中药Ⅱ行业跟踪报告：Q3业绩承压，销售费用同比环比均下降

[Table_RightTitle] 证券研究报告|中药Ⅱ [Table_Title] Q3 业绩承压，销售费用同比环比均下降 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——中药Ⅱ行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 10 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 跟踪中药板块 65 家上市公司市值、营业收入、净利润、销售费用、销售费用率趋势。 投资要点： ⚫ 跑赢医药行业指数 10.28 个百分点 ⚫ 2023 年前三季度，申万医药指数跑输沪深 300 指数 2.34 个百分点，位列 31 个子行业第 20 名；中药板块指数上涨 3.23%，跑赢申万医药指数 10.28 个百分点，是申万医药二级 6 个子行业中唯一实现正涨幅的子板块。市值排名前 10 名分别为片仔癀、云南白药、同仁堂、白云山、华润三九、以岭药业、东阿阿胶、济川药业、太极集团、天士力。 ⚫ 营业收入同比基本持平，环比减少 10.18% 2023Q3，中药板块 65 家上市公司营业收入同比增长的有 25 家，其中，陇神戎发、康惠制药、华润三九、葵花药业、贵州三力涨幅居前；同比减少的有 40 家。营业收入环比增长的有 9 家，其中，康惠制药、龙津药业、贵州三力等涨幅居前；环比减少的有 56 家。 净利润同比增长 15.48%，环比减少 16.28% 2023Q3，中药板块 65 家上市公司净利润同比增长的有 39 家，其中，天士力、亚宝药业、陇神戎发、龙津药业、康恩贝等涨幅居前；同比减少的有 26 家。净利润环比增长的有 19 家，其中新光药业、沃华药业、新天药业、寿仙谷等涨幅居前；环比减少的有 46 家。 销售费用同比减少 6.02%，环比减少 12.96% 2023Q3，中药板块 65 家上市公司销售费用同比增长的有 21 家，同比减少的有 44 家。陇神戎发、片仔癀、华润三九、启迪药业、特一药业等涨幅居前；康惠制药、步长制药、方盛制药、新天药业、大理药业等减幅居前。销售费用环比增长的有 15 家，环比减少的有 50 家。其中太龙药业、桂林三金、东阿阿胶、贵州百灵、龙津药业等涨幅居前，黄山胶囊、西藏药业、佛慈制药、新天药业、大理药业等减幅居前。 销售费用率同比减少 1.53 个百分点，环比减少 0.73 个百分点 2023Q，中药板块 65 家上市公司销售费用率最低的为金陵药业的4.61%，最高的为龙津药业的 73.70%。销售费用率低于 10%的有 9 家，10%到 30%的有 17 家，30%到 50%的有 31 家，50%以上的有 8 家。销售费用率同比增加的有 27 家，同比减少的有 38 家，增加幅度居前的有 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 中成药集采综述：从地方扩面到全国，价格降幅符合预期 “后试点”时代，政策红利多维度助推配方颗粒行业扩容，参与者强者恒强 政策春风下，品牌 OTC 和配方颗粒迎机遇 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%中药Ⅱ沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3407 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 陇神戎发、启迪药业、易明医药、奇正藏药、东阿阿胶等，减少幅度居前的有红日药业、上海凯宝、大理药业、新天药业、康惠制药等。销售费用率环比增加的有 27 家，环比减少的有 38 家，增加幅度居前的有桂林三金、奇正藏药、东阿阿胶、贵州百灵、易明医药等；减少幅度居前的有红日药业、寿仙谷、马应龙、新天药业。 投资建议：国家大力支持中医药传承创新发展，中医药创新获政策支持，中药研发迎来发展新看点；老龄化趋势叠加慢病率提升，具有“治未病”优势的中医药迎来新机遇。从联盟集采结果看，中成药集采降价较温和，配方颗类集采比预期提前，中标企业数量较多；基药目录调整有望带动新进入品种实现终端放量，扩大行业规模。建议关注：1）具有品牌优势或大单品市占率领先的中药 OTC 标的；2）研发投入持续增长，研发管线布局丰厚的中药创新药标的；3）改革深化内部重塑带来业绩弹性的标的等。 ⚫ 风险因素：中成药集采超预期风险、配方颗粒集采超预期风险、市场竞争格局加剧风险、公司改革不达预期风险 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 13 页 $$start$$ 正文目录 1 行情综述：跑赢行业指数 10.28 个百分点 .................................................................... 4 2 营业总收入：Q3 同比持平，环比减少 10.18% ........................................................... 5 3 净利润：Q3 同比增长 15.48%，环比减少 16.28% ..................................................... 7 4 销售费用：Q3 环比减少 12.96% ................................................................................... 8 5 销售费用率：同比环比均小幅降低 ............................................................................. 10 6 投资建议 ......................................................................................................................... 12 7 风险提示 ......................................................................................................................... 12 图表 1： 2023 年 1-9 月申万一级板块涨跌幅 .................................................................. 4 图表 2： 2023 年 1-9 月申万医药各子板块涨跌幅 .......................................................... 4 图表 3： 中药板块上市公司