公用事业行业周报（2023年第47周）：抽蓄科学发展方得始终，特许经营聚焦使用者付费

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 公用事业行业周报（2023 年第 47 周） 抽蓄科学发展方得始终，特许经营聚焦使用者付费 2023 年 12 月 03 日 ➢ 行情回顾：11 月 27 日-12 月 1 日，电力、水务板块分别上涨 0.84%、0.03%，环保、燃气板块分别下跌 0.08%、0.29%，同期沪深 300 指数下跌 1.56%。 ➢ 抽蓄科学发展方得始终：近日，国家发改委、国家能源局联合印发《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法（征求意见稿）。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，到 2025 年实现投产装机 6200 万千瓦，到 2030 年实现投产装机 1.2 亿千瓦；2022 年，国内抽蓄新增装机 8.80GW，同比增长 69.2%；截至 2022 年底，国内储能市场装机规模达到 59.4GW，其中抽水蓄能装机为45.79GW，占比 77.1%。《关于进一步做好抽水蓄能规划建设工作有关事项的通知》、《关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》进一步促进抽蓄开发规划的同时，通过厘清存量抽蓄项目容量电价，为抽蓄运营商吃下“定心丸”。但在多项政策鼓励下，目前抽水蓄能项目存在局部发展过热情况，因此及时出台《意见稿》丰富抽蓄站点开发资源的同时，严谨论证开发流程亦避免抽蓄盲目过热。此外，《意见稿》支持基地开发主体作为抽水蓄能项目投资主体，水风光一体化促进风光消纳的同时又可在成本端为风光“减负”；规范地方政府在项目开发中的潜在附加条件，抽蓄项目合理收益率亦能得到保证。 ➢ 聚焦使用者付费，改善项目盈利边际：11 月 28 日，国家发改委发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法（修订征求意见稿）》，其中提出：1）应当聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式，项目满足投资回报条件；2）鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营项目；3）积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。我们认为，《管理办法》有助于推动垃圾焚烧发电、水务运营等特许经营项目提质、降本、增效，提高相关项目的盈利能力，同时民营企业的参与度有望提升，挖掘行业发展潜力，垃圾焚烧热电联产模式有望实现进一步推广。 ➢ 投资建议：作为目前最成熟的调峰调频电源，风光的大规模开发打开了抽蓄的广阔前景，但也面临诸多问题，不断完善的抽蓄政策体系有望促进抽蓄科学发展。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。聚焦使用者付费、提高民营企业参与度、保障项目盈利性或将是特许经营项目未来发展的重点要素。谨慎推荐固废综合治理板块的玉禾田、瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、复洁环保、高能环境；建议关注环卫服务企业福龙马、盈峰环境。 ➢ 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600900 长江电力 22.73 0.87 1.21 1.45 26.1 18.8 15.7 推荐 002039 黔源电力 14.07 0.97 0.71 1.51 14.5 19.7 9.3 推荐 601985 中国核电 7.10 0.48 0.55 0.57 14.9 12.9 12.5 推荐 600905 三峡能源 4.62 0.25 0.25 0.32 18.5 18.2 14.6 推荐 600642 申能股份 5.98 0.22 0.68 0.78 27.1 8.7 7.7 推荐 600483 福能股份 8.65 1.02 1.13 1.18 8.5 7.7 7.4 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2023 年 12 月 1 日收盘价。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 电话： 021-60876734 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 研究助理 赵国利 执业证书： S0100122070006 电话： 021-60876734 邮箱： zhaoguoli@mszq.com 研究助理 尚硕 执业证书： S0100122030008 电话： 021-60876734 邮箱： shangshuo@mszq.com 相关研究 1.环保行业 2024 年度投资策略：探寻高分红潜力，把握智慧化趋势-2023/11/29 2.电力行业 2024 年度投资策略：“沉”与“浮”-2023/11/27 3.电力月谈（2023 年 11 月期）-2023/11/26 4.公用事业行业周报（2023 年第 46 周）：广东释放电价“定心丸”，智慧环卫具备商业化潜力-2023/11/26 5.公用事业行业周报（2023 年第 45 周）：需求高增、电源分化，环卫电动化蓄势待发-2023/11/19 行业周报/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 每周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 行情回顾 .............................................................................................................................................................................................. 3 1.2 行业观点 .............................................................................................................................................................................................. 4 2 行业动态 .......................................................................................................................................................