充电网业务快速增长，电力设备盈利能力显著提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月24日优于大市特锐德（300001.SZ）充电网业务快速增长，电力设备盈利能力显著提升核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.77 元总市值/流通市值26149/25462 百万元52 周最高价/最低价26.25/17.06 元近 3 个月日均成交额493.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《特锐德（300001.SZ）-2024 年业绩快速增长，电力设备出海加速推进》 ——2025-01-20《特锐德（300001.SZ）-2024 年三季报点评-Q3 业绩高速增长，电力设备与充电网业务持续向好》 ——2024-11-07《特锐德（300001.SZ）-2024 年中报点评-电力设备业务稳健增长，充电网业务经营持续向好》 ——2024-08-30《特锐德（300001.SZ）-箱变业务稳健增长，充电运营龙头地位稳固》 ——2024-04-04公司 2024 年实现归母净利润 9.17 亿元，同比+87%。最新会计准则口径下，2024 年公司实现营收 153.74 亿元，同比+21%；实现归母净利润 9.17 亿元，同比+87%；实现扣非归母净利润 7.64 亿元，同比+89%。公司 2024 年毛利率为 25.92%，同比-0.32pct；净利率为 6.11%，同比+2.50pct。2024Q4 公司实现营收 64.77 亿元，环比+83%；实现归母净利润 4.70 亿元，环比+86%；实现扣非归母净利润 3.79 亿元，环比+68%。公司电动汽车充电网业务实现快速增长。公司 2024 年电动汽车充电网业务实现营收 48.90 亿元，同比+18%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比+72%。2024 年公司充电量突破 130 亿度，同比+40%。截至 2024 年末公司运营公共充电桩数量达到 70.9 万个，稳居行业首位。公司持续加大充电网生态合作，扩大产业协同。截至 2024 年底，公司在全国范围内已成立独资/合资公司超过 290 家，并与保时捷、奥迪、奔驰、埃安、小鹏等超 70 家车企达成合作。公司电力设备业务收入稳健增长，盈利能力大幅提升。2024 年公司“智能制造+系统集成”业务实现营收 104.85 亿元，同比+22%；实现归母净利润7.09 亿元，同比+91%。发电侧，2024 年公司在新能源发电领域中标额同比增长超 70%，与大唐集团、龙源电力、华能集团等企业深入合作。电网侧，公司在国家电网输变电集采、各省网配网设备协议库存等批次的招标采购中持续稳定中标。用户侧，公司持续深耕铁路、油气开采、油气输运等领域，成功中标包银铁路、中石化普光气田、中石油塔里木油田等多个项目。此外，公司积极开拓产品在数据中心、新材料企业、锂电池企业等应用。公司电力设备业务海外布局加速推进。公司持续深耕中东非、中亚欧、东南亚及太平洋三大中心区域，重点布局新能源、电网、有色金属、油气化工以及数据中心等行业。2024 年海外业务实现合同额 8.0 亿元，同比+132%。2025年 1 月，公司成功中标 7 亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目，进一步展现了公司在国际市场的竞争力和竞争优势。风险提示：电网投资不及预期；新能源车销量不及预期；行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 12.18/15.32/18.62 亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS 分别为 1.15/1.45/1.76 元；动态 PE 分别为 21.5/17.1/14.0 倍。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)14,60215,37417,21419,24121,392(+/-%)25.6%5.3%12.0%11.8%11.2%净利润(百万元)491917121815321862(+/-%)80.4%86.6%32.9%25.7%21.6%每股收益（元）0.470.871.151.451.76EBITMargin7.7%9.6%10.5%11.4%12.2%净资产收益率（ROE）7.1%11.6%14.7%16.3%17.4%市盈率（PE）53.228.521.517.114.0EV/EBITDA26.221.519.817.014.9市净率（PB）3.403.092.672.322.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测；注：摊薄 EPS 按最新总股本计算；2023 年数据为原会计准则口径数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2根据会计准则最新要求，充电服务业务应采用净额法确认收入，同时保证类质保费用应计入营业成本。在最新会计准则口径下，2024 年公司实现营收 153.74 亿元，同比+21%；实现归母净利润 9.17 亿元，同比+87%；实现扣非归母净利润 7.64亿元，同比+89%。公司 2024 年毛利率为 25.92%，同比-0.32pct；净利率为 6.11%，同比+2.50pct。在最新会计准则口径下，2024Q4 公司实现营收 64.77 亿元，环比+83%；实现归母净利润 4.70 亿元，环比+86%；实现扣非归母净利润 3.79 亿元，环比+68%。图1：公司营业收入及同比增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润及同比增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理；2022-2024年营收数据采用会计准则最新口径资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比降低。会计准则最新口径下，2024 年公司期间费用率为 17.02%，同比-1.47pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.80%/6.17%/3.74%/1.31%，同比-0.75pct/-0.32pct/-0.12pct/-0.28pct。2024 年末公司固定资产总额为 33.32 亿元，较 2023 年末减少 4.14 亿元。2024年末在建工程为 3.58 亿元，较 2023 年末增加 1.67 亿元。2024 年公司其他收益为 3.02 亿元，同比增加 0.23 亿元，2024Q4 其他收益为 1.25亿元。2024 年公司投资收益为 0.68 亿元，同比增加 0.07 亿元，2024Q4 投资收益为 0.23 亿元。2024 年公司计提资产减值损失 2.83 亿元，同比多计提 0.78 亿元，2024Q4 计提资产减值损失 2.15 亿元。2024 年公司计提信用减值损失 3.68 亿元，同比少计提 0.87亿元，2024Q4 计提信用减值损失 2.82 亿元。公司电动汽车充电网业务实现快速增长，盈利能力持续提升。公司 2024