下游需求高涨，业绩逐季回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 02 月 27 日 证 券研究报告•2023 年 度业绩快报点评 当前价： 19.28 元 莱特光电（688150） 电 子 目标价： ——元（6 个月） 下游需求高涨，业绩逐季回升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：黄寅斌 执业证号：S1250523030001 电话：13316443450 邮箱：hyb@swsc.com.cn 联系人：屈紫荆 电话：13552905741 邮箱：qzjyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.02 流通 A 股(亿股) 1.77 52 周内股价区间(元) 13.62~30.34 总市值(亿元) 78.00 总资产(亿元) 19.43 每股净资产(元) 4.83 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年业绩快报及 2024年一季度业绩预告，2023年全年公司实现营业收入 3.0 亿元，同比增长 7.3%，实现归属于母公司所有者的净利润 0.77 亿元，同比下降 26.8%，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 0.55亿元，同比下降 25.7%。2024年 Q1预计实现营业收入 1.1亿元至1.4亿元，同比增长 60.06%-100.01%；预计实现归属于母公司所有者的净利润为 0.39 亿元至 0.48 亿元，同比增长 66.29%-105.83%。  OLED 终端需求持续高涨，Q4 营收创全年新高。2023 年全年营收同比增长7.3%，归母净利润同比下降 25.7%，主要原因是，营收方面：前三季度，公司优化产品结构，非 OLED 有机材料产品收入同比大幅下降导致前三季度收入同比下降 11.21%；第四季度，公司营业收入创年内单季新高，同比增长 79.18%，环比增长 81.43%，主要受 OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于 OLED终端材料的需求提升，公司新的量产产品 Green Host 材料销量大幅增加，收入环比增长 78.79%；此外，医药中间体新项目量产，收入同比增长。利润方面：公司营业收入同比增长，净利润同比下降的主要原因是：（1）公司研发项目投入增加，导致研发费用同比增长 1473.0万元；（2）政府补助同比下降1075.5 万元；（3）新产品 Green Host 材料收入提升，但因处于快速增长初期，受规模效应不足、产线调试及工艺路线仍在优化过程中等因素影响，平均毛利率低于 OLED终端材料平均毛利率水平，未来 Green Host 材料将通过持续地工艺优化及规模效应提升降低成本，毛利率预计将得以明显改善。24 年一季度业绩大增，我们认为主要系下游景气持续，新产品规模效应显现。  产品性能优异，客户积累深厚。公司在国内率先实现 OLED 终端材料从 0 到 1的突破，是国内极少数具备自主专利并实现 OLED 终端材料量产供应的企业之一，与客户建立了长期紧密的合作关系，产能规模及出货量保持国内领先。目前，公司实现 Red Prime、Green Host 两款材料量产供货，其中 Red Prime京东方独家供货，Red Host、Green Prime、Blue Prime、Blue Host 四款材料正在测试或开发中，未来也将逐步实现国产替代，成为公司业绩增长的动力。客户方面，公司持续供货头部客户，包括京东方、天马、和辉、华星光电、信利等，23年新增视涯等硅基 OLED客户，目前正在量产测试，同时公司持续向维信诺等新客户送样测试，合作进展良好。  启动回购用于股权激励，看好公司长期稳健发展。公司 2023年 8月 23日召开董事会，同意使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，本次回购资金总额不低于人民币 3000万元（含）且不超过人民币 5000万元（含），回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股及/或股权激励计划。公司选取营业收入作为公司层面业绩考核指标，2024-2026 年业绩目标分别为 4亿元、5亿元、6亿元，2023-2026 年 GAGR 21%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 3.01 亿元（+7.27%）、4.19亿元（+39.24%）和 5.7亿元（+36.2%），归母净利润分别为0.77 亿元（-26.76%）、1.33 亿元（+72.42%）、1.89 亿元（+41.94%），EPS 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 分别为 0.19元、0.33元、0.47元，对应动态 PE 分别为 100倍、58倍、41倍。公司终端材料专利壁垒较高，深度绑定面板龙头京东方，因此估值高于可比公司，建议积极关注。  风险提示：项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，客户拓展不及预期风险，产品研发进展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 280.30 300.68 418.67 570.24 增长率 -16.74% 7.27% 39.24% 36.20% 归属母公司净利润（百万元） 105.48 77.25 133.19 189.06 增长率 -2.28% -26.76% 72.42% 41.94% 每股收益 EPS（元） 0.26 0.19 0.33 0.47 净资产收益率 ROE 6.26% 4.35% 7.08% 9.22% PE 74 100 58 41 PB 4.60 4.44 4.15 3.81 数据来源：Wind，西南证券 莱 特光电（688150） 2023 年 业绩快报及 2024Q1 业 绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 1 公司简介：国内终端材料龙头企业 公司主要从事 OLED 有机材料的研发、生产和销售，产品包括 OLED 终端材料和 OLED中间体；公司拥有数百项 OLED 终端材料自主专利并实现进口替代，客户积累丰厚，产品种类多样化；公司凭借产品优势、成本优势、服务优势实现对京东方、天马、华星光电、和辉光电、信利等 OLED 面板厂商批量供货，是国内 OLED 终端材料领域产能规模及出货量领先的龙头企业。 莱特光电成立于 2010 年，正式确立以显示材料为核心的发展战略；2013 年公司 OLED中间体生产基地投产，公司正式进入 OLED 材料领域；2014 年公司完成改制，成立股份制民营企业；2015 年公司取得 ISO9901 证书；2016 年公司 OLED 材料生产基地投产，打破了国外巨头对终端材料的垄断；2017 年公司通过京东方供应商认证，实现了终端材料的批量供货；2018 年公司 3700 平米的标准化实验室开工建设，OLED 材料实现了国内关键客