医疗器械行业周度点评：多因素驱动，低值耗材行业增长空间广阔

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 多因素驱动，低值耗材行业增长空间广阔 2023 年 12 月 25 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医疗器械 -2.16 4.64 -8.87 沪深 300 -6.81 -9.13 -12.88 龙 靖宁 分 析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 迈瑞医疗 7.92 36.47 9.76 29.59 11.59 24.92 买入 心脉医疗 4.31 41.98 5.71 31.69 7.44 24.32 买入 惠泰医疗 5.37 69.44 7.37 50.60 9.92 37.59 增持 鱼跃医疗 1.59 21.01 2.36 14.15 2.22 15.05 增持 我武生物 0.67 40.60 0.76 35.79 0.95 28.63 增持 澳华内镜 0.16 369.38 0.65 90.92 1.04 56.83 增持 开立医疗 0.86 54.47 1.15 40.73 1.51 31.02 增持 海泰新光 2.1 24.99 1.56 33.64 2.11 24.87 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为-3.33%，在申万 32 个一级行业中排名第 22 位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-2.6+%，在 6个申万医药二级子行业中排名第 1 位，跑赢医药生物（申万）0.64 百分点，跑输沪深 300 指数 1.40 百分点。截止 2023 年 12 月 22 日，医疗器械板块 PE 均值为 31.31 倍，在医药生物 6 个二级行业中排名第 1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价 16.38%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 229.62%、148.92%。  多因素驱动，低值耗材行业增长空间广阔，未来龙头企业市占率有望进一步提升。随着我国药械消费结构的调整、医疗条件的改善、医疗保费覆盖率上升、居民支付能力提升，低值耗材行业随之快速发展，国内低值耗材行业近年来快速发展，2023 年国内低值耗材市场规模约为 1550 亿元，预计 2025 年将达到 2213 亿元，增速高于全球平均增速；高端产品仍为进口主导，国内产品有望凭借价格、服务等优势扩大国内市场份额，推进国产替代；当前国内市场竞争格局高度分散，随着未来市场竞争加剧，行业必将面临优胜劣汰的过程，马太效应下市场将逐渐集中在具有核心竞争力的企业手中，龙头企业市场份额将进一步提升，建议关注维力医疗、振德医疗、英科医疗、可孚医疗等国产低值耗材企业。  投资建议：集采规则趋于温和成熟，综合考虑产品质量、市场份额、供应与配套服务等，充分考虑医疗机构使用习惯、给予临床更大选择空间、稳定临床使用格局；创新激励机制不断完善，集采方案尊重创新，给予高临床价值产品一定溢价，医保支付向创新药械倾斜；整体来看，集采非绝对“唯低价论”，中选价格核心决定因素为产品竞争格局与内在临床价值。我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈-18%-8%2%12%2022-122023-032023-062023-09医疗器械沪深300行业周度点评 医疗器械 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。  风 险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 周度回顾 .................................................................................................................. 4 2 本周观点：多因素驱动，低值耗材行业增长空间广阔 ............................................... 7 3 重点行业及公司动态 ................................................................................................ 9 图表目录 图 1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） .................................................................. 4 图 2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） ........................................................... 4 图 3：近一周医药生物子行业估值情况......................................................................... 5 图 4：医疗器械、医药生物、沪深 300 历年估值........................................................... 6 图 5：医疗器械对沪深 300、医药生物的溢价率............................................................ 6 图 6：2019 年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 ................................. 6 图 7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司.................................................................. 7 图 8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至 12 月 2