资本市场月报（2019年4月）：债市表现趋弱，股市中期波动或将加大

[Table_Yemei0] 资本市场研究•月度报告2019 年 04 月 29 日 敬请参阅尾页之免责声明[Table_Title1]债市表现趋弱，股市中期波动或将加大 ——资本市场月报（2019 年 4 月） [Table_summary1]■ 4 月债券利率明显上行。一季度经济数据好于预期，流动性边际收紧，通胀上升预期持续，导致债券利率明显上行，全月而言，10 年期国债利率上行 35bp 至3.42%，10 年期国开债上行 27bp 至 3.85%。 ■ 债券策略：短期看，流动性对债市利好将逐渐减弱，关注点回到基本面和通胀表现上，利率债将呈现震荡走势，10 年国债或在 3.3%-3.5%区间波动，同时，需要注意 5 月利率债面临供给压力。中期看，下半年利率债或有一定交易机会，但空间较为有限。 ■ 展望 5 月债市，需要关注以下三点：（1）经济开局平稳，基本面企稳预期在回升；（2）未来货币政策将进入观察期，经济还有下行的压力，因此货币政策有保持合理充裕的必要。不过，在通胀中枢上升的背景下，流动性不会过于充裕。市场流动性预期在改变，银行或对资金的预防性需求提高，融出资金量或减少，短期可能会看到对负债成本较为敏感的机构购债力度或减弱。（3）5 月利率债供给面临一定压力。 ■4 月 A 股小幅回落。4 月以来股市持续盘整，市场逐步消化前期对经济向好、中美贸易磋商实质性改善、减税降费等事件的预期，而中期或将进入业绩印证与预期博弈的状态，股市震荡可能会加剧，因此策略上建议精选各行业绩优龙头，关注具有业绩确定性的低估值、高分红板块，以及焦聚制造业升级、科创龙头。 ■ 企业盈利中短期内仍将反复，下半年或有改善。从市场普遍预测情况来看，4月 PPI 有望继续反弹，考虑到去年 2、3 季度大宗商品价格的高基数影响，5-10月 PPI 预计仍将大概率落入通缩区间，11-12 月或走出通缩。全年来看，市场预计 PPI 整体仍会维持在弱势震荡区间，因此企业盈利或将受到拖累。 ■股市估值已至历史中枢水平，中长期仍有上升空间。中短期来看，先导指标的反复或预示着企业盈利仍存变数，叠加二季度为限售股解禁高峰期，指数波动或将加大。中长期而言，中美贸易磋商的实质性改善、改革措施的持续推进、资本市场层次丰富与制度完善、股市投资者结构多元化将成为市场风险偏好的持续驱动力。 [Table_Author1]柏禹含 资本市场研究员 ：0755- 83132042 ：baiyuhan@cmbchina.com 朱肖炜 资本市场研究员 ：0755-83169193 ：alphonsezhu@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所主管 ：0755-82956697 liudongliang@cmbchina.com 相关研究报告 i [Table_Yemei1]资本市场研究•月度报告 目 录 一、债券市场 .................................................................................... 1 （一）债市表现趋弱，后期将呈现震荡走势 ........................................................ 1 1. 一季度经济表现超预期，债市利率明显上行 ................................................... 12. 5 月债市展望：债市或呈现震荡走势 .......................................................... 1（二）信用违约追踪 ............................................................................ 4 （三）债券发行情况追踪 ........................................................................ 4 二、股票市场 .................................................................................... 8 （一）当月行情回顾 ............................................................................ 8 1. 当月股市表现 ............................................................................. 82. 当月消息与政策面 ........................................................................ 11（二）股市流动性追踪 ......................................................................... 12 1. 资金需求端 .............................................................................. 122. 资金供给端 .............................................................................. 13（三）当月股市点评 ........................................................................... 15 1. 企业盈利是否改善需待验明 ................................................................ 152. 中长期驱动风险偏好的助力可期 ............................................................ 16 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究•月度报告 图目录 图 1：4 月份 10 年国债、国开债收益率明显上行 ..................................................... 1 图 2：4 月货币利率中枢基本持平于上月 ............................................................ 1 图 3：4 月中下旬货币市场利率小幅抬升 ............................................................ 3 图 4：2-4 月央行公开市场操作明显减少 ............................................................ 3 图 5：2019 年 5 月利率债到期有所回落，预计净融资额或升高 ........