商业贸易行业周报：10月社零总额增7.6%，两年CAGR必需品更优

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业周报 2023 年 11 月 20 日 10 月社零总额增 7.6%，两年 CAGR 必需品更优 [Table_Summary] 投资要点： 【核心观点】 10 月社零总额 4.3 万亿增 7.6%，两年 CAGR 为 3.5%；除汽车外的消费品零售额 3.9万亿增 7.2%。限额以上消费品零售 1.5 万亿增 8.7%。 我们测算了各品类的 10M2021-10M2023 的单月 2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、饮料、烟酒：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但除烟酒以外，实际 10M23 单月增速修复高度（增速所处 2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类 2-year CAGR 中，餐饮>金银珠宝>服饰>化妆品>家具>电器，其中餐饮增速位于 2018 年以来 80%分位数以上，珠宝和服饰增速位于 2018 年以来约70%分位数，修复高度较高。 1. 10 月社零 4.3 万亿增 7.6%，两年 CAGR 必需品更优 2023 年 1-10 月社零总额 38.54 万亿元，同比增长 6.9%；其中除汽车外的消费品零售额 34.65 万亿元，同比增长 7.0%，限额以上消费品零售额 14.47 万亿元，同比增6.1%。 分渠道，1-10 月网上零售额 12.3 万亿，名义同比增长 11.2%，其中实物商品网上零售额 10.3 万亿，同比增长 8.4%，占比社零总额 26.7%（同比提升 0.5pct），网上吃、穿、用类商品增速各 11.3%、7.6%、8.2%。 10 月社零总额 4.33 万亿元，同比增长 7.6%，增速同比增加 8.1pct、环比增加 2.1pct；两年 CAGR 为 3.5%，环比减少 0.5pct。其中，除汽车外的消费品零售额 3.92 万亿元，同比增长 7.2%。限额以上商品零售额 1.42 万亿元，同比增长 7.9%。 按消费类型，10 月份，商品零售 38533 亿元，名义同比增长 6.5%，增速环比增加1.9pct；餐饮收入 4800 亿元，同比增长 17.1%，增幅环比增加 3.3pct。 分品类，①10 月粮油食品、饮料、烟酒各增 4.4%、6.2%、15.4%；可选品中日用品、化妆品、服饰、金银珠宝、家电各增 4.4%、1.1%、7.5%、10.4%、9.6%。②环比 2023 年 9 月，珠宝、日用品、家电增速各增 2.7、3.7、11.9pct，粮油食品、饮料、烟酒、服装、化妆品增速各降 3.9、1.8、7.7、2.4、0.5pct。③同比 2022 年 10月，饮料、烟酒、服装、化妆品、珠宝、日用品、家电、家具增速各增 2.1、16.1、15、4.8、13.1、6.6、23.7 pct，粮油食品增速降 3.9pct。 我们测算了各品类的 10M2021-10M2023 的单月 2-year CAGR，限额以上品类看，①粮油食品、饮料、烟酒：由于必需属性较强，2-year CAGR 整体优于可选品类，但除烟酒以外，实际 10M23 单月增速修复高度（增速所处 2018 年以来分位数）偏弱。②可选品类 2-year CAGR 中，餐饮>金银珠宝>服饰>化妆品>家具>电器，其中餐饮增速位于 2018 年以来 80%分位数以上，珠宝和服饰增速位于 2018 年以来约70%分位数，修复高度较高。 2. 投资建议：渐进复苏趋势中看好性价比主线 关注四季度低基数下消费弹性，展望 2024 年，渐进复苏趋势中看好性价比主线，优选业绩确定性&安全边际好的标的，同时积极关注渠道流量再平衡以及弱品牌化趋势中，线下渠道的重估机会。重点关注：重庆百货、小商品城、老凤祥、巨子生物，关注福瑞达、名创优品、周大生、菜百股份、家家悦、王府井、安克创新、华凯易佰。 行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 限额以上各品类同比增速、绝对值相较于 2019 年同期恢复程度以及 2-year CAGR 修 复 斜 率修 复 高 度同 期 对 比2-year CAGR2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年10M1610M1710M1810M1910M2010M2110M2210M23增速环比提升（pct）10M23增速所处2018年以来当月分位数相较于10M19恢复情况（%）10M23相较于10M21增速（%）10.410.29.08.0-3.912.5-0.210.010.08.67.24.34.9-0.57.62.156.3115.13.58.18.15.73.9-1.913.41.47.57.23.71.27.14.6-0.58.73.581.3121.74.010.410.28.97.9-2.311.80.510.110.08.57.04.85.20.56.51.950.0115.33.510.810.79.59.4-16.618.6-6.310.010.38.89.00.82.0-8.117.13.387.5113.53.7服务消费限额以上餐饮6.07.46.47.1-14.023.5-5.94.76.15.05.66.14.0-7.718.05.285.9142.24.4粮油食品10.910.210.210.29.910.88.79.110.17.79.08.89.98.34.4-3.97.8131.26.3饮料10.510.39.010.414.020.45.38.97.27.99.516.98.84.16.2-1.826.6143.75.1烟酒9.37.97.47.45.421.22.37.99.01.24.415.114.3-0.715.4-7.785.9141.57.0日用品11.48.013.713.97.514.4-0.79.57.410.212.011.73.5-2.24.43.731.3127.31.0化妆品8.313.59.612.69.514.0-4.54.016.16.46.218.37.2-3.71.1-0.521.9138.2-1.3服装鞋帽针纺织品7.07.88.02.9-6.612.7-6.57.58.04.7-0.812.2-3.3-7.57.5-2.471.9104.7-0.3金银珠宝0.05.67.40.4-4.729.8-1.12.52.54.7-4.516.712.6-2.710.42.767.2128.83.6文化办公用品11.29.83.03.35.818.84.412.76.4-3.3-3.411.711.5-2.17.721.359.4129.82.7家用电器和音像器材8.79.38.95.6-3.810.0-3.97.65.44.80.72.79.5-14.19.611.982.897.6-3.0建筑及