2024年年报点评：多项业务表现优异，净利增幅释放弹性

第1页 / 共10页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 多项业务表现优异，净利增幅释放弹性 ——国泰海通(601211)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-14) 收盘价(元) 16.69 一年内最高/最低(元) 21.50/13.16 沪深 300 指数 3,759.14 市净率(倍) 0.95 总市值(亿元) 2,942.40 流通市值(亿元) 2,832.62 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 17.50 总资产(亿元) 10,477.45 所有者权益(亿元) 1,707.75 净资产收益率(%) 8.14 总股本(亿股) 176.30 H 股(亿股) 35.06 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《国泰海通(601211)中报点评：各项业务虽然随市小幅波动，但经营亮点颇多》 2024-09-13 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 15 日 2024 年年报概况:国泰海通 2024 年实现营业收入 433.97 亿元，同比+20.08%；实现归母净利润 130.24 亿元，同比+38.94%；基本每股收益1.39 元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率 8.14%，同比+2.12 个百分点。2024 年末期拟 10 派 2.80 元（含税）。 点评：1.2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.零售及机构经纪业务各细分领域实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+15.51%。3.股权融资业务主要排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-20.77%。4.券商资管业务稳中有升，公募基金业务收入略有下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-4.98%。5.权益业务取得良好投资回报，固收业务取得良好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+58.60%。6.融资融券及股票质押利息收入同步下降，合并口径利息净收入同比-15.91%。7.国际业务各分业务实现全面增长，国际业务收入同比+34.49%。 投资建议:报告期内公司零售及机构经纪业务各主要指标保持全面增长，证券经纪业务整体保持行业领先；股权融资业务虽受市场环境影响承压较重，但主要业务排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，投行业务净收入下滑幅度在头部券商中相对较小；权益及固收自营均取得良好投资业绩，投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显；国际业务各分业务全面开花，业绩表现优异。2024 年公司归母净利增幅领跑头部券商。在不考虑吸收合并海通证券的情况下，预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为1.44 元、1.50 元，BVPS 分别为 18.62 元、19.61 元，按 4 月 14 日收盘价 16.69 元计算，对应 P/B 分别为 0.90 倍、0.85 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2023A 2024A 2025E 2026E 营业收入(亿元) 361.41 433.97 446.15 467.67 增长比率 2% 20% 3% 5% 归母净利(亿元) 93.47 130.24 134.28 140.40 增长比率 -19% 39% 3% 5% EPS(元) 0.98 1.39 1.44 1.50 市盈率(倍) 11.32 16.17 11.59 11.13 BVPS(元) 16.51 17.50 18.62 19.61 市净率(倍) 0.91 1.10 0.90 0.85 资料来源：Wind、中原证券研究所 -8%2%13%24%35%46%57%67%2024.042024.082024.122025.04国泰海通沪深30011724第2页 / 共10页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国泰海通 2024 年报概况： 国泰海通 2024 年实现营业收入 433.97 亿元，同比+20.08%；实现归母净利润 130.24 亿元，同比+38.94%；基本每股收益 1.39 元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率 8.14%，同比+2.12 个百分点。2024 年末期拟 10 派 2.80 元（含税），与中期已实施的 10 派 1.50 元（含税）合并计算，2024 年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 48.05%，同比+10 个百分点。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 2024 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他净收入占比分别为 18.1%、6.7%、9.0%、5.4%、34.7%、26.1%，2023 年分别为 18.8%、10.2%、11.3%、7.8%、26.3%、25.6%。 2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提升的幅度较为明显。 根据公司 2024 年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为:1.政府补助及手续费返还收入，本期合计为 8.34 亿元，同比-17.81%；2.销售大宗商品收入及其他，本期合计为98.39 亿元，同比+26.08%。 图 1：2016-2024 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 27.8%23.9%19.6%18.8%24.0%22.2%21.5%18.8%18.1%13.8%11.5%9.0%8.7%10.6%9.5%12.2%10.2%6.7%9.3%7.6%6.7%5.6%4.4%4.2%4.6%11.3%9.0%17.9%24.3%26.1%17.5%16.2%13.1%13.4%7.8%5.4%30.4%29.4%26.2%30.1%26.2%28.0%21.9%26.3%34.7%0.9%3.2%12.5%19.4%18.6%23.1%26.3%25.6%26.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021202220232024经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第3页 / 共10页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.c