南美天气改善，粕类冲高回落

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论美联储加息预期减弱，美元高位震荡令大宗商品市场承压，但全球经济悲观预期改善支撑大宗商品价格预期。美国 11 月美农报稍利空，新季美豆单产小幅上调加上南美大豆产区天气好转压制美豆盘面。美豆收割结束自身供需影响力减弱，市场关注点转向南美大豆种植和生长天气带来的影响。巴西大豆处于播种阶段，巴西大豆种植进程开局良好中期落后，不过巴西大豆产量延续丰产预期和阿根廷大豆恢复性增产预期仍压制豆类远期价格。国内进口大豆到港量 11 月低位回升，油厂开机跟随回升，但需求端进入国庆后的淡季，中下游采购积极性减弱压制豆粕短期价格。国内 10 月份生猪存栏月度环比小幅回落，11 月生猪价格维持低位，生猪养殖利润仍旧维持小幅亏损，豆粕需求短期进入淡季但 12 月预计回升。总结：国内豆粕供应端短期利多，需求端短期利空，中期利多，盘面震荡偏弱。菜粕供应短中期利空，需求端短期利空中期利多，盘面短期处于相对弱势。南美天气改善，粕类冲高回落商品期货完稿时间:2023 年 12 月 07 日分析师：王明伟研究内容:农产品从业资格证号:F0283029投资咨询资格:Z0010442TEL:0575-85226791豆粕连续（2023.9-11.7）月度报告一、行情回顾美豆 11 月冲高回落，短期仍维持震荡格局，多空双方围绕美国大豆需求预期和南美大豆产区天气进行博弈，国内则叠加大豆供需两淡格局影响。随着美豆收割结束，美豆期货市场关注焦点转向美豆需求端和南美大豆种植情况。随着南美大豆播种推进，来年南美大豆大幅增产预期压制美豆价格预期，但南美大豆产区天气也存在反复，美豆或仍旧处于震荡格局等待南美大豆产区天气进一步指引。国内豆粕 11 月走势整体跟随美豆，国内供需两淡影响力短期减弱。11 月进口大豆到港量低位回升，油厂开机低位回升，大豆和豆粕库存压力增多压制期现价格。现货需求端国庆后进入淡季，压制现货价格，并压制豆粕盘面，但南美大豆产区天气变数支撑美豆价格又影响豆粕盘面，豆粕盘面短期维持震荡偏弱格局等待美豆指引。豆粕期现价差缩窄逐渐回归正常范围，而 05 合约继续维持较高贴水。豆粕价格 12 月或仍震荡运行为主，主要跟随美豆价格走势，关注焦点集中在美豆需求预期和南美大豆种植和生长天气。国内豆粕供需基本面也在发生变化，11 月豆粕供需两淡，12 月随着进口大豆集中到港和年底生猪消费进入季节性高峰，国内豆粕逐渐进入供需两旺格局。品种合约10 月 31 日收盘价11 月 30 日收盘价涨跌幅大豆 240148565037+3.731%大豆现货价格50005100+2%豆粕 240139163885-0.79%豆粕现货价格(华东）41203890-5.58%菜粕 240128732833-1.39%菜粕现货价格(华南）31002900-6.45%油厂大豆企业库存421.93 万吨486.03 万吨+15.19%美豆连续1287.751343+4.29%月度报告二.市场供求分析豆粕篇：1. 全球大豆主产国总体产量 2023 年度不及预期，虽然巴西大豆丰产但是阿根廷大豆减产幅度超预期，两者相互抵消，年初豆类相对平淡。2023 年 5月美国大豆播种开局良好但生长和收割过程中美国大豆产区天气炒作利多 10月份之前的美豆盘面。10 月后美豆天气炒作结束豆类进入震荡阶段，等待新季南美大豆种植和生长。11 月美豆冲高回落，巴西大豆播种开局不利刺激美豆冲高但随着巴西大豆产区天气改善，美豆冲高回落重新回归震荡格局。国内豆粕跟随美豆震荡为主，国庆后国内豆粕进入供需两淡格局，11 月供需格局仍处于淡季，但逐渐向供需两旺格局转化，预期 12 月国内豆粕供需两旺。2. 下图是全球大豆供需平衡表，2019 年度美国受中美贸易战影响大豆种植面积减少导致大豆减产。全球大豆库存消费比自 2018 年高位回落后近几年变化不大，目前在中位附近。大豆需求端整体稳中有升，供需相对平衡，对大豆价格影响相对中性，未来仍要看美国和南美大豆产量预估,2023 年美国大豆产量变化不大，但新季南美大豆产量或会大幅回升压制远期豆类价格。时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2014 年119097638633214145095604302637929718.432015 年120757792973159975291984496617953717.692016 年120436795593507215754954798089568719.942017 年125115956873436575934984935649993420.252018 年1257409993436321460911449499811411623.052019 年1232171141163411006205105255109500018.082020 年1293909500036881662931152916310014818.932021 年1311301001483601186168695177279914219.152022 年1360299914236971763466953177210289719.352023 年13832810289740531067478155379912098221.85月度报告近半年美国农业部 USDA 报告从近半年美国农业部报告来看，11 月美农报小幅上调美国大豆单产，但影响相对有限。美豆天气炒作结束，美豆价格影响过去，市场焦点转向南美大豆种植和生长天气，以及南美大豆产量预期。国内进口大豆到港量 8 月开始进口大豆到港量高位回落，需求端中秋国庆前表现良好，油厂大豆和豆粕累库压力仍不大，期货盘面也呈近强远弱格局。但 10 月国庆后豆粕供需两淡，现货价格迅速回落基差由高企逐渐恢复正常。11 至 12 月南美大豆播种还在推进，其生长天气变数将给豆类价格带来一定波动，影响国内豆类价格。2023 年巴西和阿根廷大豆播种进程和生长情况：巴西大豆种植率去年五年均值 阿根廷大豆10 月 1 日5.2%3.8%4%10 月 8 日10%11%10%10 月 15 日19%21%18%10 月 22 日30%34%29%10 月 29 日40%46%41%种植率去年五年均值11 月 4 日51%57%52%6%3%8%11 月 11 日61%71%68%18%12%20%11 月 18 日68%79%78%34%24%32%11 月 25 日75%86%85%43%34%42%收割面积单产产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2023.586705245.13.3519.823.11.550.272023.686705245.13.519.7523.11.560.252023.782705243318.5231.560.252023.8827050.942.052.4518.3232023.9828050.141.462.217.922.91.630.482023.10828049.641.042.217.622.91.630.482023.11828049.941.292.4517.55231.630.48月度报告3.国内大豆供需基本面