双主业协同稳健发展，机器人业务开拓新增长局面

公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 蓝黛科技（002765） 证券研究报告 2025 年 04 月 21 日 投资评级 行业 电子/光学光电子 6 个月评级 增持（调低评级） 当前价格 13.74 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 652.13 流通 A 股股本(百万股) 595.91 A 股总市值(百万元) 8,960.24 流通 A 股市值(百万元) 8,187.81 每股净资产(元) 3.78 资产负债率(%) 54.53 一年内最高/最低(元) 17.12/4.11 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 wangbinyu@tfzq.com 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《蓝黛科技-年报点评报告:23 年业绩承 压 ， 触 控 及 传动 业 务 协 同增 长 》 2024-05-22 2 《蓝黛科技-年报点评报告:22 年动力传动业务保持高增，积极培育车载、工控新增长点！》 2023-03-28 3 《蓝黛科技-季报点评:22Q3 业绩环比改善显著，新能源车传动业务加速布局》 2022-10-29 股价走势 双主业协同稳健发展，机器人业务开拓新增长局面 双主业并行，业务布局丰富。公司深耕汽车零部件行业超二十年，逐步形成动力传动和触屏显示双主营业务并行的格局。公司动力传动业务产品多样，不断向新能源领域拓展；触控显示业务产品应用于汽车电子、消费电子等多领域。财务方面，2019 年至 2021 年期间，公司营收整体呈上升趋势，2021 年-2024 年公司营收小幅下降，虽盈利能力有波动，但 2024 年触控显示等业务回暖，实现扭亏为盈。 动力传动稳健增长，新能源业务开拓新增长点。公司顺应新能源车市场增长需求，核心产品群不断向新能源领域拓展。客户结构逐步优化，从传统汽车制造商拓展到国际汽车零部件供应商、新能源汽车制造商，还与低空经济相关产品制造商合作。公司凭借技术积累、优质客户资源、政策扶持等优势，顺应新能源汽车发展趋势，拓展海外市场提升竞争力。 参股泉智博布局机器人领域，机器人业务有望扩张版图。 公司通过全资子公司蓝黛自动化以 500 万元参股泉智博 4.3%股权，切入机器人核心部件赛道。泉智博在机器人关节领域具备技术优势，有望为蓝黛科技提供关键技术支撑。通过本次合作，叠加重庆市“机器人+”政策支持，蓝黛科技未来有望成为人形机器人产业链核心供应商，强化产业卡位优势。 消费电子市场回暖，触控显示业务业绩反弹增长态势良好。24 年政策驱动消费电子市场回暖，液晶显示面板行业复苏。AI 硬件元年到来，AI 手机、AI PC 市场前景可观，或带来新机遇。同时车载触控需求增长，新能源汽车和智能座舱快速发展，带动车载触控业务需求增长。公司围绕车载触控屏发展，开发双联屏等高附加值产品。 盈利预测&投资建议： 双主业营收稳健，动力传动业务传统与新能源板块共同发力，触控显示业务受益市场利好，双主业营收预计稳健增长。机器人业务开辟新增长点，随着人形机器人市场扩张，有望贡献新利润。我们预计公司 2025-2027 年营收为 43 亿元、52 亿元、62 亿元；归母净利为 2.1 亿元、3.0 亿元、3.8亿元。整体竞争力和估值水平有望提高。尽管面临宏观经济波动、市场竞争等风险，但公司双主业协同发展和机器人业务的开拓为其提供了多元化的增长动力。基于公司业务的多元化和市场回暖趋势，调整至“增持”评级。 风险提示：面临宏观经济波动、市场竞争、原材料价格波动、汇率及税收政策变动、应收账款回收、项目进度不及预期等 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,807.74 3,535.82 4,261.37 5,151.57 6,172.09 增长率(%) (2.29) 25.93 20.52 20.89 19.81 EBITDA(百万元) 790.81 630.94 513.60 622.18 723.97 归属母公司净利润(百万元) (365.10) 124.28 212.44 302.91 381.99 增长率(%) (296.73) (134.04) 70.93 42.59 26.10 EPS(元/股) (2.83) 0.96 1.65 2.35 2.96 市盈率(P/E) (4.85) 14.25 8.34 5.85 4.64 市净率(P/B) 0.75 0.72 3.36 3.01 2.67 市销率(P/S) 0.63 0.50 2.10 1.74 1.45 EV/EBITDA 5.08 8.83 15.73 13.81 10.68 资料来源：wind，天风证券研究所 -11%30%71%112%153%194%235%276%2024-042024-082024-12蓝黛科技沪深300 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司概况：深耕汽车零部件行业超二十年，收购后双主业并行发展 .................................. 4 1.1. 发展历程：深耕汽车零部件行业，收购拓展触控显示行业.......................................... 4 1.2. 组织结构：组织架构清晰，股权结构稳定......................................................................... 4 1.3. 业务布局：动力传动和触控显示业务，双主业协同发展 .............................................. 5 1.4. 财务表现：双主业协同助力营收增长，汽车动力传动增势迅猛................................. 6 2. 动力传动业务：传统业务稳健增长，新能源业务开拓新增长点 ........................................... 7 2.1. 核心产品群：顺应市场需求，逐步向新能源业务拓展................................................... 7 2.2. 客户结构优化：业务拓展与市场布局的成果 .................................................................... 8 2.3. 竞争格局：市场需求端持续向好，有望开启业绩高增长 .............................................. 9 3. 机器人业务：合作打造技术优势，先发卡位未来增长可期 ...............