医药生物行业2024年年度策略报告：积极拥抱创新和出海，关注老龄化带来需求景气的资产

积极拥抱创新和出海，关注老龄化带来需求景气的资产[Table_Industry]医药生物行业 2024 年年度策略报告[Table_ReportDate]2023 年 12 月 28 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1证券研究报告行业研究[Table_ReportType]年度策略报告[Table_StockAndRank]医药生物投资评级看好上次评级看好唐爱金 医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮箱：tangaijin@cindasc.com吴欣 医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮箱：wuxin@cindasc.com史慧颖 医药行业分析师执业编号：S1500523080003联系电话：18217132561邮箱：shihuiying@cindasc.com曹佳琳 医药行业分析师执业编号：S1500523080011联系电话：15112098939邮箱：caojialin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]积极拥抱创新和出海，关注老龄化带来需求景气的资产[Table_ReportDate]2023 年 12 月 28 日内容提要:[Table_Summary][Table_Summary]复盘 2023 年及展望 2024 年：因新冠高基数压力下，2023 前三季度营收同比增 2.6%，利润下降 20.6%，因消费医疗复苏不及预期及院内医疗反腐扰乱销售节奏致板块业绩不及预期。2023 年二级市场医药板块呈 V 型走势，年初至今板块跌 6.13%，相对沪深 300 收益率 7.84%，板块当期估值PE(ttm)为 28.08 倍，低于 8 年历史平均值 35.67 倍。我们认为随着政策逐步明朗，医保谈判常态化、集采降价趋于温和，2023 年低基数下 2024 年全年业绩增速有望企稳反转，考虑创新出海叠加老龄化程度高带来需求高景气，给予行业“看好”投资评级。创新和出海为产业增长亮点：医药审评改革及医保集采等政策持续推进，结合科创板&港股 18A 等一级和二级市场的资本助力，生物医药产业创新转型效果显著。SW 生物医药板块研发支持费用总额由 2013 年的 95亿增致 2022 年的 1260 亿，创新投入叠加中国工程师及临床费用的成本优势，推动产业创新力和产品力紧追国际巨头企业，中国企业在国际市场竞争力持续提升。2022 年生物医药板块(剔除商业子行业)海外收入营收占比（整体法）提升至 18.7%，其中医疗器械 33.6%、化学制剂 17.9%、CXO71.2%，原料药 37.5%，生物制品（剔除血制品、疫苗）11.4%。积极拥抱创新和出海：①高端医疗器械设备创新成果突出，海外出口加速，关注迈瑞医疗、华大智造、海泰新光；②体外诊断借力疫情发展海外市场渠道，集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替代，关注新产业、万孚生物、迪瑞医疗。③医疗耗材中微创介入手术巧遇国内人口老龄化需求景气和出海加速，重点关注电生理（微电生理）、神经介入（赛诺医疗、微创脑科学）、内窥镜耗材（南微医学、安杰思）；④国内生物类似药效率及成本优势契合海外医保控费诉求，生物类似药迎出海机遇，建议关注百奥泰、复宏汉霖、健友股份。⑤创新药产业渐入收获期，布局重磅产品商业化上量企业，关注信达生物、先声药业。老龄化及政策带来需求景气的资产：①康复医疗受益于政策春风及老龄化需求高景气，关注伟思医疗、诚益通；②连锁药房受益于“门诊统筹落地+处方流转平台建成”加速处方外流，关注大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳以及以院外市场为主的流通企业九州通。③疫苗龙头企业及重磅品种处于加速放量期，关注智飞生物、百克生物。④ 血制品因新冠疫情推动医患教育和需求提振，关注天坛生物、华兰生物；⑤ 生长激素集采利空落地，估值性价比突出，关注长春高新、安科生物。⑥ICL 龙头新冠业务出清，常规业务恢复成长，关注金域医学、迪安诊断、凯普生物。风险因素：政策改革进度不及预期、销售不及预期、临床数据不及预期、集采降价幅度高于预期、市场竞争加剧销售不及预期、出海不及预期风险、专利诉讼风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2目 录1. 行业运行与估值动态：2023 年新冠基数及反腐影响基本消化，2024 年有望修复式增长............................................................................51.1. 2023 年新冠基数及反腐影响基本消化，2024 年增长有望企稳反转..................................................................................................... 51.2. 2023 年二级市场医药板块先抑后扬走势，年初至今跌幅 6.13%...........................................................................................................71.3. 医药板块当前估值低于历史平均值，二级子行业估值表现分化...........................................................................................................82. 研发创新助产业升级，出海加速渗透全球产业链.............................................................................................................................................. 92.1. 生物医药企业持续加大研发投入，人才及资本为产业创新升级奠定基础...........................................................................................92.2. 国际化和出海渐入收获期，细分赛道海外增速显著高于国内.............................................................................................................103. 高端器械创新升级逐步实现国产替代，海外业务成长靓丽..................................................................................................