银行业3月金融数据点评：信贷需求边际改善，M1增速明显回升

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 信贷需求边际改善，M1 增速明显回升 银行业 3 月金融数据点评 2025 年 04 月 14 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 -0.09 1.88 19.98 沪深 300 -4.54 0.48 7.01 洪 欣佼 分 析师 执业证书编号:S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1 银行业 2025 年 4 月月报：非息收入支撑年报业绩，首批大行注资方案落地 2025-04-08 2 银行业 2 月金融数据点评：融资需求待提振，M1 增速下行 2025-03-19 3 银行业 2025 年 3 月月报：息差降幅收窄，险资配置需求不减 2025-03-05 投资要点  央 行 发 布 3 月 金 融 统 计 数 据 报 告 。3月末人民币贷款余额 265.41万亿元，同比增长 7.43%。3 月份，人民币贷款增加 3.64 万亿元，同比多增5500 亿元。3 月末人民币存款余额 315.22 万亿元，同比增长 6.7%。3 月份，人民币存款新增 4.25 万亿元，同比少增 5500 亿元。  居 民 短 贷 基 本 持 平 ，居 民 中 长贷边际改善。3月居民短期贷款同比少增67亿元，在消费品以旧换新政策的带动下与消费贷低利率投放的背景下，居民短贷基本持平去年同期；居民中长期贷款 5047 亿元，同比多增 531 亿元，预计受提前还款规模下降和楼市边际回暖带动。  企 业 短 贷 超 预 期 多 增 ，对 公 中 长 贷 同 比 小 幅 少 增 。3月企业短期贷款14400 亿元，同比多增 4600 亿元，或与本月同比多减 5142 亿元的企业债形成替代效应，也可能与季末冲量、财政重大项目建设加速落地等因素有关；企业中长期贷款 15800 亿元，同比少增 200 亿元，中长贷同比少增预计主要仍是受到了专项债置换隐性债务有关。  M1 增 速 回 升 ，M2 同 比 持 平。3 月份 M2 同比增速为 7.0%，较上月持平。3 月非银金融机构存款为-14110 亿元，同比多减 12610 亿元，非银存款大幅多减，预计与优化非银同业存款利率自律机制的落地有关，同时 3月理财收益率下降、股票市场交易略有降温，也导致部分非银存款外流，非银存款拖累本月 M2 表现。3 月份 M1 同比增速为 1.6%，较上月上升 1.5 个百分点。M2-M1 剪刀差下降至 5.4%。M1 的明显改善或得益于财政支出力度的加大，3月财政存款-7710亿元，同比多减 49亿元，在地方政府置换债券发行加大的情况下，财政存款仍显著减少，表明财政支出力度在加大。  投 资 建 议 ：3 月信贷需求边际改善，对公、零售信贷均实现同比多增。同时在积极财政政策导向下，财政支出力度加大支撑M1同比增速边际提升，M2-M1增速差明显走窄，或显示一揽子政策提振下实体经济活力有所修复。美国关税政策的不稳定性对全球经济造成了较大扰动，海外需求可能将进一步承压，这一背景下提振国内需求的紧迫性或进一步抬升，金融时报在解读 3月金融数据时指出“我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节”，预计增量政策有望出台对冲关税冲击，4月底政治局会议室重要观察窗口。银行板块来看，一季度债市调整压力下，国有大行或将受益于金融投资占比低，可关注盈利稳、高分红的国有大行；“对等关税”背景下，建议关注银行股红利投资价值，并持续关注增量财政政策及落地效果。维持行业“同步大市”评级。  风 险 提 示 ：经 济 增 长 不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 -9%1%11%21%31%2024-042024-072024-102025-01银行沪深300行业点评 银行 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 居民贷款需求偏弱，企业端票据支撑 截至 2025 年 3 月末，人民币贷款余额 265.41 万亿元，同比增长 7.43%。其中，短期贷款余额 67.31 万亿元，增速环比提升 0.59pct.至 5.40%，较上年同期增速低 3.24pct.；中长期贷款余额 177.31 万亿元，增速下降 0.07pct.至 6.98%，较上年同期增速低 3.47pct.。 3 月份，人民币贷款增加 3.64 万亿元，同比多增 5500 亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得 17255 亿元，同比多增 5047 亿元；中长贷新增录得 20847 亿元，同比多增 331 亿元。 图 1：金融机构贷款余额（亿元） 图 2：金融机构贷款余额增速（%） 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 图 3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元） 图 4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 资料来源：同花顺 IFind，财信证券 居民短贷基本持平，居民中长贷边际改善。3 月居民贷款新增 9853 亿元，同比多增447 亿元。其中，居民短期贷款 4841 亿元，同比少增 67 亿元，在消费品以旧换新政策的带动下与消费贷低利率投放的背景下，居民短贷基本持平去年同期；居民中长期贷款 5047亿元，同比多增 531 亿元，预计受提前还款规模下降和楼市边际回暖，带动按揭增量改善，据同花顺 IFinD 数据，3 月 30 大中城商品房销售面积同比增速为 7.29%。 企业短贷超预期多增，对公中长贷同比小幅少增。3月企业贷款新增28400亿元，同比多增 5000 亿元。其中，企业短期贷款 14400 亿元，同比多增 4600 亿元，或与本月同23500002400000245000025000002550000260000026500002700000300000500000700000900000110000013000001500000170000019000002024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/03短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴）4.05.06.07.08.09.06.07.08.09.010.011.02024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/03贷款余额中长期贷款短期贷款（右）-25.00-20.00-15.