能源季报：春江立潮头，破晓踏浪行

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。 中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21 号 能源季报 2023 年 3 月 31 日 中银期货能源研究 陆 茗 投资咨询号：Z0018560 从业资格号：F3082639 联系方式：13774281500 春江立潮头，破晓踏浪行 摘要 ◆ 原油 一季度原油价格波动较大，1-2 月油价呈宽幅震荡格局，原油基本面由需求情绪主导，供应端相对持稳。国内需求向好预期较为稳固，但内盘 SC 仓单库存压力偏高；国际冬季终端消费表现较为疲软，且宏观层面存在一定压力。3 月全球金融市场系统性风险加剧导致原油价格整体重心下移。 对于今年二季度原油价格预期整体中性偏弱，国际宏观层面或对于原油价格构成持续压力，但基本面将构成有力下方支撑作用，国内需求为核心驱动因素。预估内盘 SC 原油均价在 500-550元/桶区间；预估 Brent 原油均价在 75-80 美元/桶区间。 ◆ 燃料油 一季度高低硫燃料油绝对价格跟随成本端重心下移，二者结构均出现较大波动。二季度高低硫走势存在分化可能，预计二季度低硫燃持稳偏弱，高硫燃则存在一定支撑。 对于今年二季度高低硫燃料油的绝对价格预期有所分化，FU高硫燃料油均价或处 2400-2900 元/吨区间，LU 低硫燃料油均价或处 3500-4000 元/吨区间。从相对价格而言，高低硫燃料油预计延续差异化格局，二季度高低硫价差均价或处 1000-1500 元/吨区间且走势偏弱。 风险提示： 俄乌局势，疫情形势，OPEC+快速增产，伊朗问题，经济衰退预期，国际金融系统性风险，美联储货币政策 目录 原油 ....................................................................................... 1 1.1 行情回顾·原油宽幅震荡后重心下移 ........................................................................................................................... 1 1.2 运行情况 ........................................................................................................................................................................ 2 1.3 国际金融系统性风险加剧 ............................................................................................................................................ 4 1.4 冬季需求表现相对疲软 ................................................................................................................................................ 6 1.5 美国再度释放 SPR 效果有限 ....................................................................................................................................... 7 1.6 OPEC+产量政策稳固 .................................................................................................................................................. 10 1.7 俄乌局势无突破性进展 .............................................................................................................................................. 12 1.8 国内疫情防控调整，需求向好趋势稳固 .................................................................................................................. 13 1.9 SC 仓单压力持续施压近月 ......................................................................................................................................... 16 1.10 突发事件·土耳其地震 ............................................................................................................................................... 17 1.11 市场政策导向 ............................................................................................................................................................ 18 1.11.1 SC TAS 指令优化 ................................................................................................................................................ 18 1.12 后市展望 .................................................................................................................................................................... 18 燃料油 ......