2024年业绩稳定增长，2025年一季度业绩延续高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月22日优于大市金发科技（600143.SH）2024 年业绩稳定增长，2025 年一季度业绩延续高增核心观点公司研究·财报点评基础化工·塑料证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.64 元总市值/流通市值28054/27634 百万元52 周最高价/最低价14.46/5.77 元近 3 个月日均成交额1150.30 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金发科技（600143.SH）-全球改性塑料龙头，开拓高端材料应用》 ——2025-03-282024 年公司营收同比增长 26.23%，2024 年公司归母净利润同比增长 182.59%；2025 年 Q1 营收及归母净利润持续高增。金发科技 2024 年度报告显示，2024 年公司实现营业收入 605.14 亿元，同比增长 26.23%，实现归母净利润 8.25 亿元，同比增长 160.36%。2024 年公司毛利率为 11.31%，较上年下降 0.69 个百分点。公司资产负债率为 66.64%，较去年降低 4.27 个百分点，公司经营性现金流 28.45亿元，同比增长 18.24%。2025 年第一季度公司营收 156.66 亿元，同比增长49.06%，净利润 2.45 亿元，同比增长 138.20%。2025 年一季度末资产负债率为67.11%，公司经营持续向好。2024 年公司改性塑料销量再创新高，绿色石化产能利用率全面提升。2024 年公司抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。2024 年公司改性塑料销量再创新高，产成品销量 255.15 万吨，同比增长 20.78%；营业收入 320.75 亿元，同比增长 18.95%，改性塑料板块毛利率为 22.07%，较去年减少 1.44 个百分点。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合，自主研发了PP 和ABS定制化专用料产品，实现产品的差异化竞争力和盈利能力的提升。宁波金发主要产成品实现营业收入 62.48 亿元，同比增长 57.55%；辽宁金发主要产成品实现营业收入 72.85 亿元，同比增长 15.62%。公司绿色石化板块毛利率为-6.36%，较去年增加 6.08 个百分点2024 年公司新材料板块市场份额稳步提升，销量快速增加；公司医疗健康板块销售渠道不断拓宽，产品种类不断丰富。公司完全生物降解塑料销售 18.05 万吨，同比增长 25.17%，特种工程塑料主要产品销量 2.39 万吨，同比增长 16.59%。高性能碳纤维及复合材料实现营业收入 4.23 亿元，同比增长 77.73%。公司新材料板块毛利率为 15.83%，较去年减少 1.41 个百分点。2024 年公司着力拓宽海外工业用品销售渠道，丁腈手套销量超 47 亿只，同比增长 205.11%，并且开发了超柔软丁腈手套、超薄丁腈手套、高等级防化手套等创新产品。2025 年一季度公司主要产品销量同比高增，毛利修复明显。2025 年 Q1 公司改性塑料销量 60.44 万吨，同比增长 25.26%；绿色石化产品销量 44.75 万吨，同比增长 118.51%；新材料产品销量 5.6 万吨，同比增长 26.13%。公司主要产品销量同比高增。2025 年 Q1 公司改性塑料、绿色石化及新材料产品销售价格分别同比上升 4.32%、3.79%及 5.04%，同时原材料采购平均价格同比下降 2.24%、0.22%及 18.42%。公司主要产品毛利修复明显。量利双增背景下，公司一季度业绩表现亮眼。产业升级为公司改性塑料发展带来动能，石化板块短期仍面临一定压力。我国新材料行业加速向高端化跃迁，智能汽车、新能源、人工智能、人形机器人、低空经济、VR/AR、5G 通信和新基建等战略性新兴产业在我国高速发展，公司围绕以上新质生产力行业不断开拓材料解决方案，逐步打开高毛利产品市场。公司深耕海外市场多年，美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同发力，将有力降低贸易战对公司的不利影响。然而国内部分石化产品产能仍不断投放，造成短期供需失衡，全球供应链重构对公司原料来源造成一定扰动，公司绿色石化板块短期内面临一定的挑战和压力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。投资建议：我们认为，公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现。绿色石化及医疗健康板块经营有望转好。考虑到贸易战对宏观经济的扰动，我们微调此前 2025 及 2026 年公司归母净利润，并新增2027 年 归 母 净 利 润 ， 分 别 为 12.22/16.27/19.44 亿 元 ， 摊 薄 EPS 为0.46/0.62/0.74 元。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)47,940.5960,514.2466,177.7271,866.3177,311.65(+/-%)18.63%26.23%9.36%8.60%7.58%净利润(百万元)316.73824.621,221.911,627.141,943.93(+/-%)-84.10%160.36%48.18%33.16%19.47%每股收益（元）0.120.310.460.620.74EBITMargin6.88%6.83%2.46%2.74%3.34%净资产收益率（ROE）1.94%4.59%6.62%8.52%9.78%市盈率（PE）89.7634.0222.9617.2414.43EV/EBITDA14.0111.2015.8414.7214.06市净率（PB）1.741.561.521.471.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告32024 年公司营收同比增长 26.23%，2024 年公司归母净利润同比增长 182.59%；2025 年 Q1营收及归母净利润持续高增。金发科技 2024 年度报告显示，2024 年公司实现营业收入605.14 亿元，同比增长 26.23%，实现归母净利润 8.25 亿元，同比增长 160.36%。2024 年公司毛利率为 11.31%，较上年下降 0.69 个百分点。公司资产负债率为 66.64%，较去年降低 4.27 个百分点，公司经营性现金流 28.45 亿元，同比增长 18.24%。2025 年第一季度公司营收 156.66 亿元