大消费：曙光初现：消费品出口轮动复苏开启！

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 01 月 30 日 大消费 行业深度分析 曙光初现：消费品出口轮动复苏开启! 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 71.70 买入-A 301061 匠心家居 55.29 买入-A 002615 哈尔斯 9.40 买入-A 688139 海尔生物 47.95 买入-A 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.0 5.1 20.3 绝对收益 1.2 -1.0 -1.3 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 罗乾生 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn 王朔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 陆偲聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 相关报告 Stanley 保温杯， 实用时尚两不误！ 2024-01-20 “尔滨” 缘何火爆？ 2024-01-13 舞台灯光品牌出海为何领先？ 2024-01-06 适时优化“控盘分利”模式能缓解渠道压力 2023-12-30 基药目录调整在即，中成药放量可期 2023-12-23 2023 年四季度中国消费品出口降幅收窄显著 2023 年四季度，美元口径下中国消费品出口增速收窄至-3%，与第三季度的-11%相比表现出积极的恢复迹象，尤其是食饮板块已见 2%的正增长，家电和家具板块出口增速也即将转正。医药和纺织服装板块的出口同样呈现降幅收窄趋势。（见图 5） 洗衣机和啤酒表现亮眼，运动鞋服和沙发值得关注 尽管全球贸易萎缩对中国整体和消费品出口产生了影响，但各细分板块在出口市场上的表现存在周期差异。家电板块因价格优势和低基数表现出稳步复苏，特别是白电、黑电和厨房小家电；轻工板块中，截止到 2023Q4，床垫和办公家具持续保持增长趋势，沙发增速也迎来转正拐点；食饮板块中，啤酒出口在取消对澳大利亚麦类产品的双反税后，凭借价格和口味优势，在亚洲市场销量持续高增；纺织服装板块大部分品类降幅亦有所收窄，预计 2024 年奥运年将带动运动鞋服景气度恢复。 美国通胀回落半途，补库已现端倪 美国核心 CPI 同比增速 12 月已经回落到 4%以下，美联储暂停加息，此举对全球的经济的缓慢修复将会有联动效应。同时，美国消费品进口同比降幅收窄，结合零售同比销量的增加与批发商及零售库存水平的下降，共同指示出市场可能正在由去库存阶段逐步过渡至补库存阶段。 东盟消费品市场扩容，中国有望持续发力 亚洲市场是中国消费品出口的重要目的地，占总出口量的半数以上，其中对东盟的出口比例持续上升。近年来东盟国家保持超过 4%的经济增长，强劲的消费需求得益于人口高速增长和年轻消费群体的扩大。此外，中国与东盟之间积极推动的贸易协定，如 RCEP，降低了贸易壁垒，提高了市场的互联互通。同时，中国制造业产能在向东盟转移，增强了其在当地消费品的竞争力。 投资建议 结合当前市场环境，优先看好美的集团（B 端+C 端齐发力贡献成长）、匠心家居（品牌出海&智能家居优质出口龙头）、哈尔斯（新品订单有望放量）、海尔生物（产品线拓展打开成长空间）等标的（详见表 7）。 风险提示：地缘政治风险；贸易保护主义风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链风险；航运价格波动风险。 行业深度分析/家电 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 投资概要 ................................................................... 5 1.1. 核心观点 ............................................................. 5 1.2. 有别于市场观点 ....................................................... 5 2. 中国消费品出口：蓄势待发，拐点将至 ......................................... 6 3. 洗衣机和啤酒表现亮眼，运动鞋服和沙发值得关注 .............................. 10 3.1. 中国家电价格优势凸显，复苏势头延续 .................................. 10 3.2. 运动鞋服有望受益“奥运年”，加速进入补货周期 ........................... 13 3.3. 沙发品类出口已有回暖趋势，自主品牌出海未来可期 ...................... 14 3.4. 中国对澳麦“双反”取消，啤酒出口量价齐升 ............................... 17 4. 分区域消费品出口：主力地区仍呈现下滑趋势 .................................. 19 4.1. 亚洲：东盟和印度消费品市场扩容，中国有望持续发力..................... 20 4.2. 美国：通胀回落半途，补库已现端倪 .................................... 23 4.3. 欧盟：通胀已有回落，零售增速亟待转正 ................................ 27 4.4. 中国劳动密集型产业有缓慢转移趋势，但短期产能尚未形成替代 ............. 30 5. 消费板块上市公司出口：家电领衔复苏，大公司表现相对稳健 .................... 32 5.1. 家电、食饮跌幅收窄，其余板块跌幅扩大 ................................ 33 5.2. 可选消费：大公司稳健，中、小公司跌幅未有扩大 ........................ 34 5.3. 2024 年消费品出口有望实现复苏 ........................................ 36 5.4. 出口相关公司 ........................................................ 38 6. 风险提示 .......................................................