甲醇分析的逻辑，兼论分析方法

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21 号 1 专题报告 2023 年 8 月 31 日 中银期货研究部 谷霄 投资咨询号：Z0017009 从业资格号：F03091985 联 系 方 式 ：021-60816204 甲醇分析的逻辑——兼论分析方法 摘要： 本文创新性地使用基于产业结构的边际分析方法，对甲醇产业的主要矛盾进行动态的跟踪分析，从而对甲醇的供需相对强弱变化给出预测性判断。该分析方法克服了传统的平衡表分析中的逻辑性有余，但灵活性不足的缺点；以及纯粹的基本面量化分析中的精确性有余，但缺乏足够产业逻辑支撑的缺点。 本文分析的基本结论是，甲醇供需当前的边际因素在供应端的进口量变化上，而在某些时点甲醇供需的边际因素也会切换到需求端的甲醇制烯烃需求量的变化上。基于此，我们尝试通过跟踪进口量的次级领先因素——海外甲醇工厂产量，来预测进口量的变化；同时通过跟踪华东港口主要外采型甲醇制烯烃工厂的开工变化，来预测国内甲醇制烯烃产业对甲醇需求的变化。最终得到甲醇在未来一段时间供需相对强弱的结论。 风险提示 宏观经济出现系统性风险，导致甲醇供需面受到外生冲击扰动，甲醇期货价格出现单边大幅波动。 2 目录 1.甲醇的基本属性 .......................................................................................................................................................... 3 2.寻找甲醇供需差 .......................................................................................................................................................... 3 3.甲醇供需结构分析 ...................................................................................................................................................... 4 3.1 分析方法简述 .................................................................................................................................................. 4 3.2 甲醇的供需结构 .............................................................................................................................................. 5 3.3 甲醇供应端结构分析 ...................................................................................................................................... 5 3.3.1 甲醇国产量的结构 ............................................................................................................................... 5 3.3.2 甲醇进口量的结构 ............................................................................................................................... 7 3.4 甲醇需求端结构分析 ....................................................................................................................................... 8 3.5 甲醇的区域定价模式 ....................................................................................................................................... 9 4. 甲醇供需边际因素分析 .......................................................................................................................................... 11 4.1 分析方法简述 ................................................................................................................................................. 11 4.2 供需一级结构中的边际因素 ......................................................................................................................... 11 4.3 供给端下级结构中的边际因素 ..................................................................................................................... 13 4.4 需求端下级结构中的边际因素 ..................................................................................................................... 16 5. 甲醇策略框架简述 ..................................................................