油脂月报：需求疲弱，油脂维持宽幅震荡走势

华联期货油脂月报需求疲弱 油脂维持宽幅震荡走势20231029邓丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄秀仕 交易咨询号：Z0018307fXiZsVqRpNtQmPsQoP7N8QaQtRqQoMpMeRnMqQlOoNrR6MrQnQvPpOmNwMpNrQ月度观点及策略基本面观点◆ 美豆方面，根据最新的预报显示，未来一周巴西中西部基本没什么降雨，但第二周雨势比近期预报增加，雨量偏好。阿根廷核心产区目前的气温一般，多在30度以下，过去几天的降雨是基本适宜于播种开启的。目前来看，今年阿根廷的大豆播种预计能够正常推进。近期美豆市场交易逻辑主要聚焦于美豆出口和南美豆播种进度。◆ 棕榈油方面，据马来西亚船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口减少4.16%；而SPPOMA数据显示2023年10月1-25日马来西亚棕榈油产量增长5.4%，产量增加以及出口减少或导致10月马棕仍将累库，棕油基本面仍相对宽松。但过去4-6周东南亚部分油棕榈产区降雨低于正常水平，要持续跟踪。◆ 菜油方面，随着加拿大和俄罗斯菜籽即将进入上市高峰期，未来国内菜籽、菜油进口到港量预期较大，国内油厂开机率预计回升，库存预计持续累库现象。策略观点与展望◆ 单边：油脂或维持宽幅震荡为主。建议棕榈油01压力位参考7500；期权方面，可介入豆油期权牛市价差策略。◆ 套利：前期推荐的多豆棕价差套利继续持有；菜豆和菜棕价差或继续走弱，但价差处于低位，向下空间不好把握。月间价差套利暂观望。◆ 展望：关注几个点，首先就是美豆的压榨和出口情况，未来美豆迎来上市高峰期，这给市场带来压力。第二看棕榈油产地的产量情况，特别是厄尔尼诺对东南亚棕榈油产量的影响。第三看下游的需求情况。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看宽幅震荡。产业链结构产业链结构期现市场油脂期货主力合约图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所因马棕产量恢复以及出口数据较弱，叠加国际原油走低，10月油脂走势震荡偏弱。4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00001-0201-2602-1903-1504-0905-0605-3006-2307-1708-1009-0309-2710-2811-2112-152019年度2020年度2021年度2022年度2023年度4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00001-0201-2502-1703-1204-0404-2805-2406-1607-0908-0108-2409-1610-1611-0812-0112-242019年度2020年度2021年度2022年度2023年度品种间期货价差图：豆棕1月价差图：菜棕1月价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所10月豆棕价差走势波动不大，尚未有一个明显的趋势，菜棕价差受菜油走势偏弱大幅回落，预计后期仍会受菜油弱势的拖累。(1,000)(500)05001,0001,5002,00001-0201-2602-1903-1504-0905-0605-3006-2307-1708-1009-0309-2710-2811-2112-152019年度2020年度2021年度2022年度2023年度8001,3001,8002,3002,8003,3003,8004,30001-0201-2502-1703-1204-0404-2805-2406-1607-0908-0108-2409-1610-1611-0812-0112-242019年度2020年度2021年度2022年度2023年度品种间现货价差图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,00001-0101-2602-2003-1704-1105-0605-3106-2507-2008-1409-0810-0310-2811-2212-172019年度2020年度2021年度2022年度2023年度(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50001-0301-2702-2003-1504-0704-2905-2506-1907-1108-0308-2609-1910-1611-0711-3012-232021年度2022年度2023年度现货基差图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所-500吨0吨500吨1000吨1500吨2000吨01-0201-2602-1903-1504-0905-0605-3006-2307-1708-1009-0309-2710-2811-2112-152019年度2020年度2021年度2022年度2023年度-1000吨0吨1000吨2000吨3000吨4000吨5000吨01-0201-2502-1703-1204-0404-2805-2406-1607-0908-0108-2409-1610-1611-0812-0112-242019年度2020年度2021年度2022年度2023年度供给端马棕月度数据图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所9月马来毛棕产量为183万吨，环比增加4.33%；9月马棕出口119.6万吨，环比减少2.11%；9月马棕进口4.9万吨，环比减少55.7%；9月马棕库存231.4万吨，环比增加9.6%。由于产量、出口较预期偏差较小，库存低于预期，整体来看，9月MPOB数据偏空，但符合预期。0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量中国大豆进口量中国进口大豆压榨量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010