主要消费产业行业研究：CPI降幅扩大，等待需求修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn CPI 降幅扩大，等待需求修复 投资建议 ◼ CPI 降幅扩大，等待需求修复。11 月 CPI 同比下滑 0.5%，延续回落趋势且低于市场预期，降幅较上月扩大 0.3pct。环比降幅同样扩大 0.4pct 至-0.5%，其中食品环比-0.9%、非食品类环比-0.4%，均低于往年同期水平。食品类受猪肉、蔬菜等生鲜产品价格下跌影响，出行旺季结束则对非食品项带来拖累。整体上国内需求修复进度缓慢，有待后续支持政策发力。 ◼ 市场热度降低，北向资金流出。北向资金已连续两周呈现对消费板块的资金净流出，本周大消费板块整体流出35.6 亿，其中传媒、家用电器、食品饮料板块分别流出 14.5 亿、8.2 亿和 7.7 亿。而农林牧渔板块得到北向资金增持，流入 3.1 亿元。 ◼ 估值底部徘徊，交易持续低迷。当前大消费板块基本面仍在缓慢修复阶段，估值泡沫消化后维持底部徘徊，中证消费指数 PE TTM 约为 27X，中证可选消费指数 PE TTM 约为 16X。从交易热度上看，A 股消费板块成交额占比接近 10.7%，处于历史低位水平。 ◼ 相信消费韧性，积极布局阶段。展望后市，我们认为消费周期切换完成后，消费板块估值整体处于历史低位，累积的估值风险已经消化。目前消费板块的业绩增长将推动上涨，方向上转为乐观，下行空间有限，建议把握低迷情绪下的布局机会。行业配置上，业绩确定性仍是第一位，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下跌，轻工制造（-3.8%）、商贸零售（-3.7%）、美容护理（-3.3%）板块跌幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1737.5 亿元，周环比上涨 33.9%，占 A 股整体日均成交额的 20.3%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-141.8 亿元；股东减持-26.3 亿元; 新发基金+56.1 亿元; 融资资金+32.1亿元; 陆港通资金-170.0 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，商贸零售、传媒、食品饮料板块主力资金净流出金额居前。农发种业（农林牧渔）、山西汾酒（食品饮料）、格力电器（家用电器）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，传媒、家用电器、食品饮料净流出额居前。珀莱雅（美容护理）、石头科技（家用电器）、游族网络（传媒）北向资金净流入金额居前 ◼ 南向资金流动：上周食品饮料、商贸零售、家用电器行业南向资金净流入居前。美团-W（社会服务）、东方甄选（社会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.2%（上期为 7.2%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.7%），深市换手率 1.8%（上期为1.7%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 81.4%（上周 81.4%），灵活配置型基金估算仓位 64.8%（上周 64.8%）。 ◼ 热点题材：短剧游戏、猪产业、网红经济、鸡产业、网络游戏。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 12 月 10 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：CPI 降幅扩大，等待需求修复 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 13 5、交易动态 ................................................................................... 15 5.1、市场情绪 ............................................................................. 15 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ............................................................................. 16 5.3.1、连续上涨 ..