移远通信(603236)业绩逐季改善，降本增效顺利推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：40.85 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 E Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 265 流通股本(百万股) 265 市价(元) 40.85 市值(百万元) 10,808 流通市值(百万元) 10,808 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,262 14,230 13,842 17,391 21,155 增长率 yoy% 84% 26% -3% 26% 22% 净利润（百万元） 358 623 85 604 779 增长率 yoy% 89% 74% -86% 610% 29% 每股收益（元） 1.35 2.35 0.32 2.28 2.94 每股现金流量 -1.84 1.90 4.10 1.65 2.95 净资产收益率 11% 17% 2% 14% 15% P/E 30.2 17.4 127.0 17.9 13.9 PEG 0.3 0.2 -1.5 0.0 0.5 P/B 3.4 2.9 2.8 2.4 2.1 备注：股价选取 2024 年 1 月 26 日收盘价 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2023 年业绩预告，预计全年实现归母净利润约 8500 万元，同比下降约 86.35%，扣非后归母净利润亏损约 800 万元，同比下降约 101.66%。 ◼ 业绩环比持续向好，降本增效顺利推进。公司全年预计实现营收约 138.37 亿元，同比下降约 2.76%。23Q4 单季度营收 38.7 亿元，同比下降 5.47%，环比增长 12.02%，归母净利润 1.03 亿元，同比下降 45%，环比增长 5.83%。全年业绩下滑主要由于市场需求疲软，同时布局新业务新产品短期内需要较大研发支出，以及为应对国际环境变化，公司增加聘用国内外第三方专业机构支持服务相关投入。2023 年下半年以来，随着所处物联网行业下游需求逐步回暖以及自身不断开拓物联网垂直应用领域，营收延续环比向上，叠加公司积极采取加强项目投入产出管控、管理层降薪、提升单位人员产出等降本增效措施，有效控制利润亏损，业绩逐季向好，23Q3 单季度毛利率 19.87%，同比及环比提高0.18pct、2.33pct，期间费用率 17.6%，环比基本持平，盈利能力逐步修复。 ◼ 模组产品矩阵完善，AI 有望拉动增长。公司持续丰富模组产品品类，拓宽应用场景，在 5G Redcap、智能算力模组等新兴方向均有布局，根据 Counterpoint，23Q3 全球蜂窝物联网模组出货量公司保持第一，市占率 32.6%。车载作为公司重点发力下游场景 2023 年取得良好表现，产品序列完善，覆盖 5G/4G 车载通信、智能座舱、C-V2X 车路协同等领域，推出车规级 WiFi/蓝牙/UWB、GNSS 模组及车载天线等产品，提供一站式智能化升级方案，2023 年车载 5G模组出货量同比翻倍，已被全球 20 多家主流车厂选用并在多个车载项目落地。混合 AI 降低成本能耗，提高运行效率，加强安全隐私保护，有利于推动生成式AI 规模化扩展，高通、英伟达、谷歌等科技巨头加快端侧 AI 部署，智能模组作为边缘算力承载形式有望迎来应用扩容，带动物联网模组景气回升。公司 2023 年推出 48TOPS 综合算力模组，适用于需要高处理能力和多媒体功能的工业和消费者应用领域，有望受益 AI 机遇。 ◼ 布局卫星通信模组，新业务提升解决方案能力。公司已具备低轨卫星通信模组及整体解决方案能力，率先完成多场 5G NTN 技术外场验证，推出 CC200A-LB、CC660D-LS 等产品 ，覆盖不同芯片平台及功能定位，可用于船舶、远程运输等场景，随着国内低轨卫星进入发射组网阶段，终端应用价值将逐步释放，公司前瞻布局，为打开卫星物联网市场奠定基础。公司同时围绕模组业务延伸布局，赋能垂直行业解决方案“一体化”，开拓物联网天线、软件服务平台、ODM 等新业务新产品，为客户提供一站式物联网解决方案，ODM 业务已获得部分手持终端设备项目定点，预计 2024 年将保持较快增长，天线方面与海内外高端市场客户建立长期战略合作关系，已在智能表计、两轮车、智慧工业、电力行业、无人机、智能家居等多领域实现广泛应用，车载前装市场获得全球多家知名头部品牌 OEM 定点，应用于导航、车载娱乐系统、ADAS 等多类场景。 ◼ 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，考虑短期业绩受下游需求偏弱及公司自身新 业绩逐季改善，降本增效顺利推进 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 1 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 品投入研发较高影响出现波动，我们调整盈利预测，预计 2023-2025 年净利润为 0.85 亿/6.04 亿/7.79 亿元（原预测值为 1.58 亿/6.86 亿/8.91 亿元），对应 EPS 为 0.32 元/2.28 元/2.94 元，对应 24-25 年 PE 为 18X/14X，相较历史平均处于相对低位，考虑公司行业龙头地位，以及天线、ODM 等新业务增长空间较大，叠加费用管控优化，整体业绩增速有望恢复至较高水平，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：移远通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金2,1994,1535,2176,346营业收入14,23013,84217,39121,155应收票据288000营业成本11,41611,34114,16617,185应收账款2,0561,8302,1772,604税金及附加12121418预付账款129170212258销售费用455471544660存货3,0143,0463,9654,743管理费用340360403474合同资产0000研发费用1,3351,5781,6561,999其他流动资产614703813942财务费用110203358流动资产合计8,3019