聚烯烃期货年度报告：需求弱势和成本支撑预计继续主导价格波动

请详细阅读后文免责声明 【衍生品】 概述 ⚫ 行情方面，聚烯烃全年走势呈现宽幅震荡走势。 ⚫ 宏观方面，12 月中央经济工作会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。短期事件方面，红海航线仍然受到影响。国际方面，12 月 14 日美联储议息会议宣布不加息并维持利率，市场开始出现较为明显的 24 年降息预期。 ⚫ 供应端，23 年四季度产能投放来看，PE 尚无计划，PP 宁波金发 1#已投产，其余装置短期无投产消息。需求端，下游开工整体弱势情况并无改观，23 年全年消费增速低于产能增速。 ⚫ 市场表现上看，L、PP 近期五大指标转为多空交织，高胜率主力持仓方面，L 维持净多、PP 近期转多。期现结构上看，L、PP 主力合约基差走弱，盘面出现升水。 需求弱势和成本支撑预计继续主导价格波动 聚烯烃期货 完稿时间:2023年12月28日 分析师： 金泽彬 研究品种: 能源化工 投资咨询证号: Z0015557 TEL: 0575-85226759 年度报告 一、 行情 1、 行情回顾 图 1：LLDPE 盘面走势 资料来源：博易大师 图 2：PP 盘面走势 资料来源：博易大师 观察聚烯烃全年走势，全年呈现宽幅震荡走势。 23 年年春节以来，受经济下行、宏观弱势、进出口数据下滑及原油偏弱等多种因素影响，聚烯烃价格显著走弱。 6 月以来，OPEC+减产，原油强势上涨，带动油化工类品种均出现强势上涨，聚 年度报告 烯烃价格也在 3 个月多月的时间里上涨超过 1000 元/吨。 9 月下旬，前期旺季预期落空，下游需求不振叠加原油见顶，聚烯烃价格经历了10 月初的快速回落后回归震荡。 二、 基本面分析 1、 宏观数据 图 3：国内制造业 PMI 资料来源：wind 图 4：进出口数据 年度报告 资料来源：wind PMI 数据上看，全年 PMI 数据均在 50 附近波动，官方 PMI 偏弱，仅在年中几个月位于 50%的荣枯线上，反映出全年经济偏弱。 进出口数据除前两个月外，全年数据均持续弱势。 国内宏观方面， 12 月召开了中央经济工作会议，会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，如有效需求不足、社会预期偏弱、部分产能过剩、外部环境的复杂性、不确定性上升等等。国际方面，短期来看，红海航线仍然受到影响，航运指数连续大幅上涨，并支撑了短期油价。12 月 14 日，美联储议息会议宣布不加息并维持利率，市场开始出现较为明显的 24 年降息预期。 2、 供需平衡表 图 6：PE 供需平衡表 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 7：PP 供需平衡表 年份产能产能增速产量净进口量进口依赖度 表观消费量 期末库存实际消费量 消费增速20181869.51599.841379.7246.3%2979.5636.122979.5620191964.55.1%1765.081638.1648.1%3403.2433.13406.2614.3%20202314.517.8%2008.471828.1647.7%3836.6332.623837.1112.6%20212754.519.0%2328.341407.7637.7%3736.134.223734.5-2.7%20222929.56.4%2532.191274.5533.5%3806.7436.033804.931.9%2023E3189.58.9%2866114628.6%401240125.4% 年度报告 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 8：塑料制品产量 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月制品产量20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 截至 23 年三季度，国内 PE 总产能 3189.5 万吨，PP 总产能 3813.5 万吨。23 年全年无论是预期还是实际，产能增速均显著强于消费增速。 3、 库存情况 图 9：PE 综合库存走势 年份产能产能增速产量净进口量进口依赖度 表观消费量 期末库存实际消费量 消费增速20182245.51956.81448.3818.6%2405.1923.662405.1920192445.58.9%2240487.9417.9%2727.9437.862713.7412.8%20202825.515.5%2580.98619.1219.3%3200.137.833200.1317.9%20213148.511.4%2927.99352.4110.7%3280.435.723282.512.6%20223413.58.4%2965.46335.3710.2%3300.8344.623291.930.3%2023E3838.512.5%307035110.3%342134213.9% 年度报告 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PE综合库存20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 10：PP 综合库存走势 0204060801001201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日坐标轴标题PP综合库存20192020202120222023 资料来源：钢联数据 大越期货整理 从综合库存来看，当前 PE、PP 综合库存同比偏高。 4、 产业链 图 11：PE 现金流 年度报告 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-1坐标轴标题PE生产现金流煤化工油制 资料来源：钢联数据 大越期货整理 图 12：PP 现金流 -6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-1坐标轴标题PP生产现金流煤化工油制PDH 资料来源：钢联数据 大越期货整理 从各个生产路线现金流来看，整体生产现金流偏弱，成本支撑较强。 图 13：PE 新装置 资料来源：华瑞石化资讯 宁夏宝丰三期煤化工低压40三季度40无计划02023年四季度投产合计2023年三季度投产合计 年度报告 图 14：PP 新装置 资料来源：华瑞石化资讯 23 年四季度产能投放来看，PE 尚无计划，PP 宁波金发 1#已投产，其余装置短期无投产消息。 图 15：PE 开工率 65.00%70.00