市场情绪模式研究：三维情绪模型的周期和模式

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 市场情绪模式研究：三维情绪模型的周期和模式 2025 年 03 月 31 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.08 -1.44 11.97 沪深 300 -1.33 -1.65 11.77 刘 飞彤 分 析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1 金工三维情绪模型更新（20250321）：情绪浓度历史低位或酝酿新一轮普适性行情，但方向未明 2025-03-24 2 金 工 成 果 回 顾 ： 财 信 金 工 三 维 情 绪 模 型2025-03-14 3 金工三维情绪模型更新（20250310）：融资增速放缓、行业轮动减弱，预计情绪温度将下行2025-03-11 投资要点  导 言： 在我们此前设计的三维情绪模型中，情绪浓度、情绪温度和情绪预期作为三大核心指标，用于反映市场情绪模式并预测不同级别的市场波动。通过该模型，市场情绪的整体变化得以清晰呈现，为市场波动提供了情绪面的量化支持。正是基于这一可行的情绪面度量工具，我们能够深入研究市场情绪的变化规律和模式。在本报告中，我们将全面探讨市场情绪面的变化规律，包括情绪指标的周期性特征、情绪模式在不同行情中的特征、演变逻辑等。  单 个情绪指标周期研究： 通过 ACF/PACF、STL 和 FFT 等方法，研究发现情绪预期、情绪温度和情绪浓度三大情绪指标均具有一定的周期性规律。情绪预期的周期约为 16 天，情绪温度约为 31 天，情绪浓度约为 30 天。由于各指标均有周期性波动，且单一方向的延续性有限，市场情绪难以长期维持某一种情绪模式，通常在 16~31 天完成情绪模式切换。这意味着：极端情绪难以持续超 1 个月，市场具有自我修正的倾向；轮动节奏的交叉影响：情绪预期的短期波动（16 天）可能对中周期（30 天）的情绪浓度产生叠加或对冲效应，从而影响整体市场表现。因此，在交易或投资决策时，需动态监测情绪指标，避免过度依赖短期单边情绪，并关注 16~30 天的情绪切换窗口，以提高择时准确性。  整 体情绪模式特性研究： 基于情绪预期和情绪温度的组合，市场情绪模式被划分为四种模式：“寒冷中的希望”、“温暖中的谨慎”、“全面向好”和“悲观蔓延”。这些模式在牛市、熊市和震荡市中有不同特征和发生频率。例如，“寒冷中的希望”在熊市中频繁出现，预示市场下行惯性；“温暖中的谨慎”在牛市和震荡市中频繁出现，另外行业轮动幅度减弱，资金集中。短期预期谨慎，资金流向确定性板块，如上游原材料、中游制造、金融地产。“全面向好”时，行业轮动加剧，热点切换频繁。“悲观蔓延”时，行业轮动收缩放缓，资金流向防御性板块。  情 绪模式转移规律研究： 采用隐马尔可夫模型（HMM），研究发现情绪模式的转移具有显著特征。例如，“情绪预期↓，情绪温度↓”最可能转移至“预期↑，情绪温度↓”；“情绪预期↑，情绪温度↑”最可能转移至“情绪预期↓，情绪温度↑”。这些转移规律揭示了情绪修复的渐进性和不稳定性，为市场情绪的预测提供了定量化支持。  风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；策略模型回测效果不代表未来使用效果；行业轮动 同时受多方面因素影响，存在模型无法跟踪的情形。 -11%-1%9%19%29%2024-032024-062024-092024-12上证指数沪深300金工专题报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 内容目录 1 单个情绪指标周期研究............................................................................................. 5 1.1 研究方法及结论快速预览 ................................................................................................................... 5 2 整体情绪模式特性研究............................................................................................. 6 2.1 温度降预期升-寒冷中的希望 ............................................................................................................. 7 2.1.1 行情特征........................................................................................................................................... 7 2.1.2 行业和板块特征 ............................................................................................................................. 8 2.2 温度升预期降-温暖中的谨慎 ............................................................................................................. 9 2.2.1 行情特征......................................................................................................................................... 10 2.2.2 行业和板块特征 ........................................................................................................................... 10 2.3 温度预期齐升-全面向好 ..............................