氢能与燃料电池行业研究：25Q1氢车产销势头上扬，中央3年拨付补贴超50亿元

敬请参阅最后一页特别声明 1 氢能组师：唐雪琪（执业师：姚遥（执业 氢车产销势头上扬，中央 3 年拨付补贴超 50 亿元行业数据点评 25Q1 装机势头上扬。3 月，燃料电池系统装机量 165.44MW，同比上升 177.8%；2025 年 1~3 月燃料电池系统累计装机量 206.28MW，同比增长 102%，行业数据季节性波动。3 月均为高功率，以重卡为主，占比 97.3%。 3 月上险量 728 辆，Q1 淡季不淡。2025 年 3 月上险量为 728 辆，同比增长 87.2%。由于统计口径差异，中汽协公布的 3 月燃料电池汽车产销分别为 365/377 辆，同比增长 36.2%/68.3%。2025Q1 上险量为 1143 辆，同比增长 42.9%。 东方电气单月装机量第一，本月以新兴第三方系统商为主。3 月，东方电气系统装机量第一，为 73.4MW，占比 44%；荣创新能第二，装机 20.1MW，占比 12%；第三是氢扬动力，装机 15.8MW，占比 10%。2025 年 1~3 月，东方电气装机量第一，为 73.4MW，占比 35%；荣创新能第二，为 20.1MW，占比 10%，国家电投第三，为 18.7MW，均分别占比 9%。 中国重汽月度上险量位居榜首。3 月商用车上险量中国重汽第一，为 486 辆，占比达 66.8%；安徽华菱第二，为100 辆，占比达 19.8%；陕汽集团第三，为 69 辆，占比达 9.5%。2025 年 1~3 月，中国重汽累计上险量第一，为 486辆，占比 43%；现代汽车累计上险量第二，为 184 辆，占比 16%；安徽华菱累计上险量第三，为 100 辆，占比 9%。 示范城市群产销：3 月北京示范城市群领先，Q1 广东城市群最为积极。按照五大城市群统计口径，2025 年 3 月，北京城市群整车落地量最多，为 170 辆，来自北京（52 辆）和天津（118 辆）；其次为上海城市群 69 辆，来自鄂尔多斯；广东城市群落地 7 辆，主要来自深圳（3 辆）、吕梁（2 辆）和包头（1 辆）；河南、河北城市群本月无落地。2025年 1~3 月广东示范城市群整车落地量最多，为 216 辆，其次为北京示范城市群，为 196 辆，上海城市群排名第三，共71 辆，河南、河北示范城市群暂未出货。 全球整车产销：1）日本：2025 年 2 月，日本丰田 FCV 美国销量为 16 辆，同比下降 72%（3 月数据暂未公布）；2）韩国 2025 年 3 月，韩国现代 FCV 全球销量为 296 辆，同比下滑 100%；3）美国：2025 年 3 月，美国国内 FCV 销量为 13 辆，同比减少 85%，2025 年 2 月日本丰田的 FCV 在美国销量占比达 37%。（3 月数据暂未公布） 绿氢示范项目已招标 719MW，内蒙古率先领头。绿氢规模化示范项目陆续开启招标。1-4 月电解槽共招标约 719MW，同比增长达 4.2 倍，项目招标量呈现季节性波动，重点跟踪招标体量大的示范项目。央国企牵头示范项目陆续落地，内蒙古项目积极推进。政策出台、示范效应和产业降本将加速项目落地，当前绿氢立项产能约 660 万吨，开工率 26%，重点把握聚焦政策高地和绿氢耦合、全产业链、氢走廊等应用。 头部电解槽企业持续领跑，类型多样化、大标方为趋势。2023~2025 年，电解槽企业梯度逐渐明晰，阳光氢能、派瑞氢能、中车株洲所、隆基氢能、三一氢能出货量池持续排名前列。2025 年 1~4 月，应用更为多元化，电解槽招标出现单槽大标方产品。从公开项目看，第一候选人中，阳光氢能/派瑞氢能/中车株洲所位列前三，中标份额分别为4.15/3.87/2.39 亿元，占比 22.4/20.9/12.6%。制氢设备中标价格降幅加速，根据公开项目的不完全统计，2025 年碱槽第一候选人中标平均单瓦价格为 0.84 元,PEM 槽单瓦价格为 3.99 元，同比 2024 年全年均价下降 38%、29%，设备价格的加速下降带动绿氢项目不断接近平价。 投资建议 2025 年是氢能中长期规划的结算时点，氢能及燃料电池行业将进入放量冲刺期，燃料电池汽车及绿氢项目落地将加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。 风险提示 政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期 氢能与燃料电池买入维持评级业月报 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 燃料电池系统.................................................................................... 4 2024-2025 年 3 月燃料电池系统装机量 .......................................................... 4 2024-2025 年 3 月燃料电池系统功率变化 ........................................................ 4 2025 年燃料电池汽车产销与上险量 ............................................................. 5 2025 年 3 月燃料电池系统公司装机变化 ......................................................... 5 燃料电池整车.................................................................................... 7 2025 年 3 月整车厂燃料电池汽车销售状况 ....................................................... 7 示范城市群整车 3 月落地状况.................................................................. 8 全球燃料电池汽车产销........................................................................... 11 日韩：2024~2025 年 3 月 FCV 销量情况 ......................................................... 11 美国：2024-2025 年 3 月 FCV 销量情况 ......................................................... 11 绿氢项目及制氢设备招标......................................................................... 12 绿氢示范项目已招标 719MW，内蒙古率先领头 ...................