鸡蛋月报：鸡蛋或先落后涨，中线仍偏多

鸡蛋或先落后涨，中线仍偏多鸡蛋月报2023/09/01农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTSoPxOmOsNqRnNmPqOqRnRqR9P8Q9PpNqQnPnOkPpPwPiNoOqNaQnMnRNZpMsQvPoPmP1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：8月份国内蛋价延续走高，供应端受低存栏、产蛋率下降的支撑，需求一方面有备货影响，另一方面受高价抑制，价格整体呈高位偏强震荡走势。具体看，黑山大码蛋价月涨0.3元至5元/斤，月内最高5.2元/斤，辛集月涨0.23元至4.67元/斤，月内最高4.78元/斤，销区回龙观月涨0.75元至5.49元/斤，东莞月涨0.26元至4.83元/斤。供应端，未来呈逐步增加态势，一方面降温后产蛋率回升，另一方面春季补栏逐步进入开产，但鸡龄偏老，淘鸡出栏增多或一定程度对冲供应端压力；需求当前尚可，未来或逐步进入备货尾声，整体需求或先落后稳再增，预计9月份蛋价有下滑预期，但幅度或整体有限。◆ 补栏和淘汰：受偏强蛋价影响，补栏数据仍偏高，8月份共计补栏8366万羽，为近三年最高水平，同比增加16.4%，环比增加7.7%，叠加前期偏高补栏的积累影响，未来供应呈逐步增加态势不变；淘鸡方面，鸡龄持续维持在520天的偏高水平，在饲料以及蛋价水平偏高背景下，延淘成为主流，关注9月份落价后淘鸡的出栏情况。◆ 存栏及趋势：8月末在产蛋鸡11.96亿只，高于正常淘鸡状况下，趋势外推的预期，环比回升0.8%，同比增加1.2%，蛋价偏好，老鸡延淘叠加前期补栏偏高是存栏增加的主因。趋势上，今年一二季度补栏鸡苗逐步进入开产期，加上老鸡延淘，预计未来供应逐步回升，当前至年底，在产存栏维持增加态势，且预测年底存栏将升至近几年高位。◆ 需求端：9月以后预计鸡蛋需求将逐步转弱，国庆后需求处于环比偏低水平；不过整体看，下半年降温后鸡蛋消费将环比增加，但由于缺乏卫生事件的影响，今年下半年同比消费或弱于去年同期。◆ 小结：前期高补栏背景下存栏回升力度不及预期，叠加成本走高后对蛋价明显支撑，现货在旺季表现超过市场普遍的预期，盘面近月因大幅贴水而修正估值，震荡走高，远月也受益于成本提升对估值的抬高；未来9月份现货或转为承压或偏弱，对盘面驱动向下，但同时考虑成本附近空间有限，盘面趋势或转为震荡，短线偏空；中期等待下半年消费启动后，仍关注11及之后合约逢低买入的机会。基本面评估鸡蛋基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比（%）养殖利润（元/斤）基差经交割调整后与历史中位同比淘汰（万只）补栏（万只）存栏（亿只）库存（天）数据-7%0.999603.3%1691836611.961.85多空评分0-10-10110简评现货同比偏高但环比回落利润偏高，吸引补栏中性鸡蛋绝对价位偏高淘鸡出栏量偏低补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复存栏偏低，但环比同比增加中性略偏低小结前期高补栏背景下存栏回升力度不及预期，叠加成本走高后对蛋价明显支撑，现货在旺季表现超过市场普遍的预期，盘面近月因大幅贴水而修正估值，震荡走高，远月也受益于成本提升对估值的抬高；未来9月份现货或转为承压或偏弱，对盘面驱动向下，但同时考虑成本附近空间有限，盘面趋势或转为震荡，短线偏空；中期等待下半年消费启动后，仍关注11及之后合约逢低买入的机会。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边前期11多单底仓持有，短空10，或等11支撑4150-4200逢低买入2:11-2个月需求、成本上升二星09-01套利考虑正套为主鸡蛋产业链图示鸡蛋价格影响因子供给疫病需求国内蛋鸡存栏鸡蛋产量养殖周期交通运输生产成本饲料成本70%鸡苗成本养殖利润祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏繁殖效率：1-40-120-480家庭消费餐饮消费工业消费季节性规律相关商品价格生猪价格肉禽价格淘汰鸡价格生猪养殖周期肉禽养殖周期2 期现市场图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、8月份国内蛋价延续走高，供应端受低存栏、产蛋率下降的支撑，需求一方面有备货影响，另一方面受高价抑制，价格整体呈高位偏强震荡走势。具体看，黑山大码蛋价月涨0.3元至5元/斤，月内最高5.2元/斤，辛集月涨0.23元至4.67元/斤，月内最高4.78元/斤，销区回龙观月涨0.75元至5.49元/斤，东莞月涨0.26元至4.83元/斤。2、供应端，未来呈逐步增加态势，一方面降温后产蛋率回升，另一方面春季补栏逐步进入开产，但鸡龄偏老，淘鸡出栏增多或一定程度对冲供应端压力；需求当前尚可，未来或逐步进入备货尾声，整体需求或先落后稳再增，预计9月份蛋价有下滑预期，但幅度或整体有限。2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500201920202021202220233.23.74.24.75.25.7黑山 大码馆陶辛集图3：11合约基差(元/500千克）图4：01合约基差（元/500千克）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差走势-1500-1000-5000500100015003月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日211122112311图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心淘汰鸡价格345678910111220192020202120222023-2-10123456720192020202120222023图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心鸡苗价格22.533.544.555.5201920202021202220232.533.544.555.5201920202021202220233 供应端图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心蛋鸡补栏受偏强蛋价影响，补栏数据仍偏高，8月份共计补栏8366万羽，为近三年最高水平，同比增加16.4%，环比增加7.7%，叠加前期偏高补栏的积累影响，未来供应呈逐步增加态势不变。500060007000800090001000011000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220230102030405060大码占比小码占比中码占比图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心淘汰鸡出栏淘鸡方面，鸡龄持续维持在520天的偏高水平，在饲料以及蛋价水平偏高背景下，延淘成为主流，关注9月份落价后淘鸡的出栏情况。05001000150020002500300035004000