棉花年度报告：需求可期，枕戈待旦

软商品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 需求可期，枕戈待旦 [Table_Rank] 走势评级： 棉花：震荡 报告日期： 2023 年 12 月 31 日 [Table_Summary] ★ 基本面分析及展望 （1）需求面：海外—美国纺服渠道去库进度缓慢，2024 年年中预计会降至正常水平，国际品牌商很多已进入去库尾声。而在降息发生前，经济下行压力及高利率可能抑制企业补库的意愿。24H1 预计外需疲弱的态势还将持续，H2 海外订单形势或改善。中国—内需预计不温不火，外需 H2 边际改善可期。 （2）国际分析展望：①美国：23/24 美棉供需双弱，24/25 料仍不宽松。②全球：23/24 全球供应形势已明，消费预估或还将下调，23/24 全球产需料将相对均衡或小幅过剩。24/25 全球种植面积难增，消费预期向好。③行情展望：24Q1 外盘料维持弱势震荡，下方空间有限，支撑位 70 美分/磅左右；进入24Q2 后，市场关注点将转向 24/25 年度，关注新作种植生长期的天气题材。24/25 年度美棉供应预期不宽松、全球棉花供需前景向好，外盘长期趋势偏乐观。 （3）国内分析展望：①23/24 年度，国内流通领域供应充足。本年度国内自身的基本面驱动力不足，未来市场的驱动力将来自于国际市场及下年度基本面题材。②行情展望：虽然国内供需压力最大的时候（23Q4）已过去，但 24Q1，全球宏观经济形势、国内宽松的供应及疲弱的需求预期等均将令盘面上行乏力。轧花厂销售进度偏慢，郑棉 5 月合约上行将面临套保压力较大，预计盘面偏弱震荡为主，警惕宏观风险。进入 24Q2后，随着新棉播种展开，市场关注点将转向下年度。2024 年疆棉种植面积预计继续减少，而需求面，海外下半年可能进入补库周期，叠加美联储政策预期转向，国际国内或相继趟过“需求底”，24/25 全球基本面预期向好，棉价长期前景偏乐观。 ★ 策略建议 单边：建议关注一季度之后逢低布局多单的机会。套利：跨期——建议近远月反套思路为主。内外套——郑棉 5 月合约对外盘 3 月合约的进口利润应被压在负值水平。 ★ 风险提示 （1）外部金融环境动荡的风险。2）需求不及预期的风险。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师(软商品) 从业资格号： F3039861 投资咨询资格号：Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fang@orientfutures.com 棉花期货主力合约走势图（元/吨、美分/磅） 70809010011012013014015016012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00022/0122/0122/0222/0322/0322/0422/0522/0522/0622/0722/0822/0822/0922/1022/1022/1122/12元/吨美分/磅CZCE棉花ICE2号棉花 年度报告——棉花 软商品-棉花-年度报告 2023-12-31 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 行情回顾：内外棉走势分化—外盘低位震荡，郑棉冲高后崩落 .......................................................................................... 5 2、 下游纺服需求 ...................................................................................................................................................................................... 6 （1）海外：“弱现实、强预期”的状况将持续，期待 2024 年下半年的美国补库周期 ...................................................... 6 （2）国内：内需预计不温不火，外需边际改善可期...................................................................................................................... 7 3、 上游棉花基本面—国际棉花市场基本面情况 ............................................................................................................................. 9 3.1、 美国 ..................................................................................................................................................................................................... 9 3.1.1、 23/24 年度美棉产量下滑，24/25 年度种植面积料易降难增 ....................................................................................... 9 3.1.2、 23/24 年度美棉出口签约进度偏慢，但 24/25 年度需求预期谨慎乐观 .................................................................. 11 3.1.3、 23/24 年度美棉供需双弱，24/25 年度供应仍不宽松 .................................................................................................. 13 3.2、 印度 ...................................