柯力传感(603662)智能传感器“六边形战士”，平台化布局全新出发

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 柯力传感(603662.SH) 2023 年 12 月 29 日 买入（首次） 所属行业：机械设备/通用设备 当前价格(元)：35.07 证券分析师 陆强易 资格编号：S0120523110001 邮箱：luqy3＠tebon.com.cn 研究助理 完颜尚文 邮箱：wanyansw＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.89 28.65 8.61 相对涨幅(%) 3.85 32.80 16.06 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 柯力传感：智能传感器“六边形战士”，平台化布局全新出发 投资要点  智能传感器行业领军者，稳健财务状况筑基，高研发投入谋远。公司连续 14 年国内称重传感器市场占有率第一。作为智能传感器行业领军者，公司旗下有二十余家子公司，业务覆盖生产、贸易、信息服务、设备制造等全产业链条。公司拥有稳健财务基础，2018-2022 年间营业收入持续增长且拥有较高毛利率水平，多年来强流动性资产超 10 亿元、现金流量健康，能够为公司打造“第二成长曲线”提供强大资金保障。此外，公司保持高研发投入构筑技术壁垒，2022 年研发费用同比增速高达 42.40%。  六维力传感器技术壁垒高企，人形机器人打开下游全新想象空间。六维力传感器能够感受六维的力和力矩而非一维数据，它能够测量物体在三维空间内的所有受力情况，是机器人实现柔顺化、智能化控制的关键。六维力传感器具有高技术壁垒，其在研发阶段与产品选型上难度大，因而该市场体量小企业少。而随着 2023年人形机器人概念新风潮的掀起，六维力矩传感器拥有全新应用场景。基于下游应用场景的扩张和市场入局者的不断增加，2027 年六维力传感器市场规模有望超过 15 亿元。  锐意进取打造多物理量传感器“六边形战士”，外延内生深图远筭机器人传感器领域。多物理量融合是传感器应用端的发展趋势，2023 年公司加快投资步伐，布局了光栅传感器、电量传感器、视觉传感器、激光传感器等物理量传感器，加速成为多物理量融合的传感器企业。此外，公司还投资了中餐自动化产线、新能源材料产线、矿井物探仪器等下游厂商，打造平台型工业物联网集团。在人形机器人领域，公司外延推进机器人传感器种子项目储备，内生进行多维力传感器研发试制，截至 2023 年 7 月，公司研制多维力传感器处于小批量试制阶段。  盈利预测与投资建议：2023 年公司发力对外投资布局，有望逐步进入收获期。预计公司 2023-2025 年归母净利润 3.07/3.86/4.87 亿元，对应 PE 为 32.25、25.65、20.35 倍，参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：宏观基本面风险、多维力传感器研制进展不及预期、对外投资不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 282.50 流通 A 股(百万股)： 280.83 52 周内股价区间(元)： 16.29-38.71 总市值(百万元)： 9,907.45 总资产(百万元)： 3,782.51 每股净资产(元)： 8.62 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,031 1,061 1,305 1,538 1,861 (+/-)YOY(%) 23.4% 2.8% 23.0% 17.8% 21.0% 净利润(百万元) 251 260 307 386 487 (+/-)YOY(%) 14.2% 3.6% 18.0% 25.8% 26.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.89 0.92 1.09 1.37 1.72 毛利率(%) 38.3% 40.2% 42.3% 42.9% 43.6% 净资产收益率(%) 12.0% 11.3% 12.2% 13.3% 14.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -29%0%29%57%86%114%143%171%2022-122023-042023-08柯力传感沪深300 公司首次覆盖 柯力传感（603662.SH） 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 智能传感器行业领军者，稳健财务状况筑基，高研发投入谋远 .................................. 5 1.1. 概览：智能传感器行业领军者，依托子公司矩阵形成全产业链布局 ................... 5 1.2. 筑基：财务状况稳健，丰沛现金流为公司提供强大资金支持 .............................. 8 1.3. 谋远：研发投入高速增长，构筑技术+认证强壁垒优势 .................................... 10 2. 六维力传感器技术壁垒高企，人形机器人打开下游全新想象空间 ............................. 11 2.1. 六维力传感器可测量空间中任意方向的力，人形机器人成为全新应用场景 ...... 11 2.2. 六维力传感器具有高技术壁垒，研发、选型等方面难度大 ............................... 14 2.3. 国内厂商纷纷入局六维力领域，2027 年市场规模有望超过 15 亿元................. 17 3. 锐意进取打造多物理量传感器“六边形战士”，外延内生深图远筭机器人传感器领域 . 19 3.1. 发力对外投资布局，打造多物理量传感器平台型企业 ....................................... 19 3.2. 外延推进机器人传感器种子项目储备，内生进行多维力传感器研发试制 .......... 22 3.3. 收购华虹科技，拓展下游工业物联网应用场景 ................................................. 23 4. 盈利预测与估值分析 .................................................................................................. 24 4.1. 盈利预测 ........................................................................................................... 24 4.2. 估值分析 ............