2025年一季度收入同比增长30%，看好智能焊接业务拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月22日优于大市柏楚电子（688188.SH）2025 年一季度收入同比增长 30%，看好智能焊接业务拓展核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价190.15 元总市值/流通市值39067/39067 百万元52 周最高价/最低价340.94/135.79 元近 3 个月日均成交额244.29 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《柏楚电子（688188.SH）-2024 年年报点评：收入同比增长 23%，切割头盈利能力提升》 ——2025-04-03《柏楚电子（688188.SH）-三季报点评：收入同比增长 26%，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量》 ——2024-11-06《柏楚电子（688188.SH）-半年报点评：收入同比增长 34%，总线及智能切割头业务保持较好增长》 ——2024-08-21《柏楚电子（688188.SH）-2023 年业绩点评：收入同比增长 57%，总线系统及智能切割头组合协同效应显著》 ——2024-03-21《柏楚电子（688188.SH）-前三季度收入同比增长 52%，智能切割头业务增幅较大》 ——2023-10-132025 年第一季度营业收入同比增长 30.12%，归母净利润同比增长 31.99%。2025 年第一季度公司实现营业收入 4.96 亿元，同比增长 30.12%，归母净利润2.55亿元，同比增长31.99%，扣非归母净利润2.41亿元，同比增长31.41%，主要系公司持续拓展市场，适应市场需求，进步优化产品结构，销售订单持续 增 长 所 致 。 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.27%/5.96%/12.46%/-1.19%，分别同比变动-1.00/+0.65/-3.32/+1.27 个百分点，费用率整体有所节省。2025 年第一季度公司经营现金流 1.73 亿元，同比增长 18.72%，保持较好水平。智能焊接业务积极拓展，布局超高精度加工新业务。公司的智能焊接业务的研发工作进展顺利，2024 年已在多个应用领域有相应的样本落地。下游应用来看，公司目前已经在建筑钢结构行业批量应用，未来希望在船舶、铁塔、油箱、管道、工程机械等方向持续拓展落地。公司于 2024 年拓展超高精度加工业务，涉及 NC 控制技术、驱动技术等多个跨领域高精尖方向，主要应用于新能源、半导体制造等超高精度加工场景，国内尚无成熟完整的解决方案，公司拟通过研发高精度运动控制系统及其他高精度控制技术的应用，实现该领域核心技术的自主可控。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 11.03/14.10/17.58 亿元，对应PE 值 34/27/22x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,4071,7352,2002,7733,477(+/-%)56.6%23.3%26.8%26.1%25.4%净利润(百万元)729883110314101758(+/-%)52.0%21.1%25.0%27.8%24.6%每股收益（元）4.984.305.376.868.56EBITMargin47.0%49.6%52.6%53.7%53.8%净资产收益率（ROE）14.7%16.1%17.5%19.8%21.2%市盈率（PE）36.942.734.226.721.5EV/EBITDA39.842.831.925.019.9市净率（PB）5.406.905.995.304.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：柏楚电子 2025 年第一季度营业收入同比增长 30.12%图2：柏楚电子 2025 年第一季度归母净利润同比增长 31.99%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：柏楚电子盈利能力保持稳定图4：柏楚电子费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：柏楚电子保持较高的研发投入图6：柏楚电子 ROE 保持较高水平资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（200250422）证券代码证券简称投资评级 收盘价总市值（亿元）EPSPE2023A24E25E26E2023A24E25E26E300124.SZ汇川技术优于大市 62.701,6901.821.842.192.6034342924301029.SZ怡合达优于大市 20.701311.080.720.850.9919292421平均值27312623688188.SH柏楚电子优于大市 190.153914.984.305.376.8637433427资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：柏楚电子 2024 年数据为实际数据，而非预测数据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物26412226281232224029营业收入14071735220027733477应收款项107189145232300营业成本277348409513639存货净额154165186251303营业税金及附加1823242937其他流动资产2743496180销售费用91101121153191流动资产合计46985174599868548108管理费用98121136165206固定资产400449555675785研发费用261281352424532无形资产及其他11110910510299财务费用(48 )(26 )(63 )(75 )(90 )投资性房地产104113113113113投资收益3223283340长期股权投资2133423731资产减值及公允价值变动1924283441资产总计53355878681377809135其他收入(195 )(178 )(352 )(424 )(532 )短期