金工基金经理系列研究之十：广发量化多因子慧眼寻星：于小市值挖掘量价因子

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 金融产品专题 2024 年 1 月 18 日 金融产品专题 证券分析师 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 陈曼莲 邮箱：chenml＠tebon.com.cn 相关研究 1.《大成动态量化，风格稳定的投资利器——德邦证券金工基金经理系列研究之九》，2023.12.29 2.《万家量化同顺多策略尹航，捕捉微观规律中的选股因子——德邦证券金工 基 金 经 理 系 列 研 究 之 八 》，2023.12.27 3.《德建信灵活配置，以量化指增追求稳定超额——德邦证券基金经理系列研究之七》，2023.12.29 4.《诺德量化核心 A，聚焦小盘成长风格——德邦证券基金经理系列研究之六》，2023.12.26 5.《明亚价值长青，“AI+HI”探寻“小市值”里的“大行业”——德邦证券金工 基 金 经 理 系 列 研 究 之 五 》，2022.12.18 广发量化多因子慧眼寻星：于小市值挖掘量价因子 ——德邦证券金工基金经理系列研究之十 [Table_Summary] 投资要点：  广发量化多因子（基金代码：005225.OF）业绩大幅跑赢基准：2023 年 7 月 6 日起由易威先生担任基金经理，2023 年 10 月 23 日增任李育鑫先生为基金经理。易威先生任职以来截至 2024 年 1 月 2 日，基金收益率为 0.21%，大幅超过基金比较基准（-10.70%）和沪深 300（-11.88%）。  于小市值挖掘量价因子：根据基金 2023 年半年报及三季报披露，上半年，在运用基本面因子构建增强组合的基础上，逐步加强技术类因子的应用，同时通过把握小市值风格强化超额收益。三季度，在重视小市值风格超额收益的基础上，持续挖掘量价类因子的应用价值，行业角度来看形成了电子、电力设备及新能源、基础化工、机械、计算机等重点研究方向。  月度胜率稳健，持有体验优异：基金在年化收益方面，从报告比较的时间维度上来看，明显优于同类基金，且跑赢沪深 300 指数；与沪深 300 相比，基金月度胜率为 85.71%，平均月度超额收益率为 2.06%。我们统计自基金经理任职以来，滚动平均收益率的分布情况：基金持有 30 天、60 天、90 天和 120 天相较沪深 300 的平均超额收益分别为 2.69%、6.29%、9.08%和 12.24%。从历史收益分布来看，收益整体呈现左偏分布。在持有 90 天和 120 天时，基金取得正超额收益的概率为100%。  当前配置聚焦小盘，截止 2023 年 6 月 30 日，基金持股加权市值为 92.98 亿元，小盘风格明显：按巨潮风格指数划分，基金经理配置偏好偏好小盘股，基金股票市值风格几乎完全暴露在小盘股。任职初期基金经理偏好配置小盘成长股，2023 年9 月以来，基金经理增加了对小盘价值股的配置。通过计算基金持股加权市值（按持仓市值加权），我们发现，从定期报告披露来看，基金切换风格大约是在 2023 年上半年，由原先的大盘转变成小盘。截止 2023 年 6 月 30 日，基金持股加权市值为 92.98 亿元，小盘风格明显。从 Fama 五因子收益分解来看，规模因子给基金带来了明显的正向收益。结合前文，基金更偏向小盘风格是基金表现优秀的原因之一。从 Fama 五因子风险分解来看，除市场风险因子外，基金的风险暴露在规模因子较多，同时，价值因子、特质风险也有较高的暴露，尚有其他风格未被发掘。  基金经理权益仓位较高并且持股集中度高度分散：据 2023 年第三季度报告披露，基金权益仓位为 93.40%，前 5 大重仓占股票投资市值比和前 10 大重仓占股票投资市值比分别为 2.48%和 4.91%。虽然权益仓位处于高位，但是基金经理持股高度分散。根据前文分析，持股分散可能更多来源于基金经理持股风格，持股市值整体偏小盘，使得基金持股集中度明显偏小。从板块来看，基金经理任职以来倾向于重点配置中游制造、TMT 和下游消费板块，截止 2023 年 6 月 30 日配置比例分别为 33.01%、27.30%和 20.86%。 风险提示：宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 金融产品专题 2 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 广发量化多因子（005225.OF）介绍 ............................................................................. 5 1.1. 产品简介 ............................................................................................................... 5 1.2. 规模与投资者结构 ................................................................................................ 6 1.3. 基金经理 ............................................................................................................... 6 1.3.1. 基金经理简介 ............................................................................................. 6 1.3.2. 基金投资理念 ............................................................................................. 7 1.4. 长期业绩 ............................................................................................................... 7 1.5. 月度胜率 ............................................................................................................... 8 1.6. 持有体验 .