2025年一季度净利润同比增长42.8%，海外订单持续高增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月23日优于大市中泰股份（300435.SZ）2025 年一季度净利润同比增长 42.8%，海外订单持续高增长核心观点公司研究·财报点评公用事业·燃气Ⅱ证券分析师：黄秀杰证券分析师：吴双021-617610290755-81981362huangxiujie@guosen.com.cnwushuang2@guosen.com.cnS0980521060002S0980519120001证券分析师：杜松阳0755-81981934dusongyang@guosen.com.cnS0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.81 元总市值/流通市值5327/5093 百万元52 周最高价/最低价14.84/9.33 元近 3 个月日均成交额104.94 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中泰股份（300435.SZ）-2024 年业绩预告点评：海外拓展卓有成效，新疆煤化工项目有望带来新增量》 ——2025-01-272025 年一季度营业收入同比下滑 12.0%，归母净利润同比增长 42.8%。2024年全年实现营收 27.17 亿元，同比下滑 10.86%；归母净利润-0.78 亿元，同比大幅下滑 122.27%；单季度看，2024 年第四季度营收 7.05 亿元，同比下滑 8.30%；归母净利润-2.67 亿元，同比转亏，业绩下滑主因城燃板块商誉减值 3.24 亿元，剔除商誉减值影响后 2024 年净利润为 2.42 亿元。2025 年一季度实现营收 7.18 亿元，同比下滑 12.0%，归母净利润 1.00 亿元，同比增长 42.8%，扣非归母净利润 0.96 亿元，同比增长 42.5%，利润高增主要系海外设备订单交付较好，海外设备订单的利润率高带动业绩增长。2025 年一季度盈利能力明显修复。2024 年公司毛利率/ 净利率为23.45%/-2.87%，同比下降 2.65/13.87 个百分点；2025 年一季度公司毛利率/净利率为 25.60/14.06%，同比增加 8.90/5.60 个百分点，盈利能力修复明显，主要系公司积极拓展海外设备业务，高毛利率的海外设备收入占比提升所致。费用率方面，2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.40%/4.13%/2.08%/-0.81%，同比变动-0.03/-0.41/-0.13/+0.65 pct，整体保持稳定。海外订单高增且客户持续拓展，深冷技术新领域有所突破。公司在下游煤化工、石化、天然气行业的市场份额进一步提高，2024 年共新签订单约 18 亿元，较 2023 年增长 25%以上，其中海外新签订单约 6 亿元（2023 年海外新签订单超 4 个亿），并在新客户开拓上取得新的进展，通过如西班牙 TECNICASREUNIDAS、韩国 SGC、Hyundai Engineering、Samsung E&A 等知名工程公司的资质审核，且陆续进入签单进程。新领域方面，公司供应冷箱的国内第一套液化空气储能项成功运行，该项目为国内首个并网的液态空气储能项目；公司为火箭发射用的液氧过冷器于 2024 年成功交付。投资建议：公司在化工能源深冷分离工艺段有较强优势，海外订单有望持续增长，未来或将充分受益于新疆煤化工产业发展。综合考虑公司 2024 年业绩和行业景气度，我们小幅上调盈利预测，预计 2025-2026 年归母净利润4.11/5.04亿元（前次预计2025-2026年归母净利润分别为4.00/4.79亿元），新增 2027 年归母净利润预测 6.22 亿元，对应 PE 值 12/10/8x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,0472,7173,3273,8954,308(+/-%)-6.4%-10.9%22.5%17.0%10.6%净利润(百万元)350-78410.5503.6622.1(+/-%)25.9%-122.3%-626.5%22.7%23.5%每股收益（元）0.91-0.201.061.311.61EBITMargin11.6%10.7%14.9%15.7%17.4%净资产收益率（ROE）11.1%-2.6%12.4%13.6%14.8%市盈率（PE）13.6-61.311.79.57.7EV/EBITDA15.515.311.09.37.9市净率（PB）1.501.611.451.291.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中泰股份 2025 年一季度营业收入同比下滑 12.0%图2：中泰股份 2025 年一季度归母净利润同比增长 42.8%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中泰股份盈利能力明显修复图4：中泰股份费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：中泰股份保持较高的研发投入图6：中泰股份 ROE 明显修复资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（200250422）证券代码证券简称投资评级 收盘价总市值（亿元）EPSPE2023A24E25E26E2023A24E25E26E603173.SH福斯达优于大市27.94451.421.692.182.8520171310平均值20171310300435.SZ中泰股份优于大市13.58520.91-0.201.061.3114-611210资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：中泰股份 2024 年数据为实际数据，而非预测数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1673800157717262051营业收入30472717332738954308应收款项582629690818932营业成本24622201258930373311存货净额290372337423487营业税金及附加1717181617其他流动资产444472460594667销售费用4038444444流动资产合计30892485316936664241管理费用112112112118120固定资产13851335132713091288研发费用6456696968无形资产及其他330312300287275财务费用(17)(22)21(8)投资性房地产556275275275275投资收益86877长期股权投资56134163198