光伏行业月度跟踪：Q1内外需双旺，“抢装后”需求韧性有望逐步验证

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 重点政策/新闻跟踪：1）美东时间 2025 年 4 月 2 日，美国新增对等关税，包括对所有进口商品加征 10%的全面关税，部分国家/地区税率更高，其中中国 34%、欧洲 20%、东南亚部分地区 20-50%不等。2）多地市场化交易政策细则密集制定中，人民日报近日刊发《如何加快“沙戈荒”新能源基地建设（政策问答·加紧经济社会发展全面绿色转型）》，助力各地分布式项目建设高效推进。 产业链：“需求预期”走弱驱动产业链价格冲高回落。1）硅料：价格小幅下滑,截至 4 月 16 日，N 型复投料/N 型颗粒硅价格分别为 4.10/3.90 万元吨，环比 3 月底-1.7%/持平，抢装节点临近，市场价格预期较悲观，下游企业优先消耗自身多晶硅库存，暂缓采购计划或以采购混包料为主，部分企业价格松动带动整体价格小幅下滑。2）硅片：价格环比持平，月初受缅甸地震和光伏抢装的双重影响价格全系上涨，预计 4 月产出环比提升接近 15%至 60-61GW，然随抢装节点临近、需求下滑，买卖双方密集博弈，硅片价格回落至 3 月底水平。3）电池片：M10、G12R 规格价格下滑，月初分布式抢装需求持续，预计 4 月产出环比提升 17%至 67GW 附近，中旬起需求开始退坡，在电池片环节高稼动率背景下，库存逐步积累，分布式相关规格电池片产品价格下跌。4）组件：价格下跌，4 月初组件需求持续受分布式抢装需求影响，新单价一度涨至 0.70-0.77 元/W，整体库存较少的情况下组件企业纷纷提产，预计 4 月产出环比提高 13%至 60GW 左右，而随着中旬抢装需求缩量，高价订单减少，分布式新单价格快速滑落，集中式项目成交区间相对稳定。5）辅材：光伏玻璃价格上涨，4 月初下游组件企业开工率持续提升、需求支撑良好；供应端生产稳定，部分新产能投产，但产能爬坡需要时间、短期供应变化不大，库存天数下降至 26.05 天；光伏 EVA 价格持稳，4 月组件企业排产环增、胶膜供应偏紧，EVA 料市场库存较低，贸易商出货随行就市，报价持稳为主，光伏料价格维持稳定。 需求：内外需双旺验证光伏 Q1 需求高景气。1）国内装机：3 月国内新增装机 20.24GW，同比+124%；1-3 月累计装机 59.71GW，同比+31%。我们认为 2025 下半年终端需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期。2）出口：3 月电池组件出口 30.01GW，同比+11%，环比+53%，在组件企业优先供应国内抢装需求的背景下，3 月电池组件合计出口同比双位数增长，一方面充分反映海外需求增长韧性，另一方面也表明海外市场组件库存已经消化到较低水平；其中组件出口 22.75GW，同比-0.7%，环比+54.8%，巴基斯坦、巴西、沙特新兴市场维持高景气，单月出口分别为 3.23/1.04/0.82GW；3 月欧洲十国组件出口 7.02GW，同比-22.6%、环比+55.5%。3 月电池片出口 7.3GW，同比+76.0%，环比+47.5%，印度、印尼出口维持高景气，单月出口 3.8/1.3GW；1-3 月电池片累计出口 18.4GW，同比+13.0。 集采数据跟踪：4 月定标量明显缩窄，N 型定标价格环比下降 0.01 元/W。据不完全统计，截至 4 月 20 日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为 42.4/62.7/54.2GW，同比-8%/-26%/+58%；3 月定标量+162%至 29GW，4 月招标/开标/定标量分别为 1.0/2.0/1.0GW，同比-8%/-91%/-95%。价格方面，4 月集采项目 N 型投标均价 0.68-0.76 元/W，已公布定标价的项目中，N 型常规产品定标价 0.7 元/W，定标价格中位数环比下降 0.01 元/W。 投资建议 “需求预期”走弱驱动产业链价格冲高回落，预计价格和盈利水平均难回前期低点，4 月下旬逐渐进入 5 月组件排产观察窗口，“抢装后”国内外需求韧性有望逐步得到验证，预期有望获得修复，继续看好：玻璃、电池片等供需偏紧、格局良好、年内供给恢复弹性弱的环节，以及新技术方向。 风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。 行业月报电力设备与新能源买入维持评级 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1 产业链：“需求预期”走弱驱动产业链价格冲高回落................................................ 4 1.1 价格：抢装需求开始退坡，产业链价格有所松动.............................................. 4 1.2 盈利测算：主产业链持续处于亏损状态...................................................... 6 1.3 排产：预计 4 月组件排产 61GW，环比+29%，抢装影响持续 ..................................... 6 2 需求：内外需双旺验证光伏 Q1 需求高景气......................................................... 7 2.1 国内装机：3 月新增装机 20.24GW，同比+124%................................................ 7 2.2 出口：3 月电池组件合计出口 30.01GW，同比+11%，环比+53%................................... 9 3 集采数据跟踪：4 月定标量明显缩窄，N 型定标价格环比小幅下降.................................... 12 3.1 量：4 月定标量显著缩窄，市场谨慎观望入市细则方案出台 ................................... 12 3.2 价：N 型定标价格中位数环比下降 0.01 元/W ................................................ 14 4 行业重要事件更新............................................................................. 15 4.1 中美关税乱战开启，对光储板块影响风险释放，美国市场壁垒利润长存 ......................... 15 4.2 贸易政策波动加大背景下，近期多项政策指向内需支撑力度或进一步加强。 ..................... 15 5 投资建议..................................................................................... 16 6 风险提示..............................................