可转债：对等关税冲击下，短期偏向低价稳健

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 对等关税冲击下，短期偏向低价稳健 可转债周报（4.7-4.11） 2025 年 04 月 07 日 中 证转债-上证指数走势图 刘 文蓉 分 析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债周报（3.31-4.4）：低价转债表现占优，或处于观望窗口期 2025-04-01 2 可转债周报（3.24-3.28）：新券发行加速，均衡哑铃配置 2025-03-24 3 可转债周报（3.10-3.14）：转债延续强势，关注科技主线 2025-03-10 投资要点  二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 跟 随 正 股 下 跌。截至 4月 3日，上证指数周环比下跌 0.28%，收于 3342.01 点；上证转债周环比下跌 0.36%，收于 376.28 点；中证转债周环比下跌 0.33%，收于 428.21 点；深证转债周环比下跌 0.27%，收于 308.4 点。利 率 债 收 益 率 下行 。4 月 3 日，1 年期国债收于 1.48%，周环比下行 4BP；10 年期国债收于 1.72%，周环比下行 9BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，建筑材料、通信、农林牧渔等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为 6.95%、3.96%、3.23%。 3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为中旗转债、汇车退债、回盛转债、正帆转债和京源转债，周涨跌幅分别为 72.8%、66.12%、42.95%、27.4%和 18.32%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为润禾转债、冠盛转债、福立转债、精锻转债和震裕转债，周涨跌幅分别为-25.12%、-15.49%、-12.07%、-9.87%和-9.69%。4） 转 债 估 值 拉 伸 。截至 4 月 3 日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为28.75%和 45.14%，周环比分别上升 1.33 个百分点和上升 1.23 个百分点；其中分平价来看，平价低于 100、100-110、110-120、120-130、高于 130 元 的 转债 的转 股 溢价 率 均值 分别 为 67.75%、 20.31%、11.69%、7.04%、6.43%，周环比分别下跌 0.17、上涨 1.71、下跌 1.37、上涨 0.83、上涨 1.05 个百分点。  一 级 市 场 跟 踪 ：上周（3.31-4.3）共有 1 只转债发行，为鼎龙转债；有 1 只转债上市，为正帆转债。截至 2025 年 4 月 7 日，待发新券中证监会同意注册的转债 6 家，规模共计 130 亿元；已通过上市委的转债 4 家，规模共计 21 亿元。  核 心 观 点 ：对 等 关 税 冲 击下，短期偏向低价稳健。从正股来看，美国特朗普关税政策大超市场预期，市场风险偏好或下行，叠加业绩披露期，市场或加大信用风险定价；后续在全球贸易及关税政策博弈下，股市波动或加大；高股息板块及政策支持的内需方向存在阶段性配置机会。从转债估值来看，低利率背景下机构的配置需求以及转债净供给偏紧支撑转债估值处于相对高位，尽管近期转债估值有所调整，但仍偏贵。总体而言，美国特朗普对等关税冲击下，短期转债风格建议偏向高评级、低价、稳健的相关转债，整体偏谨慎，建议相对控制仓位。方向上建议关注：1）高股息等方向，风险偏好下行背景下高股息等红利资产具备防御属性；2）顺周期方向，扩内需等政策支持方向，以及业绩边际好转的板块；3）中长期关注 AI、机器人、低空经济等科技板块。  风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 -30%-10%10%30%24-0424-0624-0824-1024-1225-0225-04上证指数中证转债固定收益报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 重要动态跟踪 ........................................................................................................... 4 3 二级市场 .................................................................................................................. 5 3.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 5 3.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 7 4 一级市场 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：上证指数和转债指数走势（点）......................................................................... 5 图 2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%） ..................................................................