家用电器25W16周度研究：2025Q1家电行业前瞻与投资策略

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2025 年 04 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《 家 用 电 器 - 行 业 研 究 周报:AWE2025：AI 与产业共振，高端化+ 创 新 趋 势凸 显 —— 25W12 周 度 研究》 2025-03-24 2 《家用电器-行业研究周报:2025 年消费政策新动态——25W11 周度研究》 2025-03-24 3 《家用电器-行业研究周报:剖析智能家居系统：传感器——25W10 周度研 究》 2025-03-13 行业走势图 2025Q1 家电行业前瞻与投资策略——25W16 周度研究 周度研究聚焦：2025Q1 家电行业前瞻与投资策略 白电：政策对线下零售持续拉动，外销延续高景气。 1）内销方面，出货端，政策带动 24Q4 以来白电国内出货增速迎来明显提振，结合排产数据预计 25Q1 空/冰/洗内销出货分别同比+10%/-3%/+7%；25Q2 空/冰/洗内销出货分别同比+19%/-9%/0%。零售端，结合奥维云网数据，政策带动 24 年 9月起白电销额增速改善明显，25 年累计数据看对线下渠道拉动更大。2）出口方面，今年以来家电出口持续跑赢大盘，新兴市场高景气延续分品类看，空调/冰箱/洗衣机出口额分别 138/112/46 亿元，分别同比+20%/+11%/+2%（24Q4 分别+41%/+18%/+10%）。 1-2 月出口拉美、中东、东南亚市场仍表现出较好增长，美国地区受关税影响订单有所下滑但需求仍然存在，目前主要通过东南亚地区转口以规避较高关税。 黑电：政策带动国内结构改善，龙头占位海外高端渠道助力发展。1）内销方面，以旧换新政策对价格结构和产品结构的升级拉动持续。出货端，据洛图科技，今年 1 到 2 月中国电视市场品牌整机出货量为 627 万台，同比小幅增长 4.3%。零售端，据洛图科技线上零售数据，1-2 月 2 级及以上能效产品的零售量同比+200%以上，市场份额已经超过了 80%；集成大尺寸和高能效两大特性的 Mini LED 电视零售量同比增长超 300%，有望带动盈利能力改善。2）外销方面，头部品牌战略性提升 BestBuy、Costco 等高端渠道占比，并在这些渠道导入大屏产品，同时借助海外赛事提升品牌知名度，利于海外结构拉升及品牌均价提升。对美出口关税短期内可通过越南工厂替代出货；中长期看头部品牌产能布局具备先发优势及规模优势，其在全球产能腾挪空间更大。3）成本端，25M1-M2 不同尺寸液晶面板价格处于温和上涨态势，头部品牌商有望通过价格策略、结构优化等方式实现消化。 厨房大电：以旧换新对厨电刚需品类需求提振效果明显。零售端，据奥维云网高频数据，除集成灶、厨电套餐外，在以旧换新政策拉动下 9 月起后周期刚需品类终端零售表现有明显改观，25 年累计数据看烟机、灶具双线销额延续双位数增长。地产端，25M1-M2 国内住宅销售面积同比下滑 3%，降幅比 2024 全年收窄 11pcts；25M1-M2 国内住宅竣工面积同比下滑 18%，降幅环比收窄明显。同时，中指研究院近日发布数据显示，2 月百城二手住宅均价环比下跌 0.42%，降幅连续 7 个月收窄，地产均价逐步企稳或利于消费需求的修复。 小家电：清洁电器 Q1 内销增速亮眼，外销实现量价齐升。根据奥维云网数据，25Q1 扫地机线上销额同比+63%，延续 24Q4 良好表现；从量价拆分看，行业呈现量价齐升。25Q1 洗地机线上销额同比+41%，增速亮眼；从量价拆分看，行业呈量增价减的趋势，行业竞争仍较为激烈。厨小电大部分品类增速表现亮眼，均价同比有所提升。 上游零部件：下游政策或继续拉动全年需求，智驾利于推升单车价值量。家电领域，24Q4 家电业务受益于以旧换新政策提振明显，25 年政策续作背景下有望继续兑现，后续气候调节需求增加及海外空调渗透率提升注入长期动能。汽车领域，据中国汽车工业协会，25M1-M2 新能源车产量/销量 YoY均为+52%延续高增，比亚迪全系下放智驾带动友商跟随，后续智驾芯片、冰箱等配置有望提升热管理价值量。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【格力电器】/【海尔智家】/【海信家电】；2）小家电：如【科沃斯】/【极米科技】/【小熊电器】；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）黑电：如【TCL 电子】；5）其他家电：如【盾安环境】（与机械组联合覆盖）等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 -14%-9%-4%1%6%11%16%2024-042024-082024-12家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周度研究聚焦： 2025Q1 家电行业前瞻与投资策略................................................................... 3 1.1. 白电：政策对线下零售持续拉动，外销延续高景气 ........................................................ 3 1.2. 黑电：政策带动国内结构改善，龙头占位海外高端渠道助力发展 ............................. 4 1.3. 厨房大电：以旧换新对厨电刚需品类需求提振效果明显 ............................................... 6 1.4. 小家电：清洁电器内外销增速亮眼，厨小内需有所修护 ............................................... 7 1.4.1. 清洁电器：Q1 内销增速亮眼，外销量价齐升........................................................ 7 1.4.2. 厨小：大部分品类量价齐升，内需表现有所修复 ................................................. 8 1.5. 其他板块：下游政策或继续拉动全年需求，智驾利于推升单车价值量 .................... 8 1.6. 25Q1 重点公司情况更新........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：空调内销量及同比增速（万台） ......................