宏观经济点评报告：2023年11月CPI、PPI数据点评

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 分析师：徐圣钧 执业证书编号： S1410519040002 沪深 300 走势图 相关研究报告 1.2023 年 11 月采购经理指数点评-2023.12.01 2. 2023 年 10 月工业数据点评 -2023.11.23 3.2023 年 10 月金融数据点评-2023.11.17 -20%-15%-10%-5%0%5%10%沪深300证券研究报告·宏观经济点评报告 2023 年 12 月 14 日 江海证券研究发展部 宏观经济点评报告 2023 年 11 月 CPI、PPI 数据点评 事件： ◆2023 年 12 月 9 日，国家统计局公布国内 11 月份居民消费价格指数（CPI）与工业生产者出厂价格指数（PPI），其中 CPI 同比、环比变化幅度同时录得-0.50%，PPI 同比变幅录得-3.00%，环比变幅录得-0.30%。 投资要点： ◆CPI 同比环比变幅同步下降，能源价格拖累整体同比降幅扩大。2023 年 11 月，我国居民消费价格指数（CPI）同比变幅录得-0.50%，低于市场预测平均值 0.39个百分点，其中翘尾因素对本期 CPI 同比变幅数据未产生影响，新涨价因素的影响为-0.50 个百分点，说明今年年内物价下降为 CPI 同比下降的主要因素；CPI环比变幅同样录得-0.50%，较前值下降 0.40 个百分点，降幅继续扩大。从 CPI 各分项看：CPI 食品分项同比变幅下降 4.20%，较前值降幅扩大 0.20 个百分点，环比则下降 0.90%，较前值降幅略微扩大 0.10 个百分点，其中主要由于气候较暖、农业产出供应充足的原因，鲜菜、鸡蛋、水产品、猪肉价格环比均超季节性回落，鲜果价格则符合季节性特点有所上升；非食品分项同比、环比变幅分别录得 0.40%与-0.40%，同比变幅数据较前值下降 0.30 个百分点，环比变幅数据则由稳转跌，其中石油价格下降分别引发 CPI 环比变幅下降 0.10 个百分点，同时能源对 CPI 同比向下拉动的影响较前值扩大了 0.19 个百分点，成为 CPI 同比降幅扩大的主要原因。 ◆PPI 环比变化幅度转负，生产生活资料价格变幅同比环比均有所下降。2023 年11 月份，我国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比变幅录得-3.00%，较前值继续下降 0.40 个百分点，其中翘尾因素影响 PPI 同比变幅-0.50 个百分点，而新涨价因素影响为-2.50 个百分点，较前值下降 0.30 个百分点，11 月份新涨价因素对PPI 同比向下拉动的影响时隔 4 个月再次增强；环比方面，PPI 环比变幅录得-0.30%，由稳转跌，PPI 同比环比变幅均有所下降的主要原因为油价的下跌与部分领域工业产品需求的不足。从 PPI 各分项分析：PPI 生产资料同比环比变幅分别录得-3.40%与-0.30%，较前值分别均降低 0.40 个百分点，生活资料同比环比降幅分别录得 1.20%以及 0.20%；在各类行业分项中，燃气生产和供应业、煤炭开采与洗选业 PPI 环比分别季节性增长 1.40%、0.30%，而由于国际石油价格回落，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业的出厂价格分别环比下降了2.80%与 2.50%。 ◆国内食品消费品供需有待平衡，能源价格企稳需国内外同时发力：2023 年 11 月，我国食品类消费品受到天气以及供给充足等因素的影响，常见的食品有较多品类价格水平降低超过季节性，食品市场明显体现出供大于求的状况，随着 12 月份气温的逐步下降以及春节等传统节庆的临近，未来 1-2 个月内我国 CPI 或将有所修复。而作为影响 11 月份 CPI、PPI 数据遇冷的重要因素之一，能源价格在未来的企稳则有赖于国内（新能源转型、能源供需管控等）以及国外（OPEC+集团与西方国家在石油领域竞争的逐步结束）这两方面的同时发力。 ◆风险提示：我国通胀数据企稳态势不稳定的风险；OPEC+与西方在石油领域的竞争在未来长期持续的风险；元旦、春节等节假日对消费带动有限的风险等。 1 证券研究报告·宏观经济点评报告 敬请参阅最后一页之免责条款 表 1、价格指数（CPI、PPI）及重要分项水平 （单位：%、百分点） 2022 年 2023 年 11 月 12月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11 月 CPI 同比 1.60 1.80 2.10 1.00 0.70 0.10 0.20 0.00 -0.30 0.10 0.00 -0.20 -0.50 其中：翘尾因素影响 -0.30 0.00 1.30 0.70 0.70 0.30 0.50 0.50 0.00 0.20 -0.20 -0.20 0.00 新涨价因素影响 1.90 1.80 0.80 0.30 0.00 -0.20 -0.30 -0.50 -0.30 -0.10 0.20 0.00 -0.50 CPI 环比 -0.20 0.00 0.80 -0.50 -0.30 -0.10 -0.20 -0.20 0.20 0.30 0.20 -0.10 -0.50 分项：食品同比 3.70 4.80 6.20 2.60 2.40 0.40 1.00 2.30 -1.70 -1.70 -3.20 -4.00 -4.20 环比 -0.80 0.50 2.80 -2.00 -1.40 -1.00 -0.70 -0.50 -1.00 0.50 0.30 -0.80 -0.90 非食品同比 1.10 1.10 1.20 0.60 0.30 0.10 0.00 -0.60 0.00 0.50 0.70 0.70 0.40 环比 0.00 -0.20 0.30 -0.20 0.00 0.10 -0.10 -0.10 0.50 0.20 0.20 0.00 -0.40 PPI 同比 -1.30 -0.70 -0.80 -1.40 -2.50 -3.60 -4.60 -5.40 -4.40 -3.00 -2.50 -2.60 -3.00 其中：翘尾因素影响 -1.20 0.00 -0.40 -0.90 -2.00 -2.60 -2.80 -2.80 -1.60 -0.30 -0.20 -0.40 -0.50 新涨价因素影响 -0.10