电子设备行业专题研究：PCB板块三季度跟踪：需求整体弱反弹，看好新技术带来的新方向

[Table_Title] 电子设备行业专题研究 PCB板块三季度跟踪：需求整体弱反弹，看好新技术带来的新方向 2023 年 12 月 20 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 行情表现：截至 11 月底，PCB 指数整体上涨 16.13%，下半年指数下跌 4.89%；下半年投资主题相对较模糊，行情整体较差。从估值水平来看，板块估值仍然处于历史相对低点。 ◆ 财务表现：营收和利润在 Q3 同比增速均明显提升，环比 Q1-Q3 逐季向好，盈利能力在 Q3 得到明显恢复，但是整体低于去年同期水平。 ◆ 供需情况：板块供过于求状态没有改善，从供给端来看，Q3 库存仍处于相对高位，但是存货周转率提升，客户拉货情况转好；原材料价格低位徘徊，涨价动力不足。从需求端来看，Q3 订单出货比明显提升，消费电子等行业需求有所改善，但是整体市场需求没有明显的复苏。 ◆ 消费领域：Q3 消费电子在各类新机型的带动下需求有好转，相关企业业绩有所恢复。短期来看，消费电子需求向好的趋势会持续，中长期需要关注新技术的发展趋势，一方面是 MR 产业链的新增量，明年年初苹果 Vision Pro 正式上线预计会对相关产业链产生一定刺激；另一方面也需要关注 AI+带来的新机遇，AIPC、AI 手机等新品的出现有望开启新的换机潮，消费电子需求可能会显著提升。 ◆ 通信领域：今年国内外通信领域市场需求表现均一般，行业需要新的发展方向。卫星互联网有望成为通信领域下一阶段的重要增长点，且市场空间广阔。目前卫星互联网领域低轨卫星占据重要位置，根据预测，地球近地轨道容纳空间有限，因此各国纷纷加快低轨卫星等产业的布局，中国计划发射超过 15000 颗卫星，在市场空间扩张的背景下，进一步加大了高频高速板、HDI 等高价质量产品的需求。 ◆ 服务器领域：目前，服务器订单增速并不理想，重点关注新平台服务器以及 AI 服务器带来的增量。服务器平台迭代带来 CCL 材料的升级以及 PCB 层数的增加，整体价值量进一步提升；在 AI 技术快速发展的背景下，AI 服务器出货量也在加速增长，相比于传统服务器，其新增 GPU 模组，高多层、HDI、载板等高价值量 PCB 的需求进一步增加，行业规模预计将明显扩张。 ◆ 汽车领域：目前汽车市场整体需求处于平稳增长的阶段，价格竞争趋缓，相关企业盈利能力也在逐渐恢复。中长期持续关注智能驾驶带来的增量。根据华为《智能世界 2030》的预测，到 2030 年，全球电动汽车占汽车总量的比例有望达 50%，中国自动驾驶新车渗透率有望达20%，智能驾驶普及和发展的速度是非常惊人的，HDI、高频高速板等应用场景进一步增加，单车 PCB 价值量持续提升，整体市场空间更加广阔，重点关注布局毫米波雷达等智能驾驶领域的 PCB 企业。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《谷歌发布 Gemini，关注智算国产化》 2023.12.12 《GPT STORE、AI PIN 相继发布，建议关注智算产业链》 2023.11.14 《CCL 行业跟踪报告一：降价周期尾部，需求影响涨价周期启动时点》 2023.11.13 《汽车电子系列报告之三：智能座舱域底层技术平台》 2023.11.06 《政策加力复苏消费，光电机遇临门可期》 2023.10.19 -14.48%-7.57%-0.66%6.25%13.16%20.07%12/202/204/206/208/2010/20电子设备沪深300 [T行业研究 / 电子设备 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电子设备行业专题研究 【配置建议】 ◆ 消费领域，重点关注消费电子市场的复苏以及 MR、AIPC、AI 手机带来的新产业趋势。重点关注鹏鼎控股、东山精密、奥士康、崇达技术、景旺电子等，建议关注胜宏科技、中富电路、澳弘电子、博敏电子等 ◆ 通信领域，重点关注卫星互联网的建设情况以及相关产业链的机会。重点关注深南电路、崇达技术、奥士康、景旺电子等，建议关注沪电股份、胜宏科技、中富电路等 ◆ 服务器领域，重点新平台服务器切换进程以及 AI 服务器渗透情况。上游化工材料建议关注圣泉集团、东材科技等；CCL 方面重点关注生益科技，建议关注南亚新材、华正新材等；PCB 方面重点关注奥士康、深南电路、景旺电子、兴森科技、崇达技术，建议关注沪电股份、胜宏科技、生益电子、方正科技等 ◆ 汽车领域，重点关注智能驾驶的发展进程以及渗透情况。重点关注奥士康、景旺电子、世运电路、依顿电子等，建议关注沪电股份、金禄电子、胜宏科技、四会富仕、协和电子等 【风险提示】 ◆ 下游需求复苏不及预期； ◆ 下游新品放量节奏不及预期； ◆ 原材料价格的波动； ◆ 竞争进一步加剧。 3 正文目录 1.板块跟踪：下半年指数走势相对较弱，Q3 需求有所改善 ............................... 5 1.1.行情表现：下半年投资主题相对模糊，PCB 板块涨幅靠后 ......................... 5 1.2.财务数据：财务指标季度改善明显，Q3 盈利能力明显恢复 ....................... 6 1.3.供需情况：库存处于消化周期，Q3 需求改善，存货周转率明显提升 ....... 7 2.板块未来增长点：重点关注新技术带来的新需求 ............................................ 9 2.1.消费领域：MR 带来产业链新增量，AI+系列对产品提出更高要求 ............. 9 2.2.通信领域：低轨卫星布局加快，高频高速板、HDI 需求增长 ................... 12 2.3.服务器领域：服务器平台升级和 AI 服务器加速渗透提升高端 PCB 需求 14 2.4.汽车领域：智能驾驶发展加速，单车价值量持续提升 .............................. 16 图表目录 图表 1：申万三级行业指数（电子）2023 年涨跌幅（截至 2023 年 11 月 30 日）...........................................................................................................