2023Q3互联网电商行业业绩总结：理性消费+新一轮出海双引擎，电商开启新周期

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售/ 互联网电商 2023 年 12 月 08 日 理性消费+新一轮出海双引擎，电商开启新周期 看好 —— 2023Q3 互联网电商业绩总结 相关研究 "价格力效应显现，变革驱动双十一电商新 增 长 - 零 售 社 服 行 业 周 报（11.06-11.10）" 2023 年 11 月 12 日 "最省心的双十一，平台强化直观低价及体验升级-2023 年双 十一专题 报告" 2023 年 10 月 29 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 曹敦鑫 A0230523070005 caodx@swsresearch.com 联系人 曹敦鑫 (8621)23297818× caodx@swsresearch.com 本期投资提示：  电商出海迈入新阶段，中国平台千帆竞发开启全球竞争。2023 年以来，全球性价比消费趋势愈发明朗，国内供应链出海需求陡增，跨境电商在中国出口温和复苏背景下实现逆势增长，成为中国外贸新驱动力之一。据海关总署数据，23Q1-Q3 中国跨境电商进出口 1.7万亿元，同比增长 14.4%。23Q3 以 Temu、SHEIN、TikTok Shop 和阿里速卖通为代表的中国平台表现亮眼，Temu 成为拼多多第二曲线，一年内在全球 47 个国家上线，据晚点LatePost，23Q3 完成超 50 亿美元 GMV，23 年有望完成 140 亿美元，24 年成交额目标300 亿美元。阿里国际数字商业 23Q3 收入同比增长 53%，增速环比提升，来自速卖通Choice 的收入贡献显著，同时菜鸟加速布局提升用户体验。京东深耕跨境供应链，23Q3通过国际合作为中小跨境电商商家提供跨境物流服务，加速构建覆盖全球的航空货运网络。SHEIN23Q1-Q3 实现收入 240 亿美元，增长超 40%，全年营收有望达 320-330 亿美元。  中国电商平台“卷”入黑五，贯彻价格力优势战绩卓著。23 年“黑五网一”成为中国跨境电商平台入局全球电商的角力战场，在线购物人数与交付情况增长显著。据 Adobe 数据，23 年“黑五”当天美国购物者线上消费达成新记录 98 亿美元，同比增长约 7.5%。Adobe预计今年美国“黑五”购物季期间购物人数将达 1.82 亿，比去年多出 1600 万人，创下自2017 年统计以来的新高。中国电商平台强势贯彻低价优势，黑五战报亮眼，TEMU 凭“最高 90%OFF”、“200 美元大额优惠券”等低价优惠策略强劲引流，依靠“全托管”优势实现大量爆单。 TikTok 数据显示，TikTok Shop 折扣高达 50%，黑五启动当周，平台北美区总 GMV 达 6120 万美元，环比增长 131%。SHEIN 全站超过 30 万款产品进行降价抢购和限时免费送货，最高折扣达 90%，大促开场后全站订单量和消费金额显著走高。据菜鸟国际快递数据，速卖通菜鸟跨境优选仓在黑五前的备货量同比增长近 9 倍。亚马逊受竞争分流，据 AMZ123 数据，截至 11 月 26 日，超四成卖家反馈销量不及预期。  平台开启价格力竞争，AI 助力供应链和效率比拼。2023 年以来各平台坚决投入，围绕价格力展开竞争。在理性消费主义抬头以及性价比需求崛起环境中，价格力商品有效提升电商平台用户活跃度。根据久谦中台数据，淘宝和京东 23 年以来 DAU 呈现稳步增长态势。从长期可持续性角度出发，价格力来源于平台对供应链和运营效率提升产生的增量利润再分配。各平台 23 年聚焦供应链和运营提效。其中阿里和京东旨在通过流量分发机制、产品和运营导向的调整，筛选和鼓励更多商家为消费者提供更具有价格竞争力的优质商品，运用 AI 等支持工具提升双边匹配效率。拼多多则最大化平台交易效率，通过推行“全站推广”工具增强商家买量意愿，提升商家广告投放的效率和效果，同时调整补贴策略，“百亿生态”增加对供应链产业带商家扶持，实现商家端结构水平进一步提升。看好各平台在商家供应链与平台效率等中后台投入，为前台流量、价格力和销售规模提升积蓄动能。  出海业务成为营收增长分化关键，各平台执行价格力策略同时保持稳定盈利水平。23Q3实物商品网上零售额同比增速为 6.9%，各平台营收增速表现和行业趋势一致，23Q3 阿里/京东/美团分别实现营收 2248/2477/765 亿元，同比增长 9%/2%/22%，增速环比均有所放缓。拼多多在海外业务突飞猛进促进下，营收进一步逆势提速，23Q3 实现营收 688亿元，同比增长 94%。同时各平台优化供应链结构，丰富商家生态，提升内部经营效率，实现增量利润释放，因此在推动价格力策略同时保持了稳定甚至超预期的利润水平。根据公司公告，23Q3 阿里巴巴净利润为 401 亿元，同比增长 18.7%。23Q3 京东实现净利润106 亿元，同比增长 6%。美团 23Q3 实现净利润 57 亿元，同比增长 62.4%。拼多多 23Q3净利润为 170 亿元，同比增长 36.8%，保持强劲增长态势。23Q3 阿里巴巴/京东/拼多多/美团净利润率为 17.8%/4.3%/24.7%/7.5%，同比+1.3/+0.2/-10.3/+1.9pct。  投资分析意见：电商迈入新阶段，需求端深挖存量用户价值以及供给端持续改善供应链水平，内部顺应市场需求调整组织机构，激发内生活力。从三季度业绩看，得益于贯彻价格力战略和供应链改革，各电商平台从前端流量到商家数量均有提升，逐步形成用户商家和平台相互促进正向循环。同时电商平台背靠国内供应链和运营经验优势，积极出海，海外业务放量增长。利润端，各平台兼顾增强成长性和保持盈利能力，在成本费用上显著提升投入效率，整体费用投入力度可控，并未对业绩产生明显影响，带来各平台普遍超预期利润表现。展望 24 年，消费活力预期增强，带动电商行业增长势能提升。各平台坚持增量开拓与存量运营并重，前期投入有望进一步转化为实质业绩成长，带动公司价值加速回升。推荐：拼多多、美团、京东、阿里巴巴。  风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、新业务发展不及预期、海外业务发展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1. 电商出海新阶段开启，价格力策略效果初现 1.1 电商出海迈进新阶段，中国电商“卷”入黑五 三季度跨境电商高增长延续，23 年行业景气度上行。进入 2023 年，中国跨境电商受益于全球市场对高性价比需求的崛起，以及中国优质供应链支撑，实现逆势高速增长。据网经社测算，今年上半年我国广义口径跨境电商交易规模已达 8.2 万亿元，预计 2023 全年交易规模将达 17.48 万亿元（2022 年交易规模 15.7 万亿元，预计同比+11.3%）。据海关总署数据，今年前三季度，我国跨境电商进出口 1.7 万亿元，同比增长 14.4%。在全球电商渗透率