丸美股份(603983)2023年业绩预告点评：23年业绩超预期，兴趣电商及恋火品牌驱动高增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|日常消费|家庭与个人用品 证券研究报告 丸美股份(603983)公司点评报告 2024 年 01 月 22 日 [Table_Title] 23 年业绩超预期，兴趣电商及恋火品牌驱动高增 ——丸美股份(603983) 2023 年业绩预告点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年业绩预告。 点评：  全年净利润同比增长 72%-89%，预计营业收入增长超 30% 公司发布 2023 年度业绩预告，预计 2023 年营业收入增长超 30%，实现归属于上市公司股东的净利润 3-3.3 亿元，比上年同期增长 72%-89%；扣除非经常性损益后的净利润盈利 2.2-2.5 亿元，比上年同期增长 62%-84%，2023 年非经常性损益影响预计约 8000 万元，估算归母净利率超 13%。单Q4 来看公司预计实现净利润 1.26-1.56 亿元，比上年同期增长 133%-188%。扣非归母净利润 0.63-0.93 亿元，比上年同期增长 35%-99%。净利润增长主要系本期营业收入增长、产品结构优化降本提效等所致。  线上渠道组织结构调整成效显著，线下渠道有望实现恢复性增长 公司积极推进线上渠道转型，23 年对线上电商团队进行了重大调整，将原来的大电商部分拆为电子商务部、达播电商部和直播电商部，分别负责不同类型不同属性的电商平台。电商团队成员年轻化，精准把握电商平台趋势，有效提升线上业务竞争力。线下方面随客流恢复、连锁渠道的拓展以及公司精细化运营的推进有望实现恢复性增长。  主品牌丸美坚定分渠分品战略，兴趣电商及恋火品牌驱动高增 分品牌来看，主品牌丸美坚定分渠分品，线下主打系列，客单价 300-500元，聚焦 35 岁+人群，主要针对三四线以下城市；线上主推大单品，小红笔眼霜聚焦天猫渠道、重组双胶原小金针次抛精华聚焦抖音渠道，客单价200-300 元，聚焦 25-35 岁人群，向一二线城市反渗透明显。23 年丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超 100%。第二品牌 PL 恋火稳步推进精品策略，通过蹭不掉和看不见两大底妆系列，满足干敏油皮不同底妆需求，渗透高质极简底妆心智，23 年全渠道同比增速超 100%。  投资建议与盈利预测 公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计 2023-2025年公司实现归母净利润 3.13/3.91/4.77 亿元，EPS 分别为 0.78/0.97/1.19元，对应 PE36/29/24 倍，维持“买入”评级。  风险提示 品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌表现不达预期风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 41.96 / 23.07 A 股流通股（百万股）： 401.00 A 股总股本（百万股）： 401.00 流通市值（百万元）： 11276.12 总市值（百万元）： 11276.12 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-丸美股份（603983）2023 年三季报点评：Q3 业绩表现亮眼，美容类产品持续高增》2023.11.01 《国元证券公司研究-丸美股份（603983）2023 年半年报点评：线上渠道转型获成效，二季度利润率有所下滑》2023.08.29 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn -28%-13%1%15%30%1/304/297/2710/241/21丸美股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1787.03 1731.72 2330.17 2935.37 3581.33 收入同比（%） 2.41 -3.10 34.56 25.97 22.01 归母净利润(百万元) 247.92 174.18 312.64 390.90 477.23 归母净利润同比(%) -46.61 -29.74 79.49 25.03 22.08 ROE（%） 8.04 5.46 9.15 10.27 11.14 每股收益（元） 0.62 0.43 0.78 0.97 1.19 市盈率(P/E) 45.53 64.81 36.11 28.88 23.65 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 公司前三季度收入及增速 图 2：2019-2023 公司前三季度归母净利润及增速 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 公司前三季度期间费用率 图 4：2019-2023 公司前三季度毛利率和净利率 资料来源：iFind，国元证券研究所 资料来源：iFind，国元证券研究所 12.1211.3711.3811.4415.3614.77%-6.13%0.04%0.53%34.34%-10%0%10%20%30%40%051015202019Q1-Q3 2020Q1-Q3 2021Q1-Q3 2022Q1-Q3 2023Q1-Q3营业收入（亿元）yoy(右轴)3.593.381.421.21.7452.26%-5.88%-57.98%-15.49%44.84%-80%-40%0%40%80%012342019Q1-Q3 2020Q1-Q3 2021Q1-Q3 2022Q1-Q3 2023Q1-Q3归母净利润（亿元）yoy(右轴)30.18%33.04%42.50%46.75%51.78%5.17%4.77%6.07%6.92%4.76%2.30%3.10%3.37%3.26%2.88%-20%0%20%40%60%2019Q1-Q3 2020Q1-Q3 2021Q1-Q3 2022Q1-Q3 2023Q1-Q3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率67.95%67.44%62.49%67.98%70.84%29.47%29.71%12.02%10.06%11.36%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2019Q1-Q3 2020Q1-Q3 2021Q1-Q3 2022Q1-Q3 2023Q1-Q3毛利率净利率 请务必阅读正文之后的