2025年第二季度大类资产配置：风险资产迎来震荡时期，关注高稳定性资产配置

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 风险资产迎来震荡时期，关注高稳定性资产配置 2025 年第二季度大类资产配置 2025 年 04 月 07 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.64 2.44 8.68 沪深 300 -0.73 1.08 7.84 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（03.31-04.04）2025-04-01 2 经济金融高频数据周报（03.24-03.28）2025-03-24 3 经济金融高频数据周报（03.17-03.21）2025-03-18 投资要点  2025 年第一季度大类资产配置组合表现：2025 年第一季度自 2025 年 1 月 2日建仓开始至 2025 年 3 月 31 日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为 0.63%、1.70%、2.48%、2.75%和 2.49%，均好于同期沪深 300 表现。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于 1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在 2025 年第一季度年化波动率分别为3.35%、7.99%、11.99%、11.71%和 12.87%，最大回撤分别为-1.09%、-2.79%、-4.21%、-3.98%和-4.67%。  大类资产配置的定性分析：海外方面，综合来看，第二季度在特朗普“对等关税”的背景下，经济增长或呈现放缓趋势，谨慎配置美股；而潜在的通胀风险可能使美联储态度偏向观望，美债或以震荡为主；黄金在此不确定性的背景下，其避险属性凸显，但鉴于金价第一季度实现大涨且创下历史新高，建议适当配置；原油在全球贸易活跃度大概率趋弱的情况下，需求难有大的改善空间，油价或低位震荡，可适当减配。国内方面，综合来看，在全球经济增速下行风险加大的背景下，第二季度 A 股和港股也将面临一定压力，但表现大概率优于美股，而国内债券在第一季度震荡调整后，叠加弱修复基本面以及货币政策发力预期，迎来较好的配置机会。2025 年第二季度大类资产表现可能为：国内债券>美债>A 股>港股>大宗商品>美股。  量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择：华泰柏瑞沪深 300ETF、广发中证全指可选消费ETF、鹏华中证酒 ETF、华夏中证新能源汽车 ETF、华宝中证银行 ETF、广发中证全指电力公用事业 ETF、易方达中证云计算与大数据ETF、国泰CES半导体芯片 ETF、海富通上证城投债 ETF、国泰上证 5 年期国债 ETF、华安黄金 ETF、南方原油 LOF 和大成现金宝 A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 14.08%、66.92%和 4.00%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 19.97%、55.63%和 9.40%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 38.60%、38.39%和 8.01%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 39.58%、33.35%和12.07%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 53.06%、21.93%和 10.01%。暂不考虑加杠杆情况，各组合配置 15%货币基金。  风 险 提 示 ：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。 -12%-2%8%18%28%2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04上证指数沪深300大类资产配置报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 2025 年第一季度资产配置组合业绩表现和归因分析................................................... 3 1.1 2025 年第一季度大类资产表现回顾 ................................................................................................. 3 1.2 2025 年第一季度大类资产配置组合表现 ........................................................................................ 4 1.3 2025 年第一季度大类资产配置组合归因分析 ............................................................................... 5 2 2025 年第二季度大类资产定性分析 ........................................................................... 8 2.1 权益资产 ................................................................................................................................................... 8 2.2 债券资产 ................................................................................................................................................... 9 2.3 大宗商品 ............................................................................................................................................