公司年报点评：经营稳健，研发投入持续增加

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/互联网软件与服务 证券研究报告 同花顺（300033）公司年报点评 2024 年 02 月 27 日 经营稳健，研发投入持续增加 [Table_Summary] 投资要点：同花顺拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势，有能力打通并连接 B 端-C 端、B 端-B 端，筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务，前景广阔。目标价 157.00 元，维持“优于大市”评级。  【事件】同花顺发布 2023 年年度业绩：1）全年实现营业收入 35.6 亿元，同比+0.1%，归母净利润 14.0 亿元，同比-17.1%。EPS 2.61 元，ROE 20.2%。2）四季度营业收入 11.9 亿元，同比-7.1%，净利润 6.3 亿元，同比-21.9%。3）截止至 2023 年末，同花顺金融服务网注册用户约 62339 万人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为 1447 万人，每周活跃用户数约为 1936万人。  市场活跃度维持高位，公司整体经营稳健。2023 年全年市场日均股基交易额9625 亿元，同比-4.0%，权益市场出现较大波动。在此背景下公司营业收入依旧保持稳定：增值电信收入 15.3 亿元，同比-0.6%；软件销售及维护收入 4.4亿元，同比+53.5%，主要是由于公司通过人工智能技术不断提高软件产品竞争力，以及公司积极参与金融信创工作，软件产品销售；基金销售及其他收入 2.4 亿元，同比+14.0%；广告及互联网推广收入 13.6 亿元，同比-11.0%，主要是由于报告期内证券市场活跃度下降，导致客户需求减少。  持续加大第三方基金销售业务的发展力度，打造互联网泛金融智能服务平台。截至 2023 年末，“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司 216 家，代销产品20040 支，较 2022 年末分别增加 22 家及 2644 支产品。根据基金业协会数据，2023 年末公司股票+混合公募基金保有规模 360 亿元，市占率 0.55%，排名行业 33 位；非货币市场公募基金保有规模 460 亿元，市占率 0.28%，排名行业41 位。  研发投入持续增加。2023 年总成本率 59.7%，同比提升 8.3 个百分点，主要原因为公司研发费用及销售费用增加。2023 年公司研发费用 11.8 亿元，同比+10.5%，占营业收入比重 33.1%，同比提升 3.1 个百分点。公司较早在移动互联网、云计算、大数据、智能搜索、人工智能等领域进行技术研发与战略布局，拥有成熟、稳定的技术开发精英团队，建立了一支信息技术、金融工程和人工智能相结合的复合型人才队伍。  盈利预测与投资建议：基于 2023 年公司业绩略低于我们预期以及我们对 2024年资本市场表现预期的下调，我们调低公司未来盈利预测。预计 2024E-2026E年净利润分别为 17 亿元、19 亿元、21 亿元（原 2024-25 年预测为为 21 亿元、24 亿元），同比增长 21%、13%、12%，对应 EPS 分别为 3.14 元、3.54 元、3.98元。使用可比公司估值法，我们给予其 2024 年 50x PE，对应目标价 157.00元（-11%），对应 9.4x2024E PB，维持“优于大市”评级。  风险提示：互联网金融政策收紧。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3559 3564 4020 4499 5023 (+/-)YoY(%) 1.4% 0.1% 12.8% 11.9% 11.6% 净利润(百万元) 1691 1402 1690 1906 2137 (+/-)YoY(%) -11.5% -17.1% 20.5% 12.7% 12.1% 全面摊薄 EPS(元) 3.15 2.61 3.14 3.54 3.98 毛利率(%) 89.6% 89.1% 89.0% 88.9% 88.9% 净资产收益率(%) 23.3% 19.2% 18.9% 17.7% 16.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·同花顺（300033）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司 PE 估值 公司代码 公司名称 收盘价（元） 市值(亿元） PE（倍） PB（倍） ROE(%) 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2024E 601519.SH 大智慧 7.07 143 -160.7 9.7 9.6 9.3 600446.SH 金证股份 12.66 120 44.3 35.6 26.9 6.6 5.7 4.8 8.6 10.5 300377.SZ 赢时胜 6.52 49 79.7 1.8 1.7 1.8 603383.SH 顶点软件 40.65 70 41.2 29.3 22.1 4.7 4.3 5.8 16.7 19.7 600570.SH 恒生电子 23.27 442 40.8 26.5 21.3 4.5 4.2 5.3 22.3 22.9 均值 51.8 38.2 26.2 4.9 4.7 5.2 13.5 16.0 注：收盘价为 2024 年 2 月 26 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，HTI 表 2 同花顺各项业务收入预测（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 增值电信服务收入 1,538.12 1,528.78 1,681.66 1,799.37 1,889.34 同比增速 -5.0% -0.6% 10% 7% 5% 广告及互联网业务推广服务收入 1,526.50 1,359.00 1,494.90 1,644.39 1,808.83 同比增速 18.9% -11.0% 10% 10% 10% 基金销售及其他交易手续费收入 209.55 238.97 274.82 316.04 363.44 同比增速 -32.8% 14.0% 15% 15% 15% 软件销售及维护收入 284.96 437.52 568.77 739.41 961.23 同比增速 -3.7% 53.5% 30% 30% 30% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 公司研究·同花顺（300033）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元）