2024年报点评：归母业绩同比增长21%，汽车业务发展驶入快车道

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月23日优于大市华翔股份（603112.SH）2024 年报点评：归母业绩同比增长 21%，汽车业务发展驶入快车道核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.06 元总市值/流通市值7087/6571 百万元52 周最高价/最低价16.40/9.51 元近 3 个月日均成交额126.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华翔股份（603112.SH）-半年报业绩点评：国内铸件领先企业，大股东定增及股权激励彰显发展信心》 ——2024-09-112024 年收入同比增长 17.28%，归母净利润同比增长 20.95%。2024 全年营收38.28 亿元，同比增长 17.28%，归母净利润 4.71 亿元，同比增长 20.95%，扣非归母净利润 4.04 亿元，同比增长 17.91%，其中四季度收入 10.40 亿元，同比增长 14.27%，归母净利润 1.29 亿元，同比增长 20.34%，业绩实现较好增长主要系受消费品以旧换新政策刺激，压缩机及汽车零部件产销量同比呈上升趋势，同时工程机械销量同比呈稳定增长态势。2024 年毛利率/净利率分别为 21.72%/11.80%，同比变动-2.22/+0.63 个百分点，净利率有所增长主要系公司建立健全完整的精益管理（HBS）体系，落实人效改革，推行自动化改造，升级信息化系统，加强产销协同，经营效率进一步提升。主业发展向好，汽车零部件业务驶入快车道。分业务看，精密件/工程机械件收入分别为 28.72/6.45 亿元，同比变动+23.28%/+4.29%，毛利率分别为24.72%/15.50%，同比变动-2.57/-2.31 个百分点。报告期内得益于国家消费品以旧换新等增量政策持续发力、以及高水平对外开放扎实推进，同时下游市场结构进一步优化，家电制冷行业正朝着高效节能、智能化和绿色环保方向快速演进，汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，锂电叉车的市场渗透率持续提升，公司白色家电零部件、工程机械零部件、汽车零部件保持较好发展趋势。另公司与华域汽车达成战略合作，汽车零部件业务由此驶入快车道，同时“三园建设”新一轮升级改造工作稳步推进，新项目的厂房设备、工艺流程焕新升级，为公司未来可持续发展奠定坚实基础。公司积极分红注重股东回报。公司 2024 年利润分配拟派发现金红利 0.55 亿元，本年度现金分红合计总额达 2.01 亿元，进一步提高分红比例，占归母净利润比例为 42.80%。另报告期内公司完成对控股股东的定向增发，发行股票约 2665 万股，资金总额约 2.1 亿元，并推行新一轮股权激励计划，拟授股票约 883 万股，占股本总额 2.02%，考核 2024-2026 年净利润目标值分别不低于 4.8/6.0/7.0 亿元，3 年复合增速 20.76%，有效地将股东利益、员工利益和公司利益结合在一起，为公司的长远发展凝聚了强大合力。投资建议：公司为我国领先的综合性铸件企业，受益家电出海、品类纵向延伸/横向拓展，与华域汽车设立合资公司，汽车零部件业务扩张打开第二成长曲线，近期成立智能机器人子公司，整体发展向好。我们预计公司 2025年-2027 年归母净利润为 6.02/7.09/8.22 亿元（2025 年-2026 年前值5.92/6.98 亿元），对应 PE11/10/8 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；汇率波动。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,2643,8285,1696,1247,162(+/-%)1.2%17.3%35.0%18.5%16.9%归母净利润(百万元)389471602709822(+/-%)47.7%20.9%27.9%17.8%15.9%每股收益（元）0.891.001.381.631.89EBITMargin13.9%12.6%12.8%13.8%13.8%净资产收益率（ROE）14.1%14.8%17.2%18.3%19.3%市盈率（PE）17.515.611.39.68.3EV/EBITDA14.214.511.79.68.5市净率（PB）2.482.311.951.761.60资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：华翔股份 2024 年营收同比增长 17.28%图2：华翔股份 2024 年归母净利润同比增长 20.95%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：华翔股份 2024 年净利率有所提升图4：华翔股份 2024 年期间费用管控良好资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：华翔股份 2024 年研发费用有所增长图6：华翔股份 2024 年 ROE 有所提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（截至 2025 年 4 月 21 日）证券代码证券简称投资评级总市值（亿元） 收盘价（元）EPSPE2023A2024E2025E2023A2024E2025E605060.SH联德股份未评级4217.591.050.891.20172015603218.SH日月股份未评级12211.880.470.620.79251915平均值211915603112.SH华翔股份优于大市7315.590.891.001.38181611资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理注：可比公司盈利预测为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物448557539515537营业收入32643828516961247162应收款项11501327163019482278营业成本24822996400047085507存货净额640697100211871368营业税金及附加2117343541其他流动资产289153353401414销售费用3131525362流动资产合计34133863465251805727管理费用133133182205238固定资产16381928218422312220研发费用142168242276323无形资产及其他157170163157151财务费用6071647064投资性房地产83119119119119投资收益25