食品饮料周报：板块将迎季报催化，魔芋赛道红利尽显

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 04 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业点评:大众品：出口比例低，对等关税冲击影响或有限》 2025-04-18 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：关税波动下重视内需消费，龙头增持彰显信心》 2025-04-15 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：茅台 25 年目标稳健奠定行业增长 主 基 调 ， 关 注 内 需 消 费 行 情 》 2025-04-07 行业走势图 食品饮料周报：板块将迎季报催化，魔芋赛道红利尽显 市场表现复盘 本周（4 月 14 日-4 月 18 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别+0.24%/+0.59%。具体板块来看，本周软饮料（+4.42%）、预加工食品（+4.11%）、烘焙食品（+3.95%）、零食（+3.79%）、保健品（+1.11%）、乳品（+0.90%）、调味品（+0.70%）、白酒（-0.27%）、啤酒（-0.44%）。 周观点更新 白酒：供给端仍在持续出清，财报季关注强α酒企潜在超预期机会。本周白酒板块-0.27%，表现弱于食品饮料板块，我们认为，近期白酒板块表现相对偏弱，主要系：①当前处白酒消费淡季，飞天茅台批价近期下行引发市场担忧；②24 年白酒板块业绩前高后低，25Q1 行业主动调整去库存&高基数背景下报表增速或放缓。烟酒零售数据显示，3 月烟酒类零售总额为 515 亿元，同比增长 8.5%；1-3 月烟酒类零售总额为 1879 亿元，同比增长 6.3%。规模以上白酒企业产量数据显示，1-3 月规模以上企业累计白酒产量 103.2 万千升，同比下降 7.3%，行业供给端仍在进一步出清。本周华致酒行发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入/归母净利润94.64/0.44 亿元（同比-6.49%/-81.11%）。财报季来临，我们建议关注强α酒企潜在超预期机会。 啤酒&饮料：3 月社零数据改善，东鹏 Q1 业绩超预期。本周啤酒板块-0.4%、软饮料板块+4.4%，康师傅（+7.4%）、东鹏（+6.3%）涨幅靠，或系业绩超预期+3 月社零数据改善。我们认为，气温已开始升高、旺季逐步来临，随着后续促消费政策落地，25 年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。餐饮收入 3 月同比+5.6%（环比 1-2 月+1.3pct）、1-3 月同比+4.7%；饮料类零售额 3 月同比+4.4%、1-3 月同比-0.5%；啤酒产量 3 月同比+1.9%、1-3 月同比-2.2%。本周东鹏、惠泉、喜力发布业绩，1）东鹏业绩高增，25Q1 收入/归母净利润同比+39%/+48%，25Q1 东鹏饮料/补水啦/其他饮料收入同比+26%/+261%/+72.6%；2）喜力：25Q1中国市场经典、星银+20%以上，红爵翻倍；3）惠泉啤酒 24 年收入/归母利润同比+5.4%/+33.6%。 关注零食板块景气度行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周软饮料/预加工食品/烘焙食品/零食板块涨幅居前。我们认为在关税战或有望继续的背景下，内需消费行情应持续关注。零食方面，本周“魔芋”赛道标的表现居前，或主因魔芋品类需求仍处红利时期&零食公司 25Q2 低基数下或迎潜在弹性，另外，绝味食品等公司推出 AI 模型，周黑鸭启动创新研发+渠道扩张+出海三轮驱动等，新的业务模式和渠道有望带动公司业绩新增量，建议持续关注。2）乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点。 板块投资建议 我们认为：【港股食饮】建议关注：青啤 H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。【白酒板块】推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：① 强α主线：今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒/贵州茅台等；②顺周期β主线：泸州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等。【大众品】大众品方面我们短期重点推荐零食/乳制品板块，建议关注① “餐供”条线（经济β）：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等；②“休闲零食”（旺季）条线：卫龙美味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品等；③出海条线：安琪酵母/仙乐健康/甘源食品等；④“乳制品”条线（潜在上游原奶拐点+需求有望升温）：悠然牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧 -26%-19%-12%-5%2%9%16%2024-042024-082024-122025-04食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点：供给端仍在持续出清，财报季关注强α酒企潜在超预期机会 ...... 4 1.2. 啤酒板块观点：3 月需求企稳改善，关注后续旺季 ........................................................ 4 1.3. 大众品板块观点：关注零食板块行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会 ...... 4 1.4. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 6 2. 板块及个股情况........................................................................................