首次覆盖报告：互联网券商扬帆起航，中长期成长空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 26 [Table_Main] 公司研究|金融|多元金融 证券研究报告 指南针(300803)首次覆盖报告 2024 年 02 月 26 日 [Table_Title] 互联网券商扬帆起航，中长期成长空间广阔 ——指南针(300803.SZ)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  综合性大型金融信息服务企业，收购麦高证券打开全新成长空间 公司于 1997 年创建品牌，2001 年正式成立公司，主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务，并积极拓展广告服务等业务。2019-2023 年，营业总收入的 CAGR 为 15.61%。2022 年，公司通过参与麦高证券破产重整投资的方式来实现收购，公司战略版图进一步完善，成长空间逐步打开。2023 年，公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业，净利润实现扭亏为盈。  金融信息服务行业快速发展，市场规模持续扩大，竞争格局较为分散 随着我国证券市场规模、品种不断增加，金融信息服务行业快速发展，并呈现出规模扩大化、技术专业化等趋势。根据《2023 上海金融信息行业发展报告》，2021 年中国金融信息服务市场规模为 420 亿元，同比增长 10.50%；2022 年为 440 亿元，同比增长 4.76%。目前，国内金融信息服务行业的市场参与者主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势等上市公司以及益盟股份、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司，行业格局较为分散。  持续研发投入打造竞争优势，品牌优势驱动公司持续成长 1) 公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养，凭借强大的证券研究技术和产品研发能力，开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。2) 受益于良好的品牌形象，公司培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。这些用户群体开展证券经纪业务的效率较高，将给麦高证券经纪业务提供较大的挖掘潜力。3) 管理经营团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力，能够带领公司在快速变化的行业环境中准确判断发展方向。4) 公司已制定麦高证券“五年三步走”发展规划，2022-2026 年的第三阶段目标是：强长项、谋飞跃，成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。  盈利预测与投资建议 通过收购麦高证券，公司已经成功进入互联网证券领域，全新成长空间已经逐步打开。预测公司 2024-2026 年的营业收入为 14.38、18.57、22.79 亿元，归母净利润为 2.14、3.99、5.79 亿元，EPS 为 0.52、0.98、1.42 元/股，对应 PE 为 89.83、48.22、33.25 倍。考虑到行业的发展空间和公司业务的持续成长性，首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 市场波动引致经营业绩变动的风险；市场竞争加剧风险；技术及产品创新滞后的风险；互联网系统及数据安全风险；整合麦高证券后商誉减值风险等。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1255.06 1112.86 1437.63 1857.01 2278.96 收入同比(%) 34.60 -11.33 29.18 29.17 22.72 归母净利润（百万元） 338.40 72.61 214.15 398.94 578.51 归母净利润同比(%) 92.06 -78.54 194.93 86.29 45.01 ROE(%) 19.89 3.88 10.26 16.04 18.87 每股收益（元） 0.83 0.18 0.52 0.98 1.42 市盈率(P/E) 56.85 264.94 89.83 48.22 33.25 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 47.09 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 79.72 / 36.92 A 股流通股（百万股）： 404.16 A 股总股本（百万股）： 408.94 流通市值（百万元）： 19031.87 总市值（百万元）： 19256.81 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -28%-7%14%35%56%2/245/268/2511/242/23指南针沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 26 目 录 1. 公司概况：聚焦金融信息服务，全力发展证券业务 ............................................ 4 1.1 历史沿革：专注证券信息服务，成功收购麦高证券 ................................... 4 1.2 财务分析：营收实现稳健增长，持续加大研发投入 ................................... 6 1.3 股权架构：公司股权结构稳定，激励计划护航成长 ................................... 8 2. 行业分析：政策助力行业发展，长期成长空间巨大 .......................................... 10 2.1 政策驱动：产业链条分工明确，政策驱动快速成长 ................................. 10 2.2 市场发展：技术驱动行业变革，市场规模快速增长 ................................. 12 2.3 行业格局：竞争格局较为分散，差异化竞争是关键 ................................. 14 3. 核心亮点：研发打造竞争优势，证券业务前景广阔 .......................................... 15 3.1 产品研发：持续提升研发实力，产品迭代不断升级 ................................. 15 3.2 品牌壁垒：品牌优势逐步显现，高端客户潜力巨大 ................................. 16 3.3 营销优势：直销模式深耕市场，付费转化效率较高 ................................. 17 3.4 管理团队：核心团队经验丰富，引领行业发展趋势 ................................. 17 3.5 证券业务：各项业务恢复展业，协同效应逐步显现