加息暂停经济回暖，国内经济增速放缓

1 瑞达期货股份有限公司 投资咨询业务资格 证监许可【2011】 1780 号 研究员：许方莉 期货从业资格证号 F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 助理研究员： 廖宏斌 期货从业资格号 F3082507 王世霖 期货从业资格号 F03118150 曾奕蓉 期货从业资格号 F03105260 联系电话：0595-86778969 网 址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 加息暂停经济回暖 国内经济增速放缓 摘要 8 月美国就业数据走弱，但劳动力缺口尚存且薪资增速并未出现显著改善。而通胀数据则在能源价格回升的影响下小幅反弹，同时核心通胀在劳动力成本高涨的影响下维持一定增速。非美国家方面欧元区及日本通胀水平也在 8 月普遍返涨，全球通胀水平在高基数效应逐渐消失的情况下逐渐失去下行趋势。以美联储及欧洲央行为首的海外央行皆于公开发言中释放鹰派信号，市场普遍上调高利率周期长度的预期。往后看，当前美国劳动力市场持续降温与通胀反升两大因素对美联储货币政策决议的影响或相互抵消，美联储于 9 月或在利率决策上按兵不动并向市场释放鹰派信号加以抑制预期；欧洲央行受制于通胀仍处于较高水平的影响或再次加息，欧美利差缩小或利多欧元并使美元指数相对承压。美债价格或受日资回流及美国财政融资计划预期影响持续承压，而长端国债收益率上行或进一步给予风险资产价格一定的压力。 经济数据多数下行，货币政策先行发力。7 月份经济数据多数走弱，工业增加值、固投两项指标环比增长情况显著弱于往年同期。经济增长动能总体有所减弱，或受到以下几方面因素拖累：一是台风、暴雨、高温天气对建筑施工造成影响。二是房产销售持续低迷，房企回款受到约束，新开工项目不足。三是外需放缓对制造业的收缩效应增强，中国经济平稳复苏更需依赖内需。四是工业去库存进程仍拖累经济增长，但拖累程度有望减弱。从就业角度出发，就业形式于上月小幅改善，但结构性失业问题尚存。7 月政治局会议后，一系列宏观政策陆续推出，释放积极信号，宏观政策调控力度加大。按照中央政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”的要求，今年 3.8 亿元的新增地方专项债额度预计将在 9 月底前发行完毕。 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 正文目录 一、国外宏观经济回顾展望 .................................................. 4 （一）美国：就业市场降温，经济仍旧火热 ........................................................................ 4 （二）欧元区：通胀回落，经济回暖 .................................................................................... 8 （三）日本：贸易走强，宽松不改 ......................................................................................... 9 （四）外汇技术分析 ................................................................................................................ 11 二、国内宏观经济回顾展望 ................................................. 12 （一）经济边际继续放缓，需求端改善有所显现 ............................................................. 12 （二）地产承压，MLF 利率再度调降 ................................................................................... 14 1. 基建延续回落，政策进入平稳期 ............................................................................ 15 2. 制造业依旧是以电气机械及器材和汽车制造业为主 ........................................... 16 3. 地产疲弱，多数指标延续下滑 ................................................................................ 17 （三）社消增速延续回落，新增“服务零售额”指标 ..................................................... 19 （四）欧美市场显疲弱，“量价齐跌”仍延续 .................................................................. 21 1. 多政策频频发布，稳外贸有序进行 ........................................................................ 21 2. 进口跌幅延续扩大，内需偏弱仍待提振................................................................ 23 （五）通胀重回负增，稳增长政策频出 .............................................................................. 25 1. 猪油价格齐降，拉动通胀下行 ................................................................................ 25 2. PPI 下行动能逐步减缓，或将在波折中回升 ......................................................... 28 三、国内宏观政策要更好体现针对性、组合性和协同性 .......................... 32 （一）财政政策：“准财政”工具或加码 .......................................................................... 32 （二）货币政策：降准降息年内有望进一步落实 ....