电力设备：电源装机量高增，国家电网一季度投资创新高

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电源装机量高增，国家电网一季度投资创新高 2025 年 04 月 21 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电力设备 -14.43 -7.80 -2.46 沪深 300 -5.61 -1.04 5.81 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 电力设备行业点评：新增装机量续增，待新能源电价实施细则落地 2025-03-24 2 光伏年度策略报告：周期底部特征已见，企稳动能增强 2025-01-10 3 光伏行业深度报告：三季度回顾，供给端扩张幅度放缓，估值反映乐观预期 2024-12-12 投资要点  电源侧：电源装机量增幅 23.5%，电源投资同比下降 2.5%。据国家能源局数据，今年一季度，电源工程投资完成额 1322 亿元，同比下降 2.5%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量 8572 万千瓦，同比增长23.5%。其中，水电新增装机量 213 万千瓦（同比+18.3%），火电新增装机量 925 万千瓦（同比+45.0%），风电新增装机量 1462 万千瓦（同比-5.7%），太阳能新增装机量 5971 万千瓦（同比+30.5%）。  电源侧：431 节点将至，分布式光伏抢装进入倒计时。根据今年 1 月发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》，一般工商业分布式光伏和大型工商业分布式光伏不再采用“全额上网”方式，其中：一般工商业分布式采用自发自用余电上网的，年自发自用电量占发电量的比例，由各省级能源主管部门结合实际确定；大型工商业分布式光伏原则上选择全部自发自用模式，仅在电力现货市场连续运行地区可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。在建项目中，发布日前已备案且于 2025 年5 月 1 日前并网投产的分布式光伏发电项目，仍按原有政策执行。目前，部分省份对于余电上网比例给出限制，预计新老划断前后并网的项目，收益率存在差异。因此 4 月 31 日成为本轮抢装的关键时间节点。  电网侧：电网投资增幅 24.8%，国家电网一季度投资创新高。据国家能源局数据，今年一季度，电网工程投资完成金额 956 亿元，同比增长24.8%。据国家电网，今年一季度，国家电网的电网投资同比增长 27.7%，创历年一季度新高。目前，国家电网在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，累计完成投资达 172 亿元，同期，110 千伏至750 千伏交流工程开工线路 7687 公里、变电容量 4744 万千伏安，投产线路 7348 公里、变电容量 5861 万千伏安。国家电网 2025 年预计投资超过 6500 亿元（前值 6000 亿元），投资方向上聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，开工建设陕西至河南特高压以及山东枣庄、浙江桐庐抽蓄电站等一批重点工程。  用户侧：分时电价政策效果较好，山东方案省钱减压促消纳。4 月 15日，山东省人民政府新闻办公室召开新闻发布会，介绍山东深化分时电价改革，促进新能源消纳和惠企利民情况。山东省实行五段式分时电价政策，其分时电价政策运用价格杠杆引导 “错峰用电”，起到了促新能源消纳、减轻电网负荷、节约用户电力成本的效果：（1）新能源消纳能力有了较大提升。午间用电低谷时段工商业增加用电约 583.87 万千瓦，占历史最大午间负荷的 5.1%，有效缓解光伏出力高峰时段的并网压力；（2）晚峰削峰效果显著，通过尖峰时段价格引导，晚峰时段工商业转移用电负荷达 225.51 万千瓦，占历史最大晚峰负荷的 2.1%，显著降低了系统调峰压力；（3）用户成本有效降低，从调研的各类用户看，均表示电费有显著的降低，同时，峰谷时段的精准划分与价差拉-15%-5%5%15%25%35%2024-042024-072024-102025-01电力设备沪深300行业点评 电力设备 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 大，提升了供需互动效率，全省各类用户通过分时电价响应，减少全社会的电力成本支出。  投资建议。在当前的外部环境下，电网投资具备逆周期稳经济的重要属性，国家电网及南方电网均对 2025 年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续见好。特高压方面，预计 2025 年核准量同比增长，设备招标量同比回升，预计未来几年可能开工的线路数量较大，十五五期间特高压投资规模有稳定预期。配网方面，新能源发电及新型负荷用电在供需两端均给出了较强的投资需求，预计随着建设主体、建设方向的逐步明朗，配网建设将迎来新一轮发展，推动市场预期升温。维持行业“同步大市”评级。  风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，电网电源建设需求不及 预期，新能源上网电价市场化改革具体方案出台时点不及预期 图 1：电网建设投资金额 图 2：电源建设投资金额 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 图 3：电网建设——220kv及以上线路 图 4：电网建设——220kv及以上变压器 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind -60%-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06中国:电网基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电网基本建设投资完成额:累计同比（%）-50%0%50%100%150%02,0004,0006,0008,00010,0002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07中国:电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）中国:电源基本建设投资完成额:累计同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%010,00020,00030,00040,00050,0002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-01新增220千伏及以上线路长度:累计值（千米）新增220千伏及以上线路长度:累计同比（%）-50%0%50%100%010,00020,00030,0002016-012016-092017