【专题报告】科创板招股说明书PDF解析及估值探讨

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【专题报告】 科创板招股说明书 PDF 解析及估值探讨 研究思路科创板“开闸”在即，但相关数据源却并没有很全面，数据都在招股说明书等材料中，但纯粹人工的抽取信息，工作量太大，且也很难完全保证数据的质量。出于对数据的全面与及时性要求，本文提供一种较为完备的从 PDF 中解析表格等相关数据的方案。我们用招股说明书给出的可比公司，对科创板个股的相对估值进行了梳理。考虑到科创板公司往往处于公司的发展期，可能存在大量的研发费用和销售费用，除了一般的市盈率（PE）估值法，我们另外使用多种估值指标进行估值。企业价值倍数（EV/EBITDA）剔除掉了计入研发、销售、管理费用的折旧摊销费用的影响，并考虑到了债权人的回报，而企业价值比营收（EV/Sales）进一步剔除了其他费用的影响。我们分别使用市盈率（PE）、企业价值倍数（EV/EBITDA）和企业价值比营收（EV/Sales）三种估值方式对科创板公司估值进行探讨。主要结论出于数据的全面与及时性，我们自行解析了科创板招股说明书相关数据，本文给出了如何解析 PDF 数据的方案框架，对 Python 解析 PDF 库进行了一些梳理，推荐使用 PDFplumber，并着重分析了表格数据解析的方法与改进方案。对于科创板股票申购，经过我们对法律法规的相关分析，我们认为加入了保荐机构子公司的跟投等制度，平衡了各方的利益述求，使得股票的发行定价会更加合理。股票的发行定价关键在于估值，基于我们解析的以及 Wind 提供的相关数据，我们对科创板个股估值进行了初步的梳理。利用可比公司的 EV/Sales、EV/EBIDTAD 和 PE 指标，对目标公司估值进行探讨。并且给出可比公司内部本身的估值指标的离散情况，以此作为估值方法有效性的评估指标之一。风险提示：本文仅是对科创板公司估值方法进行的初步探讨，不代表对任何具体个股的估值予以认可；相对估值法中可比公司选择具有主观性，不一定能够反映科创板公司的实际情况；估值方法因行业、公司特点及所处阶段不同存在较大差异，不能一概而论。证券分析师：陈杰 电话：021-20572557-2609 邮箱：chenjie@hcyjs.com 执业编号：S0360517110002 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联系人：卢威 电话：021-20572530 邮箱：luwei@hcyjs.com 《基于基金风格仓位测算的风格轮动策略》 2019-05-11 《牛市让利，熊市得益，价量共振择时之二：如何规避放量下跌？》 2019-05-13 《华创金工事件研究系列——沪深 300 指数样本股调整》 2019-05-15 相关研究报告 华创证券研究所 20856556/36139/20190524 10:19 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、研究思路 ............................................................................................................................................................................. 4 二、解析科创板招股说明书 PDF ............................................................................................................................................ 4 （一）Python 解析 PDF 简介 .......................................................................................................................................... 4 （二）从 PDF 中抽取表格数据算法简介 ....................................................................................................................... 4 （三）PDFplumber 的参数扩展以及如何保证数据的准确性 ..................................................................................... 6 （四）Python 解析科创板招股说明书数据整体方案简介 ............................................................................................. 8 三、科创板公司估值探讨 ......................................................................................................................................................... 8 （一）科创板上市定价规则简介 ..................................................................................................................................... 8 （二）科创板个股估值探讨 ............................................................................................................................................. 9 四、总结 ................................................................................................................................................................................... 12 五、风险提示 .................................................................................................................