主要消费产业行业：需求压力放大，就业维持平稳

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn 需求压力放大，就业维持平稳 投资建议 ◼ 社零月度承压，复合增速回落。11 月社零同比增长 10.1%，较上月提升 2.5pct，主要受到低基数影响，略低于市场预期。计算 2021-2023 年 2 年复合增速可以看到，11 月社零增速回落至 1.8%，为年初至今最低值，短期压力放大。结构上看，商品零售、餐饮收入分别同增 8.0%、25.8%，服务业继续跑赢但预计 2024 年起增速随着客流恢复回归常态。 ◼ 就业维持平稳，扩表意愿较低。11 月城镇调查失业率录得 5.0%，较上月持平，就业市场维持平稳有助于居民收入企稳。较高的居民负债依然对消费复苏形成制约，尽管地产支持政策不断出台，11 月单月居民中长贷同比多增 228 亿元，但单月 2331 亿元的绝对值继续低于疫情前平均 5186 亿元的水平，扩表意愿不足。近期北京、上海继续优化房产政策，效果值得关注，重心在于“稳”。 ◼ 继续底部震荡，加大布局力度。尽管大消费基本面依然面临较大压力，但估值水平已经充分消化，宏观变量对股价的解释力可能随着估值进入低位而钝化，投资机会反而开始显现。从估值指标上看，中证消费 PE TTM 约 26X，为 2018 年以来的最低值。业绩层面，成长性或许会受到高杠杆率的压制，但龙头公司的净资产收益率依然有望保持较高水平。展望后市，我们认为消费的复苏是值得跟踪的话题，但底部区域的位置是明确的，同时消费板块配置可以进入寻找机会加大配置的时点。 ◼ 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数上涨，传媒（2.5%）、纺织服饰（2.0%）、轻工制造（1.3%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1681.8 亿元，周环比下跌-3.2%，占 A 股整体日均成交额的 21.4%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-126.0 亿元；股东增持+56 亿元; 新发基金+18.8 亿元; 融资资金+57.1亿元; 陆港通资金-86.7 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，商贸零售、传媒、食品饮料板块主力资金净流出金额居前。农发种业（农林牧渔）、山西汾酒（食品饮料）、格力电器（家用电器）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，传媒、食品饮料、社会服务净流出额居前。格力电器（家用电器）、龙头股份（纺织服饰）、山西汾酒（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周食品饮料、传媒、家用电器行业南向资金净流入居前。格力电器（家用电器）、昆仑万维（传媒）、吉宏股份（商贸零售）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.5%（上期为 7.2%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.7%），深市换手率 1.6%（上期为1.8%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 80.9%（上周 81.4%），灵活配置型基金估算仓位 64.7%（上周 64.8%）。 ◼ 热点题材：短剧游戏、文化传媒主题、网红经济、虚拟人。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 主要消费产业行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：需求压力放大，就业维持平稳 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 13 5、交易动态 ................................................................................... 15 5.1、市场情绪 ............................................................................. 15 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 16 5.3.1、连续上涨 ....................