有色周汇报：碳酸锂期货波动加剧，铜铝价格小幅回落

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 有色周汇报（2023.12.4–2023.12.10）： 碳酸锂期货波动加剧，铜铝价格小幅回落 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 0 0 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电 话 025-58519173 邮 箱 czyao@njzq.com.cn 行业评级： 推荐  工业金属：LME 铜价本周 8348 美元/吨，周下跌 1.3%，国内铜现货价68605 元/吨，较上周下跌 1%。铜现货加工费 75 美元/吨，周下调 0.4%。LME 铜库存 18.16 万吨，较上周小幅上升 4.2%，上期所阴极铜库存 3.03万吨，本周库存有所上升。本周铜价震荡走弱，海外宏观方面美联储降息预期发酵明显，自 11 月暂停加息以来，市场对接下 12 月继续维持不加息的局面预期较强。根据最新 CME“美联储观察”数据，年内基本不会再有加息，12 月维持当前利率可能性为 98%；预计到 24 年 3 月就会有第一次降息 25bp 的可能性大约 40%，相较前一周概率有所下降；预计到明年年中 5 月份降息概率超过 75%。整体来看市场对本轮美联储加息基本结束的预期较为一致，对降息的非理性预期有一定回落，但仍然认为明年大概率会进入降息通道。随着美国通胀数据的逐步回落，总体我们认为美联储加息基本结束，2024 年开始降息是大概率事件，对于铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，需求逐步进入季节性淡季，库存方面 LME 库存变动较小，上期所阴极铜库存本周小幅回升但仍处于相对低位的区间。现货冶炼 TC 加工费本周继续下调，侧面印证铜下游需求的逐步进入淡季节奏。消息面上，英美资源集团(Anglo American)宣布将 2024 年铜产量目标从 100 万吨下调至 73 万吨至 79 万吨之间，相当于减少了一家大型铜矿。终端需求方面，随着国内一系列政策逐步落地，我们预计铜需求仍有支撑，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价 18520 元/吨，周下跌 0.8%，成本端氧化铝价本周持平，预焙阳极价格本月进一步下调 2.1%。本周铝价震荡走弱，上海有色电解铝社会库存本周为 56 万吨，较上周去库存 6.4%，符合季节性库存趋势。目前供给端电解铝产量边际较难有进一步的增加，整体电解铝供给端偏刚性，同时西南地区逐步进入季节性枯水季，有色金属（801050） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2023 年 12 月 10 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 11 月云南地区电解铝产能利用率已经出现下滑。近期电解铝下游需求进入季节性淡季，对铝价压制较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。  能源金属：本周锂精矿价格1345美元/吨，周下跌6.6%，电池级碳酸锂13.5万元/吨，工业级碳酸锂价格12.5万元/吨，氢氧化锂价格12.5万元/吨，周均小幅下调1500-2000元/吨。本周进口锂精矿价格进一步下跌，锂盐现货价格进一步小幅回落，近期已从15万元/吨附近跌价至12万元/吨附近，碳酸锂期货合约价格本周先是快速跌破10万元/吨，然后多头逼空明显，再次将期货价格拉至10万元/吨附近，整体期货价格波动较大。本周部分现货锂盐价格报价也在10万元/吨以下，目前锂资源本身供需格局并未见明显改善，在下游需求相对平稳的局面下，上游海外矿、盐湖等扩产基本符合预期，供需整体仍处于相对偏松环境，我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。  稀土及小金属：本周氧化镨钕价格45.3万元/吨，周回落4.6%，钕铁硼价格210元/千克，周持平。本周稀土磁材价格震荡下行，整体稀土供需相对平衡，在当前供需格局下，需要持续关注人形机器人等新需求领域对稀土磁材的拉动弹性。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。  贵金属：本周黄金价474.1元/克，周基本持平；银价5973元/千克，周回落3.3%。本周国内贵金属价格震荡小幅走弱，主要受美联储降息预期小幅回落的影响。目前地缘政治危机不断，巴以冲突等持续发酵导致黄金避险情绪不断回暖，黄金板块的整体配置价值仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。  投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。  风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。