传媒行业跟踪报告：2023年自研出海收入连续下降，米哈游出海稳定领跑，点点互动SLG赛道突围

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2023 年自研出海收入连续下降，米哈游出海稳定领跑，点点互动 SLG 赛道突围 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2024 年 02 月 01 日 [Table_Summary] 投资要点： 2023 年中国自研游戏出海收入呈现连续下降趋势。根据伽马数据显示，2023 年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为 163.66 亿美元，同比下降 5.65%，继 2022 年后再次出现下降，且下降幅度扩大，游戏出海具有较大的增长压力，但海外市场规模连续四年超千亿人民币，仍保持在较高水平。 中国手游及发行商海外市场表现平稳，米哈游强势领跑，点点互动 SLG 赛道强势突围。根据 Sensor Tower 数据显示，2023 年海外手游玩家在 App Store 和 Google Play 的总支出为 616 亿美元，小幅下滑 2.7%，降幅减缓。从中国出海游戏及发行商整体情况来看，TOP30 中国出海手游在 App Store和 Google Play 的总收入为 78 亿美元，较 2022 年有所减少，但仍比 2019年高出 23%；尽管头部出海手游收入有所回落，但随着全新热门游戏的上线，TOP30 出海发行商在海外市场依旧保持稳定的盈利能力。 从单个手游来看，根据 sensor tower 数据，2023 年海外 App Store+Google Play 收入 TOP5 依次为《原神》、《PUBG MOBILE》、《崩坏：星穹铁道》、《使命召唤手游》和《Puzzles & Survival》。其中，米哈游银河冒险 RPG 新游《崩坏：星穹铁道》于 2023 年登陆全球市场，《崩坏：星穹铁道》新颖的剧情和精美的角色受到全球不同市场玩家的喜爱，游戏流水屡攀高峰，成为 2023 年收入增长最高的出海手游，空降出海手游年度收入榜第 3 名；世纪华通全资子公司点点互动的 4X 策略新游《Whiteout Survival》于 2023年 2 月登陆海外市场突围 SLG 赛道，凭借冰雪末日生存题材以及通过加强模拟经营玩法内容，提升地图探索收益、加入 RPG 等元素保证养成厚度，完成了重度 SLG 的中度化改造，极大程度地让更多模拟经营爱好者转化成为了中度 SLG 的用户，2023 年海外收入增长幅度显著，入围出海手游收入榜第 7 名。 从发行商来看，凭借《崩坏：星穹铁道》在全球市场的亮眼表现，米哈游2023 年海外收入提升 14%，创历史新高，稳坐出海手游发行商收入冠军。2023 年，《原神》仍是米哈游旗下收入最高的手游，《崩坏：星穹铁道》已贡献了近 40%的海外总收入；腾讯头部产品《PUBG MOBILE》（和平精英）稳定发挥，同时叠加二次元射击 RPG 手游《胜利女神：妮姬》在日本等海外市场突出的表现，《黎明觉醒：生机》和《合金弹头：觉醒》等海外版的上线，海外收入增长 13%，蝉联出海手游发行商收入榜亚军；凭借冰雪末日策略新游《Whiteout Survival》在美国和韩国等海外市场卓越的收入增长，点点互动 2023 年海外收入达到 2022 年的近 3 倍，成为 2023 年出海收入增长最高的手游发行商，排名上升 13 位，跃居收入榜第 5 名。 2023 年中国移动游戏的出海游戏收入主要集中在美国、日本、韩国、德国等国家。其中，美国、日本、韩国三个国家为中国出海游戏提供了超过五成的海外收入。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 基金重仓配置仍为低配，市场对游戏板块青睐不减 115 款国产网络游戏获批版号，祖龙终止《阿凡达：重返潘多拉》上线计划 1 月游戏版号环比连增，IP 及出海回归为此次重点 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理: 李中港 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3446 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 ⚫ 投资建议：2023 年中国游戏市场表现符合预期，随着版号发放数量增多，新品上线节奏恢复，多款游戏蓄势待发备受关注，中国自研游戏出海收入虽有所下降，但维持在较高规模水平，看好游戏景气度恢复，有望带动 2024年市场实现稳步增长。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及 预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 整体市场：自研出海收入连续下降，规模仍维持较高水平 ....................................... 4 2 个游及发行商：中国手游及发行商海外市场表现平稳，米哈游稳定领跑，点点互动 SLG 赛道强势突围 ......................................................................................................... 4 3 地区市场：美国仍为中国手游出海的最大市场 ........................................................... 6 4 投资建议 ........................................................................................................................... 6 5 风险因素 ........................................................................................................................... 6 图表 1: 2023 年中国自研游戏海外市场实际收入（亿元）及同比 .............................. 4 图表 2: 2023 年中国手游出海收入排行榜 ...................................................................... 5 图表 3: 2023 年中国手