家用电器行业电商渠道2019年4月数据分析及总结：回暖趋势延续，空调线上高速增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告家用电器行业深度研究报告 推荐（维持） 行业回暖趋势延续，空调线上高速增长 ——电商渠道 2019 年 4 月数据分析及总结 行业整体延续回暖趋势，空调小家电表现最优。2019 年 4 月家电板块各子行业线上收入增速延续回暖趋势，其中空调（+40%）、小家电（+21%）增速小幅提升，表现最优；洗衣机（+18%）、冰箱（+18%）恢复至两位数增长；电视机（-4%）负增长幅度持续收窄；吸尘器（8%）扭转负增长态势恢复正增长；美发产品（-1%）首次出现负增长；新兴品类电动牙刷（+86%）享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，增速略有回落但仍保持稳定高速增长。空调行业：增速持续回暖，降价带动放量增长。在地产周期以及前期高基数影响下，2018 年空调行业同比增速逐季度下滑，Q3 首次出现负增长（-19%），Q4 开始有所好转回升至+6%。2019Q1 空调行业延续增速回暖趋势并且实现逐月上涨，4 月整体维持双位数高增长（+40%），线上零售市场表现优秀。本月空调客单价同比下降 9%，我们认为房地产成交回暖以及线上促销活动拉动了需求端的改善。厨房小家电：产品结构持续升级，行业收入增速稳健。小家电行业受地产影响较小且产品结构升级明显，2018 年全年穿越周期逆势增长，全年同比增长 15%。2019 年 4 月线上销售额增速较 2019Q1（18%）小幅回升至 21%，增长稳健。随着小家电智能新品陆续推出，其产品结构不断升级，客单价持续走高，2019年 4 月同比+43%。品牌方面，苏泊尔和九阳增长依旧稳健，其中苏泊尔表现最优，线上销售额同比增长 28%，销量增长（+34%）为其保持快增的主要贡献因素；受益于公司价值登高战略落地和高客单价新品扩张，九阳客单价提升明显（+46%），带动销售额增速提升（+27%）。原材料价格同比整体下滑，家电盈利水平提升或成亮点。我们分别选取 SHFE螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及 DCE 塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：其中 SHFE 螺纹钢自 18 年 10 月底出现下行拐点，至 5 月 14 日价格下调12.97%；SHFE 铝价格相较 8 月底下滑 5.11%；DCE 塑料价格较 10 月初下降19.20%；SHFE 铜价格相较于 2018 年初下降 14.04%。4 月原材料价格变动幅度分别为：SHFE 螺纹钢价格相较上月+2.25%；SHFE 铝价格相较上月+3.54%；DCE 塑料价格相较上月-0.78%；SHFE 铜价格相较于上月+0.58%。总体而言，上游成本端下行，家电盈利水平有望提升。投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外 MSCI 纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 53.36 4.97 5.49 6.07 10.74 9.72 8.79 3.51 强推 美的集团 50.75 3.45 3.9 4.43 14.71 13.01 11.46 4.03 强推 青岛海尔 15.79 1.33 1.47 1.63 11.87 10.74 9.69 2.55 强推 老板电器 27.1 1.7 1.88 2.08 15.94 14.41 13.03 4.25 强推 华帝股份 12.55 0.96 1.16 1.37 13.07 10.82 9.16 4.27 强推 苏泊尔 65.82 2.43 2.87 3.3 27.09 22.93 19.95 9.15 强推 九阳股份 21.21 1.11 1.27 1.44 19.11 16.7 14.73 4.27 强推 海信家电 12.78 1.2 1.34 1.49 10.65 9.54 8.58 2.37 强推 浙江美大 13.68 0.69 0.82 0.99 19.83 16.68 13.82 6.47 强推 飞科电器 36.52 2.07 2.22 2.39 17.64 16.45 15.28 6.11 推荐 三花智控 10.8 0.72 0.84 0.97 15.0 12.86 11.13 3.47 推荐 新宝股份 10.73 0.7 0.78 0.87 15.33 13.76 12.33 2.2 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 05 月 14 日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 63 1.74 总市值(亿元) 12,125.38 2.09 流通市值(亿元) 11,054.33 2.59 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.51 25.61 -1.22 相对表现 3.1 11.87 5.53 《家用电器行业周报（20190407-20190414）：格力电器有望成为混改标杆》 2019-04-14 《家电行业 2019 年中期投资策略：观日本，映中国：借他山之石，琢己身之玉》 2019-05-02 《家用电器行业周报（20190506-20190512）：策略会交流总结：家电企业百花齐放，持续看好行业发展》 2019-05-12 -32%-18%-4%10%18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/032018-05-16～2019-05-14 沪深300 家用电器 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019 年 05 月 15 日 家用电器行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业整体延续回暖趋势，空调小家电表现最优 ............................................................................................................. 4 （一）行业增速全面回暖，空调保持高速增长 ............................................................................................................. 4 （二）客单价：行业均价整体提升，厨电价格上浮明显 .........................................................................