零售周观点：11月社零总额同比+10.1%，福瑞达发布珂谧品牌布局重组胶原蛋白

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 11 月社零总额同比+10.1%，福瑞达发布珂谧品牌布局重组胶原蛋白 2023 年 12 月 17 日 ➢ 社零数据：11 月社零总额同比+10.1%，金银珠宝与服装鞋帽针织纺品零售额同比增速表现突出 。11 月社会消费品零售总额同比+10.1%，增幅环比+2.5 pct。分消费类型看，11 月份商品零售额同比增长 8.0%，餐饮零售额同比增长 25.8%。分品类看：①高频必选消费品中，烟酒类零售额同比+16.2%，增幅环比+0.8 pct；饮料类，粮油、食品类与日用品类零售额分别同比+6.3%、+4.4%与+3.5%；②高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+22.0%，增幅环比+14.5 pct；化妆品类零售额同比-3.5%，增速环比-4.6 pct；③低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+10.7%，增幅环比+0.3 pct；汽车类零售额同比+14.7%，增幅环比+3.3 pct；通讯类器材类、家用电器和音像器材类、家具类零售额分别同比+16.8%、+2.7%与+2.2%。 ➢ 医美美妆：欧莱雅入局引领重组胶原热潮，福瑞达发布珂谧品牌布局重组胶原蛋白。欧莱雅推出第二代小蜜罐面霜，将重组胶原蛋白作为最大卖点；其他国际大牌也在积极布局重组胶原蛋白领域。如资生堂投资了重组胶原蛋白原料公司创健医疗，LVMH 旗下的私募股权公司跟投了锦波生物。12 月 15 日，2023 重组胶原蛋白技术峰会成功召开，福瑞达开辟“美丽”新赛道。从专注玻尿酸护肤的颐莲、皮肤微生态的瑷尔博士、靶向抗衰的善颜、以油养肤的伊帕尔汗到如今专注重组胶原蛋白的珂谧，此外，福瑞达研究发现重组人源化 III 型胶原蛋白和透明质酸联用在表皮层修复和真皮层再生方面具有协同增效的作用，可实现“1+1>2”的突破，为胶原蛋白的发展打开更广阔的发展空间。福瑞达将胶原蛋白应用于旗下医学美容品牌“珂谧”，产品经过人体功效评价，具有显著的修护、舒缓、抗皱、紧致等功效。 ➢ 黄金珠宝：美联储暂停加息引市场积极反应，黄金市场得到提振。12 月 13 日，美联储决定在12 月放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.50%之间。尽管美联储表示在适当时候可能会进一步加息，但市场普遍认为利率可能已经接近峰值。此外，美联储讨论了降息时间点问题。这一鸽派信号释放后，黄金价格持续攀升。低利率环境下，黄金作为非收益性资产的吸引力增加，吸引更多资金投入。截至 12 月 14 日，COMEX 黄金期货涨超 2%，日内上涨 48 美元/盎司。对黄金珠宝零售企业而言，关注金价变动对终端投资意愿与消费意愿的影响，采用直营模式为主、克重黄金占比高的企业受金价波动影响较大；采用加盟模式为主的珠宝企业需要关注订货会期间的金价波动。核心关注增长稳健、产品创新能力突出、渠道收入有增量的企业，推荐老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福。 ➢ 科笛集团：处于毛发健康领域新蓝海，治疗雄脱、痤疮产品获新进展。成立于 2019 年，专注于皮肤学的研发型生物制药公司，侧重于广泛皮肤病治疗及治理领域，包括局部脂肪堆积管理药物、毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理以及表皮麻醉。CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）及 CU-10201（外用 4%米诺环素泡沫剂）III 期临床试验结果在第 18 届 CDA 年会发布。据公司公告，CU-20401（重组突变胶原酶），用于治疗腹部脂肪堆积的 I 期临床试验完成数据库锁定。CU-10201 已获得国家药监局药品审评中心优先审评审批资格，其新药上市申请亦已获得国家药监局受理。 ➢ 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，Q4 关注“双 11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 278.39 8.48 11.79 15.76 33 24 18 推荐 300957.SZ 贝泰妮 65.17 3.21 4.06 5.08 20 16 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 100.10 2.66 3.30 3.93 38 30 25 推荐 688363.SH 华熙生物 65.23 1.61 2.00 2.64 41 33 25 推荐 600315.SH 上海家化 21.75 0.86 1.03 1.19 25 21 18 推荐 300592.SZ 华凯易佰 26.40 1.31 2.17 3.00 20 12 9 推荐 600415.SH 小商品城 7.85 0.49 0.54 0.63 16 15 12 推荐 301101.SZ 明月镜片 38.84 0.81 1.06 1.53 48 37 25 推荐 300856.SZ 科思股份 60.73 4.33 5.46 6.63 14 11 9 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 22.01 0.53 1.09 1.61 42 20 14 推荐 300132.SZ 青松股份 5.36 0.05 0.14 0.24 107 38 22 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 12 月 15 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangyi