信贷存款回暖，计息成本改善

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平安银行（000001） 证券研究报告 2025 年 04 月 21 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 11.02 元 目标价格 12.75 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 19,405.92 流通 A 股股本(百万股) 19,405.57 A 股总市值(百万元) 213,853.22 流通 A 股市值(百万元) 213,849.40 每股净资产(元) 22.48 资产负债率(%) 91.24 一年内最高/最低(元) 13.43/9.61 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《平安银行-年报点评报告:非息亮眼，质量稳健》 2025-03-19 2 《平安银行-季报点评:盈利能力持续韧 性 表 现 ， 资 产 质 量 稳 健 向 优 》 2024-10-21 3 《平安银行-半年报点评:非息亮眼，拨备支撑盈利正增，明确中期分红方 案》 2024-08-30 股价走势 信贷存款回暖，计息成本改善 事件： 平 安 银 行 发 布 2025 年 一 季 度 财 报 。公 司 实 现 营 收 约 337 亿 元 ，YoY-13.05%；归母净利润 141 亿元，YoY-5.60%；不良率 1.06%，不良贷款拨备率 237%。 点评摘要： 2025 年一季度，平安银行营收约 337 亿元（YoY-13.05%），其中净利息收入 228 亿元（YoY-9.42%）,占营收比重 67.6%；非息净收入 109亿元，同比减少 19.78%。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比-12.92%、-5.60%。其中，公司计提减值准备较 24 年第一季度减少 19.66亿元，为利润提供支撑。 投资净收益持续拉动公司营收。2025 年一季度投资净收益贡献 68 亿元收入，YoY+43.98% 2025 年一季度，平安银行净息差录得 1.83%，环比收窄 4bp，同比下行18bp。 资产收益端：在 2024 年 LPR 连续调降背景下，受新年贷款重定价影响，公司 25 年一季度生息资产收益率下滑至 3.62%，较 2024 末下行 35bp。负债成本端：去年 7 月，存款挂牌利率调降为息差企稳提供有力支撑，2025年一季度计息负债成本率较 2024 年改善 30bp 至 1.84%。 资产端：2025 年一季度平安银行生息资产总计 5.59 万亿元，同比增长1.1%。其中，同业资产同比增幅较大（YoY+30.8%），信贷投放环比较去年末有所改善，金融投资规模回落。生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放 、存放央 行分别较 2024 年变 动+0.80、-1.91 、+0.71、+0.40pct。 负债端：2025 年一季度平安银行计息负债余额 5.02 万亿元，同比增长0.2%。其中，存款同比增长 6.2%，较 2024 年有较大改善。负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别变动+2.72、-3.03、-0.93、+1.24pct。 资产质量：2025 年一季度平安银行不良余额 360 亿元，不良贷款率 1.06%与 2024 年持平。不良+关注率环比下行 15bp 至 2.84%。 盈利预测与估值： 我们预测公司 2025-2027 年归母净利润同比增长为 0.81%、2.92%、3.28%，对应现价 BPS：23.24、24.93、26.65 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为 12.75 元，对应 24 年 0.55x PB，现价空间 16%，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大 财务数据和估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 1,647 1,467 1,417 1,445 1,479 增长率（%） -8.45 -10.93 -3.37 1.95 2.38 归属母公司股东净利润（亿元） 465 445 449 462 477 增长率（%） 2.06 -4.19 0.81 2.92 3.28 每股收益（元） 2.39 2.29 2.31 2.38 2.46 市盈率(P/E) 4.67 4.87 4.84 4.70 4.55 市净率(P/B) 0.54 0.51 0.48 0.45 0.42 资料来源：wind，天风证券研究所 -11%-6%-1%4%9%14%19%2024-042024-082024-12平安银行沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 负债成本进一步改善，息差边际改善 2025 年一季度，平安银行营收约 337 亿元（YoY-13.05%），其中净利息收入 228 亿元（YoY-9.42%）,占营收比重 67.6%；非息净收入 109 亿元，同比减少 19.78%。2025Q1拨备前利润和归母净利润分别同比-12.92%、 -5.60%。其中，公司计提减值准备较 24年第一季度减少 19.66 亿元，为利润提供支撑。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速 图 3：利息净收入、非息收入占比营收 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 2025 年一季度，平安银行净息差录得 1.83%，环比收窄 4bp，同比下行 18bp。 资产收益端：在 2024 年 LPR 连续调降背景下，受新年贷款重定价影响，公司 25 年一季度生息资产收益率下滑至 3.62%，较 2024 年下行 35bp。 负债成本端：去年 7 月，存款挂牌利率调降为息差企稳提供有力支撑，2025 年一季度计息负债成本率较 2024 年改善 30bp 至 1.84%。 -20.00-10.000.0010.0020.0030.00202223Q123H11-3Q23202324Q124H11-3Q24202425Q1营业收入yoy(%)拨备前利润yoy(%)归母净利润yoy(%)-30-20-1001020利息净收入yoy(%)非息净收入yoy(%)72.3 71.2 70.7 71.6 71.6 64.9 63.6 65.0 63.7 67.6 27.7 28.8 29.3 28.4 28.4 35.1 36.4 35.0 36.3 32.4 -101030507090净利收入占营收(%)净非息收入占营收(%) 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 4：净息差走势 图 5：生息资产收益率/计息负债成本率走势 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 投资净收益持续拉动公司营收。2025 年一季度平安银行手续费及佣金净收入约 66 亿