食品饮料专题：2024年春节见闻录：旺季如期来临，礼赠宴席需求突出

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 02 月 17 日 食品饮料 行业专题 专题：2024 年春节见闻录——旺季如期来临，礼赠宴席需求突出 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 76 买入-A 000596 古井贡酒 370 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600809 山西汾酒 340 买入-A 001215 千味央厨 70 买入-A 600872 中炬高新 31.75 买入-A 603170 宝立食品 26.46 买入-A 300973 立高食品 50.20 买入-A 002847 盐津铺子 101.08 买入-A 002991 甘源食品 97.36 买入-A 003000 劲仔食品 12.07 买入-A 002557 洽洽食品 41.02 买入-A 600600 青岛啤酒 118.5 买入-A 000729 燕京啤酒 12.6 增持-A 00291 华润啤酒 62.9 买入-A 600132 重庆啤酒 104 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.2 -4.2 -1.7 绝对收益 1.2 -11.0 -19.2 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070001 hujd@essence.com.cn 王尧 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523110002 春节期间，我们对于十一省市、涵盖一二三线城市（上海、天津、贵州贵阳、浙江温州、江苏淮安和扬州、江西南昌和宜春、山西大同、四川绵竹、湖南邵东，具体样本情况见正文脚注）的商超渠道及量贩零食店进行了草根调研，并对部分白酒经销商进行渠道调研，结合整体销售情况，对各子版块春节期间的动销、促销进行反馈。 白酒：整体动销平稳，区域及场景分化 价格：通过同一 KA 样本点去年和今年价格对比，我们发现除飞天茅台及青花 30 复兴版外，其余主流白酒单品价格均出现一定程度下降，且瓶盖扫码、买赠等活动力度有所加大，让利 C 端趋势延续，符合预期。动销：区域及场景分化依然突出，春节返乡聚饮及宴席表现较好（部分地区反馈餐饮表现较好），商务宴请节前表现尚可，礼赠表现一般但符合预期。库存：茅台库存较低，五粮液和国窖由于发货进度较快库存略有上升，区域酒库存变化不大。 啤酒：货龄小幅增加，单品略有分化 今年春节 KA 啤酒消费氛围尚可，动销平稳，货龄略微增加，主流单品铺货及促销动作较为稳定，对比去年，啤酒主流单品整体货龄情况略微增长，幅度不大，动销整体表现平稳。多数啤酒单品依然维持了一贯的终端促销活动，力度未见明显变化。 饮料及预调酒：促销力度小，动销预计整体稳定 春节饮料消费场景主要集中在礼赠、聚饮等，因此具备该属性的产品春节旺季观测更有价值，如养元饮品六个核桃、锐澳微醺及强爽礼盒等。整体来看，饮料品类春节期间价盘较稳定，折扣及促销力度较小，锐澳主要产品可比网点货龄和去年接近，货架陈列水平相比去年有提升，六个核桃整体折扣力度小于乳制品礼品，在华北/西南区域礼赠需求较好。 休闲食品：礼盒表现突出，日销动销良性 商超：礼盒销售旺盛，袋装零食铺货率提升。礼盒需求旺盛，预期乐观备货充足。2024 年春节返乡客流同比去年明显增加，返乡潮带动坚果礼盒等需求明显加速。同时厂商及经销商对今年春节预期乐观，节前备货充分，相较去年礼盒断货现象普遍好转。 零食店：性价比风起，全国快速布局。零食店在二线及以下城市覆盖密度迅速提升，湖南省外几百家小系统占比相对较高。头部系统基本已实现全国化品牌的全覆盖，价格为 KA 的 50-90%，其中全国化大单品价差相对较小，品牌方对于大单品价盘稳定性要求更高。 -28%-18%-8%2%12%22%32%2023-022023-062023-102024-02食品饮料沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/食品饮料 乳制品：春节礼赠旺盛，促销节奏稳定 春节返乡访友场景带动下，高端白奶礼赠需求表现向好。乳制品在两强竞争格局下，历来春节销售竞争激烈，从我们终端草根调研情况来看，伊利、蒙牛均有各自独立堆头，配备导购。伊利、蒙牛今年促销力度与去年持平，乳制品对于新鲜度敏感度较高，终端货龄普遍维持2 个月以内，半数产品为 24M1 新日期，整体库存水平良好。 调味品：零添加品类热度延续，货龄整体健康 相较于 2023 年的草根调研，今年各地商超的零添加品类布局依然占据较为明显的位置，热度延续。部分传统大单品也出现零添加产品，定价略高于传统大单品，以更多细分 sku 满足消费者对健康饮食日益提升的需求，千禾的零添加产品陈列显著提升。复调方面，我们观察到天味、颐海铺货优势延续，基本占据货架主要位置，同时区域性品牌等铺货较 2023 年有加大。 速冻食品：三全生系列加大推广，安井锁鲜装铺货更优。 安井、三全各地均有铺货，各地价格基本接近。分品类看，速冻米面三全铺货更优，生系列推广加大，部分区域出现专柜陈列；速冻火锅料中安井锁鲜装陈列占优，冻品先生出现专柜陈列。 投资策略 通过草根调研十一省市情况，我们发现商超客流量在春节期间有所反弹，其中礼赠场景表现突出，礼盒装销售旺盛。白酒及大众品整体动销较为平稳，促销节奏稳定，区域及场景表现有所分化。另外，通过调研我们发现零食店在二线及以下城市覆盖密度迅速提升，基本已实现全国化品牌的全覆盖。 我们继续推荐白酒及大众品龙头。白酒：继续推荐竞争力强化标的，优选确定性的区域和高端酒，如今世缘、古井贡酒、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；餐饮供应链：推荐千味央厨、中炬高新、宝立食品、立高食品，建议关注三全食品、安井食品等；休闲零食：推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，同时推荐低估值、高分红、成本改善的洽洽食品；啤酒：推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；饮料：建议关注东鹏饮料、百润股份、养元饮品等。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧风险；样本选择偏差风险；样本代表性不足风险 wangyao2@essence.com.cn 王玲瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070003 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070028 houyn2@essence.com.cn 相关报告 23Q4 基金持仓分析：板块持仓延续回落，白酒超配再度收窄，食品龙头获加仓 2024-01-24 消费有韧性，旺季将至，回款进度略慢但任务达成无忧 2024-01-16 周专题：解铃还须系铃人 2023-12-18 水落石方出——